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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2Q24公司電力業(yè)務(wù)量增價(jià)跌，煤炭外銷量價(jià)齊增；公司盈利穩(wěn)定性有望提升，新能源轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級：公司煤電一體化優(yōu)勢顯著，穩(wěn)健資產(chǎn)屬性突出。維持2024~2026年EPS 0.36/0.43/0.46元，維持目標(biāo)價(jià)5.16元，維持“增持”評級。
　　事件：公司公告1H24銷售量完成情況：1H24上網(wǎng)電量263.7億千瓦時(shí)、同比-0.41%，平均電價(jià)340.4元/兆瓦時(shí)、同比-5.23%；煤炭產(chǎn)量682.9萬噸、同比+0.94%，平均煤價(jià)416.8元/噸、同比+0.37%。
　　電力業(yè)務(wù)量增價(jià)跌，煤炭外銷量價(jià)齊增。公司單季度電力業(yè)務(wù)量增價(jià)跌：2Q24上網(wǎng)電量130.1億千瓦時(shí)，同比/環(huán)比+0.3%/-2.5%；我們測算2Q24平均電價(jià)0.330元/千瓦時(shí)，同比/環(huán)比-2.6%/-5.9%。我們推測電價(jià)同比下滑主要受蒙西地區(qū)火電市場電價(jià)下滑影響：2Q24蒙西地區(qū)火電出力增加（火電上網(wǎng)電量79.8億千瓦時(shí)、同比/環(huán)比+9.5/-0.9%），風(fēng)電出力下降（風(fēng)電上網(wǎng)電量3.5億千瓦時(shí)、同比/環(huán)比-14.4%/-12.1%）。2Q24公司煤炭產(chǎn)量354.2萬噸，同比/環(huán)比+1.9%/+7.8%；煤炭外銷量196.5萬噸，外銷占比55.5%，同比/環(huán)比+10.7/+8.2 ppts。我們測算2Q24平均煤價(jià)416.3元/噸，同比/環(huán)比+3.5%/-0.2%。
　　盈利穩(wěn)定性有望提升，新能源轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)。2023年公司煤炭產(chǎn)量1326萬噸，其中自用煤703萬噸、自供比例53%。據(jù)公司公告，2023年自用及內(nèi)供天然煤的使用節(jié)約度電燃料成本約0.02元/千瓦時(shí)。我們認(rèn)為：伴隨煤炭產(chǎn)量提升（公司爭取2024年1500萬噸產(chǎn)能全部釋放），公司煤電協(xié)同優(yōu)勢有望擴(kuò)大；疊加容量電價(jià)出臺，公司盈利穩(wěn)定性有望提升。此外，我們認(rèn)為公司新能源轉(zhuǎn)型有望穩(wěn)步推進(jìn)：1）公司積極爭取新能源項(xiàng)目儲備，截至2024年5月末，公司已獲得備案或核準(zhǔn)的新能源項(xiàng)目裝機(jī)容量約1.19 GW。2）據(jù)公司公告，2024年公司資本性支出將側(cè)重于新能源項(xiàng)目。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電價(jià)低于預(yù)期，煤礦產(chǎn)量不及預(yù)期等。