>> 民生證券-固收周度點評：30年國債，“挑戰(zhàn)”前低？-240727
| 上傳日期： |
2024/7/28 |
大小： |
1052KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚逸鳴 |
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本周央行“全面”降息，中短端走強后止盈，長端補漲再次“挑戰(zhàn)”關(guān)鍵點位
本周（7/22-7/26）債市行情圍繞央行降息展開，周一逆回購利率降息落地后，中短端利率率先下行，充分定價降息后止盈情緒有所升溫，隨后在MLF月內(nèi)二次操作且利率下調(diào)20BP、存款利率迎來新一輪調(diào)降等因素催化下，長端迎來補漲，全周來看曲線牛平，但隨著長端利率再次“挑戰(zhàn)”關(guān)鍵點位，市場當前仍在等待方向性。
周一（7/22），7天期逆回購利率、LPR、SLF利率先后下調(diào)10BP，打開了中短端下行空間，同時央行宣布自本月起，有出售中長期債券需求的MLF參與機構(gòu)可申請階段性減免MLF質(zhì)押品，長端情緒稍顯謹慎，曲線陡峭化，當日1Y、5Y、10Y、30Y國債收益率分別變動-3.9、-3.9、-1.5、-1.3BP至1.49%、1.91%、2.25%、2.47%。
周二（7/23），資金雖有所收斂，但市場繼續(xù)定價降息，做多情緒仍高漲，疊加股市波動，3-7Y表現(xiàn)較強，10Y，超長債微幅下行，當日1Y、5Y、10Y、30Y國債收益率分別變動-1.8、-2.2、-1.4、-0.2BP至1.47%、1.89%、2.23%、2.47%。
周三（7/24），市場情緒回歸“平靜”，資金價格繼續(xù)偏貴，中端止?jié)q，利率全天窄幅震蕩，當日1Y、5Y、10Y、30Y國債收益率分別變動-0.5、+0.5、+0.6、-0.2BP至1.47%、1.90%、2.24%、2.47%。
周四（7/25），MLF月內(nèi)第二次操作2000億元，中標利率下調(diào)20BP至2.30%，同時新一輪存款利率下調(diào)，人民幣兌美元匯率出現(xiàn)快速升值，均一定程度超市場預期。此外，發(fā)改委和財政部明確，降低超長期特別國債資金申報門檻，不再設置“項目總投資不低于1億元”要求。多重因素疊加下，長端補漲。當日1Y國債收益率仍維持1.47%，5Y、10Y、30Y國債收益率分別變動-0.5、-2.1、-3.2BP至1.89%、2.22%、2.44%。
周五（7/26），消息面總體平靜，“股債蹺蹺板”效應有所增強，短端繼續(xù)延續(xù)弱勢，長端方面整體走強，日內(nèi)利率走勢先下后上，當日1Y、5Y、10Y、30Y國債收益率分別變動+1.2、+0.5、-2.2、-1.3BP至1.48%、1.90%、2.19%、2.42%。
全周走勢來看，截至7/26，1Y、5Y、10Y和30Y國債收益率分別較上周五（7/19）變動-5.0、-5.6、-6.7、-6.2BP，總體而言長端下行幅度更大，當前10Y國債利率已向下突破2.20%關(guān)口，30Y國債利率也在“挑戰(zhàn)”2.40%的關(guān)鍵點位，曲線平坦化。此外1M、1Y存單利率分別變動-4.9、-6.5BP至1.77%、1.90%。
臨近跨月，資金價格整體不低，但央行精準投放維穩(wěn)流動性，市場預期平穩(wěn)
按全口徑計算，本周央行凈回籠682.5億元，其中逆回購凈回籠1982.5億元。具體而言，逆回購投放9847.5億元，逆回購到期11830億元，MLF月內(nèi)二次操作2000億元，國庫現(xiàn)金定存到期700億元。此外50億元央票互換到期，同時開展50億元央票互換操作。
周一，央行公告以固定利率、數(shù)量招標方式開展582億元7天期逆回購操作，操作利率下調(diào)10BP至1.70%，當日逆回購凈回籠708億元。此外，隔夜、7天、1個月SLF利率也均下調(diào)10BP分別至2.55%、2.70%、3.05%。受央行降息影響，DR001跟進走低超20BP至1.66%，DR007走低近15BP至1.72%，存單一二級利率也明顯下行，全天資金面總體平衡寬松。
周二，央行逆回購投放2673億元，到期6760億元，凈回籠4087億元，全天資金面略有收斂，DR001、DR007分別上行至1.75%、1.77%，R001、R007分別上行至1.82%、1.86%。
周三，央行延續(xù)凈回籠，其中逆回購投放661億元，逆回購到期2700億元，此外國庫現(xiàn)金定存到期700億元，隔夜資金繼續(xù)偏貴。
周四，央行加大投放力度，維護月末流動性，逆回購投放2351億元，到期490億元，此外MLF月內(nèi)二次操作，投放2000億元，中標利率下調(diào)20BP至2.30%。DR001穩(wěn)定在1.77%附近，DR007上行至1.92%。R001、R007分別上行至1.83%、2.02%。
周五，央行投放“有零有整”，愈發(fā)精準，當日逆回購投放3580.5億元，到期590億元，凈投放2990.5億元。央行進一步加量投放維穩(wěn)之下，周五資金面有所緩和，DR001下行至1.70%附近，DR007維持在1.92%水平，R001、R007分別下行至1.76%、1.98%。
全周來看，隔夜利率先上后下，7天期利率中樞有所抬升。截至7/22，DR001、R001、DR007、R007分別較上周五變動-16.5、-15.2、+5.1、+7.5BP至1.70%、1.76%、1.92%、1.98%。
債市周觀點：30年國債，“挑戰(zhàn)”前低？
本周債市圍繞央行“全面”降息展開：周一逆回購利率降息后，打開中短端下行空間，周三市場對于降息定價基本完畢，中短端止盈壓力抬升；隨后周四MLF月內(nèi)二次操作且利率調(diào)降20BP，疊加存款利率迎來新一輪下調(diào)，以及人民幣兌美元匯率快速升值，市場做多情緒進一步升溫，長端迎來補漲；截至周五，10Y國債收益率已向下突破2.20%關(guān)口，30Y國債收益率也接近2.40%的“心理點位”。
總體來看，本周央行“全面”降息，一定程度超市場預期，尤其是于債市而言，4月以來央行便多次提示長端風險，此次降息落地后，央行關(guān)于長端利率的一貫態(tài)度是否有所轉(zhuǎn)變，長端利率能否進一步向下
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