>> 方正證券-商貿(mào)零售行業(yè)周報：錦波生物中期業(yè)績預(yù)告大超預(yù)期，波司登折價10%配售4億股-240707
| 上傳日期： |
2024/7/8 |
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| 418KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳佳妮,王澤華,谷寒婷 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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美護(hù)主線：錦波生物中期業(yè)績預(yù)告大超預(yù)期，綜合5-6月國貨化妝品龍頭領(lǐng)跑延續(xù)
行業(yè)變化：
?。?）錦波生物披露中期業(yè)績預(yù)告，24H1歸母凈利2.9-3.1億，同比+165%-183.28%，對應(yīng)24Q2歸母凈利約1.89-2.09億，對應(yīng)同比增速約184%-214%，大幅超市場預(yù)期。Q2凍干纖維增長超預(yù)期，盈利預(yù)計繼續(xù)向上。
?。?）6月化妝品線上數(shù)據(jù)披露，因大促時間有所前置，品牌放量節(jié)奏有所波動，綜合5-6月來看本次618大促平臺及品牌競爭進(jìn)一步白熱化，珀萊雅、韓束、可復(fù)美、可麗金、丸美等國貨龍頭雙渠道增速領(lǐng)跑，海外大牌在天貓、抖音雙渠道均表現(xiàn)相對平淡；排名維度來看，珀萊雅、彩棠分別晉升天貓護(hù)膚/彩妝TOP1，韓束、珀萊雅分列抖音美妝TOP1/2延續(xù)強(qiáng)勢進(jìn)階態(tài)勢。
?。?）知原藥業(yè)更新招股書，有望成為"A股祛痘第一股”，旗下?lián)碛宣愜?、洛芙系列藥品及質(zhì)潤、修芙世家系列功效性護(hù)膚品，在祛痘領(lǐng)域有較大影響力。2023年收入10.3億，3年CAGR38%，歸母凈利1.47億，3年CAGR40%，招股書顯示，2021年至2023年，甲硝唑凝膠（麗芙）在痤瘡類用藥電商平臺市場份額均排名第一，同時質(zhì)潤壬二酸15%祛痘全網(wǎng)累計銷售已超1000萬支。
?。?）格林生物更新招股書，2023年營收7.35億，2年CAGR11.18%；凈利潤0.93億，2年CAGR51.02%。凈利潤的快速增長，來自于松節(jié)油和突厥酮等香料產(chǎn)品毛利率較上年進(jìn)一步提升，從而拉動主營業(yè)務(wù)整體毛利率上漲。
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化妝品消費稅改革預(yù)期專題：
消費稅改革方向及節(jié)奏？
改革核心方向：擴(kuò)大征收范圍、后移征收環(huán)節(jié)、穩(wěn)步下劃地方。
化妝品消費稅改革節(jié)奏：化妝品消費稅占比極低（分類在其他稅目所有合計僅占2%），消費環(huán)節(jié)相對成熟，有可能成為改革的試點。
當(dāng)前化妝品消費稅如何征收？
稅率為15%，征收范圍包括高檔美容、修飾類化妝品、高檔護(hù)膚類化妝品和成套化妝品，即生產(chǎn)（進(jìn)口）環(huán)節(jié)銷售（完稅）價格（不含增值稅）在10元/毫升（克）或15元/片（張）及以上的美容、修飾類化妝品和護(hù)膚類化妝品和成套化妝品。
預(yù)計消費稅改革對化妝品板塊的影響？
后移征收環(huán)節(jié)不改變稅率情況下#或?qū)⑻岣弋a(chǎn)品終端價格，主系征收環(huán)節(jié)由生產(chǎn)后移至批發(fā)零售時，稅基由生產(chǎn)價變?yōu)榕l(fā)零售價格。
