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軍民艦船總裝龍頭，重組擴(kuò)張勢(shì)頭強(qiáng)勁。中國(guó)船舶前身為成立于1998年的滬東重機(jī)，后相繼合并相關(guān)企業(yè)在上海證交所上市。在2019年南北船合并資產(chǎn)重組后，公司由民船制造企業(yè)轉(zhuǎn)為軍民融合的船舶制造企業(yè)，控股江南造船、外高橋造船、廣船國(guó)際和中船澄西四大經(jīng)營(yíng)實(shí)體。目前公司已成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)最為齊全的造船旗艦上市公司之一。
　　綠色更新周期開(kāi)啟，造船龍頭乘風(fēng)而起。縱觀市場(chǎng)發(fā)展史，船舶制造業(yè)每隔20-30年就會(huì)出現(xiàn)一次大周期波動(dòng)，是典型的周期性行業(yè)。需求端：2023年以來(lái)，現(xiàn)有船隊(duì)老齡化加之IMO逐步收緊環(huán)保減排戰(zhàn)略，船舶綠色更新需求激增，船價(jià)進(jìn)入上行周期；供給端：經(jīng)過(guò)十余年周期低谷時(shí)的產(chǎn)能出清后，疫情后的訂單潮以及綠色更新訂單讓全球船廠產(chǎn)能持續(xù)緊張。訂單覆蓋率保持高位，新造船價(jià)持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)通過(guò)對(duì)比調(diào)整通脹后的歷史最高船價(jià)，當(dāng)前船價(jià)仍有充足的上升空間。目前船價(jià)上升，美元升值而鋼價(jià)下降，利好中國(guó)船廠利潤(rùn)兌現(xiàn)。作為中國(guó)造船龍頭的中國(guó)船舶未來(lái)可期。
　　投資建議：中國(guó)船舶核心造船主業(yè)進(jìn)入上行周期，公司遠(yuǎn)期利潤(rùn)持續(xù)向好。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入908.9、902.2、1082.4億元，歸母凈利潤(rùn)51.1、92.9和133.1億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為35.5、19.5、13.6倍，考慮到造船綠色更新周期仍在前期，新造船價(jià)及其對(duì)應(yīng)的公司遠(yuǎn)期利潤(rùn)仍有較大向上空間，首次覆蓋，給于“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材價(jià)格上漲超預(yù)期；人民幣美元匯率波動(dòng)；航運(yùn)行業(yè)景氣不及預(yù)期；IMO環(huán)保約束不及預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)衰退和滯脹風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)重組風(fēng)險(xiǎn)