>> 國信證券-海大集團(tuán)(002311)2024半年報點(diǎn)評：飼料市占率穩(wěn)健增長，生豬養(yǎng)殖盈利彈性凸顯-240730
| 上傳日期： |
2024/7/30 |
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| 654KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
魯家瑞,李瑞楠,江海航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
受益養(yǎng)殖行情回暖，2024H1歸母凈利同比明顯提升。公司2024H1營收同比-0.84%至522.96億元，歸母凈利同比+93.15%至21.25億元，公司飼料銷量和盈利能力均實(shí)現(xiàn)較好增長，同時生豬養(yǎng)殖扭虧為盈，整體業(yè)績伴隨養(yǎng)殖周期景氣上行明顯回暖。其中，公司飼料板塊2024H1收入同比-3.19%，毛利率達(dá)9.76%，同比+0.92pct，公司2024H1飼料對外銷量達(dá)1081萬噸，同比+8%，全國工業(yè)飼料總產(chǎn)量同比-4.1%，公司市場份額進(jìn)一步逆勢提升。農(nóng)產(chǎn)品銷售板塊2024H1收入同比+11.96%，毛利率達(dá)16.89%，同比+9.90pct，2024H1公司出欄生豬約270萬頭，生豬凈利同比扭虧；另外，上半年生魚價格有所回暖，生魚養(yǎng)殖業(yè)務(wù)減虧。
2024Q2業(yè)績表現(xiàn)亮眼，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較好盈利。2024Q2營收達(dá)291.24億元，同比-0.87%，環(huán)比+25.69%；歸母凈利達(dá)12.64億元，同比+82.64%，環(huán)比+46.9%；公司盈利水平明顯提升，2024Q2毛利率達(dá)11.46%，同比+2.23pct。公司2024Q2飼料外銷量同比增長7%，受益養(yǎng)殖景氣回暖；2024Q2生豬出欄預(yù)計140萬頭，公司堅持輕資產(chǎn)、低風(fēng)險的生豬養(yǎng)殖模式，實(shí)現(xiàn)較好盈利。當(dāng)前生豬行業(yè)產(chǎn)能去化足夠，看好生豬景氣在2024-2025年迎來較好景氣回升，同時水產(chǎn)養(yǎng)殖在經(jīng)歷較長虧損周期后，亦展現(xiàn)出景氣回暖趨勢，預(yù)計公司養(yǎng)殖鏈相關(guān)板塊有望同步受益。
2024H1期間費(fèi)用同比+0.5pct，管理經(jīng)營有望優(yōu)化。2024H1公司銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別為2.16%/2.46%/0.58%，分別同比+0.25pct/+0.39pct及-0.17pct。公司銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用略有提升，主要系經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，人員增加，薪酬水平提升及業(yè)務(wù)推廣費(fèi)增加所致；財務(wù)費(fèi)用略有下降，主要系本期借款規(guī)模降低，相應(yīng)利息支出減少所致。公司重視組織管理效率提升，充分發(fā)揮中臺管理優(yōu)勢，通過構(gòu)建“采購+研發(fā)+銷售+生產(chǎn)”四位一體管理模式，確保公司內(nèi)部快速聯(lián)動，提高市場影響力，并推行三級研發(fā)體系，確保技術(shù)成果前瞻性、可持續(xù)輸出及快速轉(zhuǎn)化，能最大程度促進(jìn)管理及研發(fā)效率加強(qiáng)，未來管理水平有望持續(xù)提升。
風(fēng)險提示：天氣異常及疫病影響飼料行業(yè)階段性波動的風(fēng)險。
投資建議：維持“優(yōu)于大市”。公司管理層優(yōu)勢顯著，在做專做穩(wěn)主業(yè)的基礎(chǔ)上，聚焦農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)從田園到餐桌的十幾萬億市場，有序嘗試、布局新業(yè)務(wù)，有望成為農(nóng)牧行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計24-26年歸母凈利分別為37.80/43.84/50.30億元，對應(yīng)PE分別22/19/17倍。
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