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國內(nèi)消費(fèi)稅：體量可觀，寓禁于征
　　增值稅、企業(yè)所得稅、消費(fèi)稅和個(gè)人所得稅目前是我國稅收收入的主要來源，2023年國內(nèi)消費(fèi)稅為1.61萬億元，占比8.9%，次于增值稅（約38.3%）和企業(yè)所得稅（約22.7%）。與其他主力稅種不同的是，1）增值稅等三大稅已經(jīng)實(shí)現(xiàn)央地共享，但消費(fèi)稅仍完全歸屬中央。2）消費(fèi)稅征收范圍具有選擇性，煙草、成品油等系絕對(duì)稅收主力，2022年煙類占消費(fèi)稅收入比例約39%，成品油占比約35%。選擇性的征收范圍表明消費(fèi)稅的目的在于對(duì)生產(chǎn)和消費(fèi)的調(diào)節(jié)引導(dǎo)作用。
　　全球消費(fèi)稅：占比呈現(xiàn)趨勢(shì)性下滑
　　全球范圍看，消費(fèi)稅占總稅收比例呈下滑趨勢(shì)，1975年-2020年間OECD成員國消費(fèi)稅比例從17.7%降至9.1%，反映其收入貢獻(xiàn)削弱。從成熟市場實(shí)踐看，1）消費(fèi)稅多為共享稅，中央占比一般高于地方。2）因地制宜匹配征稅環(huán)節(jié)且存在多環(huán)節(jié)征稅，美國、加拿大等國家生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收的消費(fèi)稅一般歸中央，批發(fā)和零售環(huán)節(jié)征收的消費(fèi)稅歸地方。另外，稅負(fù)并非在參與者間均衡分配，消費(fèi)稅帶來的終端價(jià)格上漲取決于供需彈性，需求越缺乏彈性，消費(fèi)者承擔(dān)的份額就越大（如煙草）。
　　消費(fèi)稅改革：旨在利益再分配
　　消費(fèi)稅潛在改革方向?yàn)椋?）征收環(huán)節(jié)后移并穩(wěn)步下劃地方。根據(jù)我們對(duì)過往政策經(jīng)驗(yàn)的研究觀察，消費(fèi)稅后移一般伴隨稅率的向下調(diào)整，整體稅負(fù)預(yù)計(jì)平穩(wěn)，強(qiáng)勢(shì)零售商有望受益。針對(duì)稅收在央地間分配，我們認(rèn)為存量稅收也需部分共享方能緩解地方政府之困。2）征稅范圍擴(kuò)充。綜合考慮消費(fèi)體量及監(jiān)管效率，我們認(rèn)為擴(kuò)充品類有望從奢侈品等高端消費(fèi)開啟，而這將增加有稅渠道的商品稅負(fù)推動(dòng)價(jià)格上行。有稅渠道對(duì)應(yīng)價(jià)格上行有望更加凸顯免稅渠道的性價(jià)比。
　　投資建議:關(guān)注王府井、中國中免等、
　　基于我們對(duì)于消費(fèi)稅改革的探討，改革或穩(wěn)步推進(jìn)，短期增量貢獻(xiàn)有限，但是分配格局或有變化。就央地利益再分配而言，預(yù)計(jì)廣東、山東、上海等地的財(cái)力絕對(duì)值增長更明顯，貴州、云南、甘肅等西部省份財(cái)力邊際提升更積極。著眼產(chǎn)業(yè)鏈利益再分配，征稅環(huán)節(jié)后移有望使得強(qiáng)勢(shì)零售商短期受益。消費(fèi)稅收入穩(wěn)步導(dǎo)向消費(fèi)地有望激勵(lì)地方政府改善消費(fèi)環(huán)境，助力地方消費(fèi)長期向好，建議關(guān)注王府井等百貨零售商。
　　基于征稅范圍擴(kuò)充的預(yù)期，有稅渠道商品價(jià)格上行或有望利好免稅渠道，建議關(guān)注中國中免等免稅商。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）改革進(jìn)度推行不行預(yù)期；2）國際經(jīng)驗(yàn)、歷史經(jīng)驗(yàn)不適配的風(fēng)險(xiǎn)；3）經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)；4）對(duì)相關(guān)政策理解存在偏差風(fēng)險(xiǎn)。