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事件：7月27日，公司披露24年中報(bào)，24H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收249.8億元，同增10.1%，歸母凈利潤(rùn)16.2億元，同增7.6%。其中24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收140.0億元，同增26.0%，環(huán)增27.6%，歸母凈利潤(rùn)8.8億元，同增6.9%，環(huán)增19.9%。
　　銅鉬等主營(yíng)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，24H1公司毛利同增40.4%。1）量：24H1公司銅精礦產(chǎn)量8.5萬(wàn)噸（金屬噸），同增42%，計(jì)劃完成率112%，鉬精礦1926噸（金屬噸），同增39%，計(jì)劃完成率101%，或主要系玉龍二期投產(chǎn)釋放產(chǎn)量，同時(shí)玉龍三期目前已完成《三期工程開發(fā)利用方案》等九項(xiàng)報(bào)告編制并取得評(píng)審意見(jiàn)，產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)前景可期。此外鐵精粉同增17%，銀同增14%冶煉單位也全面優(yōu)化升級(jí)冶煉系統(tǒng)，電解銅產(chǎn)量12.15萬(wàn)噸，同增44.12%，鋅錠產(chǎn)量6.06萬(wàn)噸，同增6%。鹽湖化工生產(chǎn)高純氫氧化鎂5.89萬(wàn)噸。2）價(jià)：據(jù)wind，24H1銅、鋅、鉛、鉬精礦價(jià)格分別同比10.1%、0.6%、11.4%、-14.6%，其中24Q2分別同比17.8%、10.8%、16.9%、6.7%，環(huán)比Q1均明顯增長(zhǎng)。不過(guò)24H1銅、鉛、鋅冶煉費(fèi)出現(xiàn)明顯下降，冶煉利潤(rùn)或有承壓。
　　資產(chǎn)減值計(jì)提、投資負(fù)收益以及營(yíng)業(yè)外支出拖累凈利。1）資產(chǎn)減值：24H1公司計(jì)提2.33億資產(chǎn)減值，其中24Q2為2.39億元。主要系青海銅業(yè)資產(chǎn)組連續(xù)兩年虧損，管理層評(píng)估該資產(chǎn)組存在減值跡象，因此對(duì)這部分資產(chǎn)執(zhí)行了減值測(cè)試，以及西豫金屬、雙利礦業(yè)部分老舊資產(chǎn)因項(xiàng)目升級(jí)改造，本報(bào)告期對(duì)部分固定資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備。2）投資負(fù)收益：24H1公司投資凈收益為-2.41億元，其中24Q2為-2.99億元，主要系交易性金融資產(chǎn)在持有期間的投資收益為負(fù)所致。3）營(yíng)業(yè)外支出：24H1公司營(yíng)業(yè)外支出為1.79億元，其中24Q2為1.77億元，主要系罰款及違約金增加所致。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)24-26年公司EPS分別為1.52、1.93、2.22元，PE分別為10、8、7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等