>> 國(guó)海證券-鋼鐵與大宗商品行業(yè)周報(bào)：負(fù)向正反饋極致演繹，路徑曲折須注意-240729
| 上傳日期： |
2024/7/30 |
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| 格式： |
pdf 共33頁(yè) |
來源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
謝文迪 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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美國(guó)通脹步伐放緩。就業(yè)層面，美國(guó)本周（7月25日）首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)降至23.5萬，雖較前值24.5萬有所下降，但已連續(xù)九周超過22萬。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)7月制造業(yè)PMI初值再度回落至50以下，6月成屋銷售環(huán)比下降5.4%不及預(yù)期，6月除國(guó)防外的耐用品新增訂單（初值）季調(diào)環(huán)比下降明顯（-7.1%），多指標(biāo)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳。美國(guó)6月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期放緩，前紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利指出美聯(lián)儲(chǔ)降息事宜應(yīng)提上日程，通過降息以避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)對(duì)9月降息的預(yù)期大部分已經(jīng)反映在價(jià)格中，短期內(nèi)利率水平將維持高位，后續(xù)主要關(guān)注失業(yè)率和核心通脹兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。歐元區(qū)的制造業(yè)表現(xiàn)也不及市場(chǎng)預(yù)期，歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI初值45.6，預(yù)期46.1，已經(jīng)連續(xù)兩年處于收縮狀態(tài)。
本周國(guó)內(nèi)宏觀焦點(diǎn)集中在降息和人民幣升值上。在7月22日央行下調(diào)公開市場(chǎng)7天逆回購(gòu)利率0.1pct的前提下，央行下調(diào)了各期限LPR利率10個(gè)基點(diǎn)，銀行息差壓力略有緩解；同時(shí)7月25日央行以利率招標(biāo)方式開展2000億元MLF操作，中標(biāo)利率2.30%，較前次下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，六大國(guó)有銀行集體下調(diào)存款利率。LPR雖降，但A股市場(chǎng)情緒依舊低迷。隨著7月25日人民幣跳漲，市場(chǎng)做多情緒有所回升。總體而言，隨著海外降息周期的到來，國(guó)內(nèi)貨幣政策的可操作空間擴(kuò)大。近期日元兌美元大幅升值、中國(guó)上半年外貿(mào)順差較高的效應(yīng)開始發(fā)酵，都將增加人民幣升值的概率。
黑色：1）螺紋：本周（07.22-07.26，全文同）螺紋期價(jià)環(huán)比下降。本周鋼廠全面虧損，停產(chǎn)檢修增多，淡季需求低迷。受新國(guó)標(biāo)事件影響，部分市場(chǎng)拋售壓力較大，價(jià)格下挫明顯。同時(shí)7月專項(xiàng)債發(fā)行整體慢于時(shí)序進(jìn)度，鋼價(jià)面臨下行壓力。低利潤(rùn)下螺紋鋼產(chǎn)量存下降空間，庫(kù)存下降有望延續(xù)，疊加市場(chǎng)舊標(biāo)過渡的悲觀情緒也有所消化，我們預(yù)計(jì)短期螺紋價(jià)格企穩(wěn)調(diào)整為主。2）鐵礦石：本周鐵礦石期貨價(jià)格明顯回落。價(jià)格方面，本周風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步走弱，港口庫(kù)存未改上升趨勢(shì)。黑色市場(chǎng)悲觀情緒蔓延，市場(chǎng)負(fù)向的正反饋預(yù)期導(dǎo)致礦價(jià)明顯回落。鋼廠利潤(rùn)降至年度低點(diǎn)，鋼廠采購(gòu)意愿下降。前期發(fā)運(yùn)穩(wěn)定在2900萬噸量級(jí)左右，鐵礦石到港量預(yù)計(jì)短期內(nèi)保持低水平。