>> 國盛證券-華凱易佰(300592)收購?fù)ㄍ乜萍迹炯粗粒瑯I(yè)績有望拐點向上-240729
| 上傳日期： |
2024/7/29 |
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| 2679KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜玥瑩 |
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華凱易佰：并購易佰網(wǎng)絡(luò)，轉(zhuǎn)型跨境電商。公司原主營業(yè)務(wù)為會展設(shè)計綜合服務(wù)，2021年通過現(xiàn)金及股份對價收購易佰網(wǎng)絡(luò)90%股權(quán)，轉(zhuǎn)型跨境電商。公司管理層多年深耕行業(yè)，具備豐富經(jīng)驗，接連推出員工持股、股權(quán)激勵計劃進一步激發(fā)活力；當(dāng)前傳統(tǒng)主業(yè)逐步收縮，外部擾動出清，易佰網(wǎng)絡(luò)多年超額完成業(yè)績承諾，2023年實現(xiàn)營收64.8億元，凈利潤4.67億元。2023年底公司公告，擬橫向收購?fù)ㄍ乜萍?，加強精?泛品跨境電商協(xié)同效應(yīng)，并已于2024年7月過戶；同時，2024年初公司公告公布新限制性股票激勵計劃，2024年7月，公司擬選舉第四屆董事會。
跨境出口電商行業(yè)萬億級市場，穩(wěn)健增長。在中國供應(yīng)鏈優(yōu)勢、基礎(chǔ)設(shè)施完善及政策支持推動下，我國跨境電商歷經(jīng)多階段發(fā)展，已成萬億級市場；相較于傳統(tǒng)外貿(mào)，跨境電商模式顯著提升了商品與跨境消費者間的連接效率，在政策催化與海外電商滲透率推動下仍將繼續(xù)擴張。2023年，我國跨境電商交易規(guī)模為16.85萬億元/同比+7.3%，其中B2C模式占比29.8%，以亞馬遜為例：其作為全球電商龍頭，中國賣家GMV占比逐步提升，電、服裝等主類目穩(wěn)定，園藝、家電、寵物用品等新品類增速較高?？缇畴娚坍a(chǎn)業(yè)鏈參與者眾多，精品模式考驗品牌力與供應(yīng)鏈管理能力，泛品模式注重選品效率；此外，歷經(jīng)調(diào)整，跨境SaaS行業(yè)當(dāng)前快速增長。
泛品為基，精品+SaaS釋放增量，收購?fù)ㄍ赜型麅?yōu)勢互補。公司立足泛品業(yè)務(wù)，開拓精品業(yè)務(wù)與億邁生態(tài)平臺業(yè)務(wù)：1）泛品業(yè)務(wù)：以“泛而全”為主，深耕亞馬遜平臺，開拓其他三方電商平臺，全品類經(jīng)營，重點布局增量藍(lán)海品類，通過信息化建設(shè)實現(xiàn)全鏈路環(huán)節(jié)效率優(yōu)化；2）精品業(yè)務(wù)：以“精而美”為主，采取多品牌、少品線矩陣式布局的發(fā)展策略，形成了清潔電器、家電、寵物用品、燈具四大產(chǎn)品線，公司逐漸增加自研比例，強化品牌壁壘，優(yōu)化物流效率、定價機制、反饋機制等實現(xiàn)精細(xì)化運營；3）億邁平臺：定位跨境電商綜合服務(wù)生態(tài)平臺，提供七大核心服務(wù)項目，穩(wěn)步開拓商戶數(shù)量。2023年億邁平臺實現(xiàn)營業(yè)收入7.86億元/同比+188.5%，高速增長；4）收購?fù)ㄍ乜萍迹弘p方將在供應(yīng)鏈、渠道、品類等方面將發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，產(chǎn)生規(guī)模優(yōu)勢，并且若通拓科技業(yè)績改善，將進一步增厚公司業(yè)績。
投資建議：公司為知名跨境電商賣家，泛品為基，同時積極拓展精品、億邁等新業(yè)務(wù)模式，深入研發(fā)提升數(shù)據(jù)化能力，渠道拓展、品類優(yōu)化，業(yè)績持續(xù)高增；當(dāng)前收購?fù)ㄍ乜萍迹⒐夹鹿蓹?quán)激勵計劃，行業(yè)旺季即至，業(yè)績有望拐點向上。我們預(yù)計公司2024-2026年將實現(xiàn)營業(yè)收入88.4/114.8/125.4億元，歸母凈利潤3.82/5.01/6.11億元，EPS為0.94/1.24/1.51元/股，對應(yīng)PE為10.8x/8.2x/6.7x，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟影響；2）市場競爭激烈；3）業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期
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