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事件：7月15日，國家統計局公布2024年6月社零數據。2024年6月，我國社零總額為4.07萬億元，同比+2.0%，前值為+3.7%。6月社零單月同比增速低于wind一致預期的+4.0%。除汽車外的消費品零售額為3.63萬億元，同比+3.0%。
　　分析：6月社零低于預期主要受618大促時間提前影響。6月社零受大促的影響有多大呢？2024年5~6月，我國線上社零合計同比增長5.1%，而單6月下滑1.4%。我們不妨假設如果沒有大促基數變化影響，6月線上社零也增長5%左右（考慮線上社零約占社零總額25%），那么6月社零總額的增速將比披露值高1.5pct左右，而5月份低1.5pct左右。如此調整后的6月整體社零增速表現或好于5月。
　　分渠道看，1）6月網上實物商品零售額為1.13萬億元，同比-1.4%（前值為12.9%）。我們認為線上增速放緩原因是618提前開售造成的基數差異，這只是個短期因素。2024年618大促中淘寶、京東等頭部平臺從5月20日開始現貨促銷，而2023年618大促則是5月31日晚8點開始結算尾款，因此2024年5月的線上社零基數變高、6月基數變低。2）6月推算線下社零總額為2.94萬億元，同比+3.4%（前值為0.5%），表明線下消費有所回暖。
　　分業(yè)態(tài)看，便利店、專業(yè)店表現相對更好，2024年6月我國便利店/專業(yè)店/品牌專賣店/百貨店/超市零售額同比+5.8%/ +4.5%/ -1.8%/ -3.0%/ 2.2%。
　　分消費類型看：服務類消費表現較好，餐飲表現好于商品零售。6月商品零售額同比+1.5%（前值為+3.6%），主要受618大促提前造成的6月基數變化影響；餐飲收入同比+5.4%（前值為+5.0%），略有回暖。
　　分品類看：
　　必選消費品整體表現穩(wěn)健，糧油食品增幅較大，飲料、煙酒增幅放緩：6月，糧油食品、飲料、煙酒、日用品、中西藥品類分別同比+10.8%/+1.7%/ +5.2%/ +0.3%/ 4.5%。電商渠道占比更高的食品、飲料、日用品等類目的增速低于其他必選品，或受大促節(jié)奏變化的影響更大。
　　可選品整體表現不佳，服裝、化妝品、體育用品增速由正轉負，出現較大幅下滑：2024年6月服裝、化妝品、金銀珠寶、體育用品分別同比1.9%/ -14.6%/ -3.7%/-1.5%，前值為+4.4%/ +18.7%/ -11.0%/ +20.2%?？蛇x品相較必選品大促占比更高，更容易受大促節(jié)奏變化影響，服裝、化妝品、體育用品均出現5月高增而6月下滑的情形。金銀珠寶6月銷售回暖，通訊器材類在大促變化前提下仍實現同比+10.0%，景氣度較高。
　　投資建議：重視景氣度占優(yōu)、順應中國優(yōu)質供應鏈出海大趨勢的消費品出海板塊。推薦安克創(chuàng)新、名創(chuàng)優(yōu)品、小商品城、致歐科技等，建議關注賽維時代、恒林股份等。
　　風險提示：宏觀經濟波動，消費恢復不及預期等