當(dāng)前鐵礦石基本面整體偏弱，我們預(yù)計(jì)礦價(jià)仍然承壓，需關(guān)注需求變化。3）煤炭：本周焦煤期貨市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行。煤焦方面，整體供應(yīng)平穩(wěn)，隨著上周重要會(huì)議結(jié)束，煤礦已恢復(fù)生產(chǎn)，本周原煤產(chǎn)量有所提升。而需求方面，下游焦企拿貨不積極。季節(jié)性淡季下成材成交較差，在成本支撐轉(zhuǎn)弱、鋼廠利潤(rùn)虧損的情況下，短期煤焦或延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。動(dòng)力煤方面，受安監(jiān)、環(huán)保因素影響，陜西、內(nèi)蒙古地區(qū)供應(yīng)偏緊，陜西地區(qū)供應(yīng)小幅波動(dòng)；礦區(qū)整體拉運(yùn)一般。港口市場(chǎng)維穩(wěn)運(yùn)行，港口庫(kù)存仍在高位。近期多地持續(xù)高溫，疊加工業(yè)用電支撐，電廠日耗高于2023年同期。但整體上電廠庫(kù)存充足，長(zhǎng)協(xié)煤及進(jìn)口煤供應(yīng)穩(wěn)定，市場(chǎng)采購(gòu)增長(zhǎng)有限，剛需采購(gòu)壓價(jià)為主。我們預(yù)計(jì)短期動(dòng)力煤低波運(yùn)行，需關(guān)注后續(xù)天氣變化及電廠日耗情況。
有色：1）銅：本周銅價(jià)震蕩走跌。國(guó)內(nèi)外悲觀情緒持續(xù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，勞動(dòng)力市場(chǎng)的短暫改善也難改市場(chǎng)擔(dān)憂局面。消費(fèi)端盡管有所改善，但受限于前期部分下游補(bǔ)庫(kù)完畢。供應(yīng)端高產(chǎn)但再生銅政策收緊增加風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)欠佳，雖有央行降息托底，但宏觀依舊偏空；產(chǎn)業(yè)層面，下游消費(fèi)無明顯改善，整體來看，銅價(jià)短期仍存下行壓力。2）鋁：本周鋁價(jià)下行，本周鋁價(jià)走勢(shì)跟隨銅價(jià)。美國(guó)6月成屋銷售（年化）下降，7月Markit制造業(yè)PMI初值創(chuàng)7個(gè)月新低；歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI初值45.6，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)加劇了市場(chǎng)對(duì)海外經(jīng)濟(jì)前景的憂慮。國(guó)內(nèi)宏觀情緒低迷，二十屆三中全會(huì)后，政策對(duì)市場(chǎng)情緒的正面影響正在逐步積累，7月央行下調(diào)1年期、5年期LPR10個(gè)bp也未能明顯改善市場(chǎng)情緒。展望后市，鋁供應(yīng)進(jìn)一步增加空間有限，價(jià)格回落后或重新刺激需求，鋁價(jià)震蕩為主。
原油：本周國(guó)際油價(jià)下跌。近期油價(jià)主要圍繞弱需求、地緣情況運(yùn)行。周初，因巴以?；痤A(yù)期增強(qiáng)，油價(jià)下挫，周三，美國(guó)庫(kù)存減少，季節(jié)性利好延續(xù)，油價(jià)回升。產(chǎn)業(yè)層面，俄羅斯表態(tài)將繼續(xù)支持減產(chǎn)，供應(yīng)縮減預(yù)期有望延續(xù)。我們預(yù)計(jì)短期國(guó)際油價(jià)區(qū)間震蕩。
純堿：本周純堿市場(chǎng)偏弱。本周純堿供應(yīng)增加，純堿開工、產(chǎn)量周環(huán)比增加，但企業(yè)發(fā)貨緩慢，庫(kù)存增加明顯，主要集中在重堿。本周純堿需求平穩(wěn)，下游企業(yè)持觀望態(tài)度，采購(gòu)謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)7月底或8月初將補(bǔ)充庫(kù)存。短期浮法、光伏生產(chǎn)穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)純堿現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)控力度超預(yù)期，制造業(yè)回暖不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，地緣環(huán)境超預(yù)期，整體大盤表現(xiàn)不佳
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