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投資要點(diǎn)
　　1. 【關(guān)鍵詞】6月從緬甸進(jìn)口錫精礦4124噸（折合約825金屬噸），繼續(xù)維持低位；Mysteel錫錠社會(huì)庫(kù)存去化1651噸
　　2.投資策略：制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)疊加供給端不確定性加大，小金屬價(jià)格普遍開(kāi)啟上漲趨勢(shì)，更加推薦供給較為剛性的品種：稀土、錫、銻、鎢等：
　　1）稀土：短期需求逐步復(fù)蘇，廠家挺價(jià)，稀土價(jià)格筑底，中長(zhǎng)期機(jī)器人、新能源汽車、工業(yè)節(jié)能電機(jī)等多個(gè)消費(fèi)場(chǎng)景有望爆發(fā)，板塊中長(zhǎng)期趨勢(shì)明確；
　　2）銻：作為缺乏供給的小金屬品種，光伏領(lǐng)域消費(fèi)維持高景氣，供給緊張邏輯開(kāi)始兌現(xiàn)，銻價(jià)繼續(xù)上漲；
　　3）錫：錫缺乏有效資本開(kāi)支，供給較為剛性，半導(dǎo)體消費(fèi)有望逐步復(fù)蘇，疊加光伏領(lǐng)域高景氣，錫價(jià)向上彈性可期；
　　4）鎢：礦山開(kāi)工率持續(xù)較低，25年前新增供給有限，鎢礦資源偏緊運(yùn)行，推動(dòng)鎢價(jià)繼續(xù)上漲。
　　3.行情回顧：本周小金屬價(jià)格整體回落，廣期所主力合約LC2411合約下跌3.54%，電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格下跌1.18%、電池級(jí)氫氧化鋰現(xiàn)貨價(jià)格下跌3.24%；稀土方面，氧化鐠釹價(jià)格上漲0.55%，氧化鏑價(jià)格上漲1.83%；SHFE錫價(jià)下跌5.68%，LME錫價(jià)下跌4.06%；國(guó)內(nèi)銻精礦價(jià)格上漲1.53%；APT價(jià)格環(huán)比持平，鎢精礦價(jià)格環(huán)比持平。
　　4.需求增速環(huán)比放緩，中游主動(dòng)去庫(kù)：
　　1）光伏板塊：2024年6月國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)23.33GW，同比增長(zhǎng)35.6%，環(huán)比增長(zhǎng)22.5%。
　　2）新能源汽車板塊：6月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成100.3萬(wàn)輛和104.9萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)28.1%和30.1%，滲透率達(dá)到41.1%；24年6月歐洲六國(guó)新能源汽車銷量合計(jì)20.16萬(wàn)輛，同比減少3.66%，環(huán)比增加36.89%；美國(guó)24年6月電動(dòng)車銷量12.03萬(wàn)輛，環(huán)比-3.68%，同比-2.40%，滲透率9.10%。
　　3）電池方面：6月我國(guó)動(dòng)力和其他電池合計(jì)產(chǎn)量84.5GWh，環(huán)比增2.2%，同比增28.7%；銷量92.2GWh，環(huán)比增18.4%，同比增長(zhǎng)51.2%。電池產(chǎn)量小于銷量，中游環(huán)節(jié)主動(dòng)去庫(kù)。
　　4）正極材料：2024年6月，正極材料產(chǎn)量27.74萬(wàn)噸，環(huán)比10.17%；國(guó)內(nèi)三元材料產(chǎn)量為4.92萬(wàn)噸，環(huán)比-5.82%，同比13.97%；磷酸鐵鋰產(chǎn)量為19.82萬(wàn)噸，環(huán)比-10.70%，同比+18.39%。