后移征收環(huán)節(jié)有可能帶來稅率調(diào)整：參考黃金珠寶消費稅征收環(huán)節(jié)從生產(chǎn)轉(zhuǎn)移至零售時消費稅率從10%降低至5%，高端化妝品，消費稅后移可能伴隨稅率下調(diào)，以平衡稅負(fù)，促進(jìn)消費。
征收范圍擴(kuò)大到大眾中端可能性低：2016消費稅征收單獨分出高端化妝品后，未來的征收范圍擴(kuò)展方向為奢侈品，高耗能、高污染等方向，大眾中端消費品征收可能性低，預(yù)計高端化妝品銷售價格定義隨著生產(chǎn)端后移到零售端或有所調(diào)整。
對于核心國貨龍頭影響均細(xì)微，市場無需過度放大影響。2023年核心上市標(biāo)的消費稅占收入比：珀萊雅0.002%，貝泰妮0.18%、丸美0.0002%、上海家化0.0001%、敷爾佳0.4%，整體影響均細(xì)微，無需過度悲觀放大影響。
核心觀點：
此次618大促渠道結(jié)構(gòu)及競爭結(jié)構(gòu)均迎來顯著變化，天貓增長超預(yù)期，抖音美妝延續(xù)穩(wěn)健高增態(tài)勢，大促后期可關(guān)注抖音后續(xù)平銷及818放量節(jié)奏，天貓渠道調(diào)整后有望逐步企穩(wěn)鞏固美妝核心渠道優(yōu)勢；競爭維度來看國貨龍頭雙渠道均領(lǐng)跑，國貨崛起仍為美妝核心主線，關(guān)注國貨龍頭Q2增長超預(yù)期機(jī)會；醫(yī)美板塊重組膠原仍為核心主線，新品落地及放量節(jié)奏將為24年投資核心錨點。建議關(guān)注【上美股份】【巨子生物】【錦波生物】【丸美股份】【珀萊雅】【潤本股份】【水羊股份】【江蘇吳中】
零售主線：中百倉儲啟動閉店調(diào)改，巴西總統(tǒng)簽署對低值跨境品征收關(guān)稅法令
行業(yè)變化：
（1）6月27日，巴西總統(tǒng)正式簽署了對不超過50美元（約250雷亞爾）的跨境購物實施進(jìn)口關(guān)稅征收的法令。新法案將對這一限額內(nèi)價值的進(jìn)口跨境品征收20%的進(jìn)口關(guān)稅。
（2）據(jù)中百集團(tuán)旗下中百倉儲超市公眾號，7月5日-7月19日中百倉儲超市關(guān)山光谷購物廣場將進(jìn)行全面閉店調(diào)改,7月20日恢復(fù)正常營業(yè)。
（3）6月29日，據(jù)零售圈微信公眾號，京東旗下第一家華冠折扣超市在北京正式開業(yè)，該門店位于房山區(qū)長陽，將覆蓋房山區(qū)及豐臺云崗、長辛店等多個周邊區(qū)域，該店為全品類折扣超市，包含米面糧油、酒水飲品、烘焙面點、海鮮水產(chǎn)、肉禽蛋奶、日用百貨等，面積約3000平方米。
?。?）近期，天貓公示了更新后的虛假交易規(guī)則及實施細(xì)則，新增了“罰款”作為處罰措施。該規(guī)則于6月30日上線，并于7月1日正式生效。
核心觀點：
?。?）跨境電商層面，據(jù)bbc梳理，特朗普上臺后預(yù)計對中國加關(guān)稅60%，對世界其他國家加關(guān)稅10%。伴隨著美國大選第一場電視辯論的結(jié)束，特朗普勝選概率抬升，其較為激進(jìn)的關(guān)稅政策或?qū)π袠I(yè)預(yù)期帶來持續(xù)性影響，建議持續(xù)關(guān)注。
?。?）在胖東來的帶動下，線下零售企業(yè)紛紛進(jìn)行業(yè)態(tài)調(diào)改試點。我們認(rèn)為，取消KA入場費，提高品質(zhì)和服務(wù)是
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