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24H1收入、利潤皆強(qiáng)勁增長，主品牌韓束、New Page增速引領(lǐng)
　　公司預(yù)計(jì)24H1營收34-36億元/yoy114%-127%，歸母凈利3.9-4.1億元/去年同期1.01億元，主要因主品牌韓束多渠道快速增長及第二品牌梯隊(duì)New Page銷售業(yè)績同比大幅增長。按中值測算，24H1凈利率11.4%，明顯高于23H1（6.4%），略低于23H2（13.8%），主要因稅收返還差異（23H2含其他收入及收益0.89億）。23年韓束在大眾護(hù)膚領(lǐng)域依托紅蠻腰在抖音渠道放量，伴隨品牌勢能彰顯/運(yùn)營實(shí)力不斷累積，后續(xù)白蠻腰等更多護(hù)膚套盒系列及活膚水等大單品在天貓/線下等多渠道仍有很大發(fā)力空間。紅色小象/一葉子/安敏優(yōu)/2032等多品牌矩陣亦亮點(diǎn)紛呈，未來可期。我們預(yù)計(jì)24-26年EPS2.27/2.99/3.54元（維持），可比公司24年Wind一致盈利預(yù)測PE24倍，考慮主品牌韓束增勢強(qiáng)勁，給予公司24年25倍PE，目標(biāo)價(jià)HKD61.13元（人民幣兌港元匯率1.0771），維持買入評級(jí)。
　　主品牌韓束維持強(qiáng)勁增速，New Page表現(xiàn)亦突出
　　據(jù)煉丹爐/飛瓜數(shù)據(jù)（可能與實(shí)際銷售情況及報(bào)表收入存在差異，僅供參考）：24H1韓束品牌抖音GMV33.4億/環(huán)比23H2qoq40%（23H1/H2為9.4/24億），仍有快速增長；24H1天貓GMV4.5億元，接近23全年。韓束大單品紅蠻腰護(hù)膚套盒勢頭依然強(qiáng)勁，24Q1以來白蠻腰護(hù)膚套盒銷售占比有明顯提升。24H1New Page抖音GMV0.8億元/yoy206%,24H1天貓GMV0.7億元，增長亦迅速。紅色小象24Q1以來抖音GMV增長提速，天貓GMV降幅明顯收窄。安敏優(yōu)（敏肌護(hù)膚品牌）/2032（頭皮護(hù)理品牌）表現(xiàn)亦突出。
　　一葉子進(jìn)軍洗護(hù)，后續(xù)發(fā)力可期
　　24H1一葉子表現(xiàn)尚承壓，5月公司召開“一葉子洗護(hù)大會(huì)”，發(fā)布一葉子洗護(hù)新定位、新目標(biāo)、新政策，后續(xù)發(fā)力可期。據(jù)公司董事長呂義雄，一葉子洗護(hù)當(dāng)前具備7大優(yōu)勢：一致的折扣比、公平的進(jìn)場費(fèi)、決策更加靈活、超級(jí)品質(zhì)、超級(jí)成本、超級(jí)渠道、超級(jí)團(tuán)隊(duì)。上美股份CS渠道總經(jīng)理兼一葉子洗護(hù)線下銷售總監(jiān)王懷艷也宣布，未來一葉子洗護(hù)將以“超級(jí)經(jīng)營模式”，以滿滿的誠意、市場剛需、渠道硬通貨來開啟洗護(hù)市場的開拓和運(yùn)營。據(jù)歐睿，23年我國洗護(hù)市場規(guī)模635.8億元，外資品牌占據(jù)主導(dǎo)地位，憑借快速反應(yīng)的供應(yīng)鏈優(yōu)勢/渠道優(yōu)勢/研發(fā)積累，優(yōu)質(zhì)國貨有較大發(fā)力空間。
　　高管增持彰顯對公司發(fā)展信心
　　據(jù)公司公告測算，5月30日以來公司副總羅燕累計(jì)增持金額3121萬元/均價(jià)40.14元（現(xiàn)價(jià)37.45元）；此外，董事長呂義雄/CFO馮一峰/非執(zhí)行董事孫昊亦有增持，彰顯高管對公司未來發(fā)展信心。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇、新品表現(xiàn)不及預(yù)期、銷售費(fèi)用率走高。