　　5.鋰：產(chǎn)業(yè)鏈博弈加劇，鋰價(jià)震蕩走弱。本周廣期所主力合約LC2411合約下跌3.54%，收于8.59萬(wàn)元/噸；現(xiàn)貨端，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格為8.35萬(wàn)元/噸，環(huán)比-1.18%；電池級(jí)氫氧化鋰價(jià)格為8.23萬(wàn)元/噸，環(huán)比-3.24%；鋰精礦方面，SMM鋰精礦報(bào)價(jià)939美元/噸，環(huán)比3.5%。供應(yīng)端，本周碳酸鋰周度產(chǎn)量14573噸，環(huán)比-0.9%；需求端，中游環(huán)節(jié)主動(dòng)去庫(kù)，6月電池產(chǎn)量小于銷量，6月正極材料產(chǎn)量27.74萬(wàn)噸，環(huán)比-10.17%；庫(kù)存繼續(xù)增加，SMM碳酸鋰周度樣本庫(kù)存總計(jì)12.42萬(wàn)噸，環(huán)比+4565噸。當(dāng)前鋰價(jià)已經(jīng)開(kāi)始擊穿行業(yè)邊際成本，F(xiàn)inniss鋰礦項(xiàng)目暫停運(yùn)行，成為本輪周期第一個(gè)出清項(xiàng)目，隨著鋰精礦價(jià)格的下行，減產(chǎn)信號(hào)或?qū)⒗^續(xù)出現(xiàn)，股票有望領(lǐng)先基本面提前筑底。從估值來(lái)看，當(dāng)前龍頭公司業(yè)績(jī)開(kāi)始轉(zhuǎn)虧，PB已經(jīng)跌至歷史低位，板塊逐漸迎來(lái)左側(cè)布局機(jī)會(huì)。
　　6.稀土永磁：國(guó)務(wù)院發(fā)布《稀土管理?xiàng)l例》，國(guó)內(nèi)繼續(xù)實(shí)行總量控制。本周國(guó)內(nèi)氧化鐠釹價(jià)格上漲0.55%至36.30萬(wàn)元/噸；中重稀土方面，氧化鏑價(jià)格上漲1.83%至167.00萬(wàn)元/噸，氧化鋱價(jià)格上漲3.08%至502.50萬(wàn)元/噸。6月從緬甸進(jìn)口稀土礦約3072噸REO，環(huán)比-30.5%，主要系受緬甸雨季影響，價(jià)格已經(jīng)接近歷史底部區(qū)間，靜待需求回暖。
　　7.銻：供給緊張加劇，價(jià)格進(jìn)一步上行。國(guó)內(nèi)銻精礦價(jià)格13.3萬(wàn)元/噸，環(huán)比+1.53%；銻錠價(jià)格為16.0萬(wàn)元/噸，環(huán)比+1.58%。本周湖南大廠檢修結(jié)束，百川銻錠周度產(chǎn)量環(huán)比增加17.65%至1300金屬噸，但礦端趨緊格局并未改變。
　　8.錫：需求復(fù)蘇與供應(yīng)收縮共振，錫價(jià)中樞上行趨勢(shì)不改。受宏觀衰退預(yù)期影響，本周錫價(jià)繼續(xù)回落，SHFE錫價(jià)收于24.67萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌5.68%，LME錫收于29,550美元/噸，環(huán)比下跌4.06%，但價(jià)格下跌后下游補(bǔ)貨較為積極，Mysteel錫周度社會(huì)庫(kù)存下降1651噸；從基本面來(lái)看，供應(yīng)收縮邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，6月從緬甸進(jìn)口4124噸（折合約825金屬噸），繼續(xù)維持低位，后續(xù)關(guān)注錫錠減產(chǎn)情況。
　　9.鎢：價(jià)格高位回落。本周市場(chǎng)需求不佳，下游剛需采購(gòu)，APT價(jià)格為19.5萬(wàn)元/噸，環(huán)比持穩(wěn)；鎢精礦價(jià)格13.0萬(wàn)元/噸，環(huán)比持穩(wěn)。供給剛性邏輯仍未被打破，后續(xù)看需求恢復(fù)強(qiáng)度對(duì)價(jià)格的支撐。
　　10.風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫情加劇風(fēng)險(xiǎn)、新能源汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，供需測(cè)算的前提假設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告中使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等。