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樂鑫科技發(fā)布2024半年報(bào)，24H1收入9.2億元，同比+38%；歸母凈利潤1.52億元，同比+135%。公司新客戶和新應(yīng)用不斷擴(kuò)張，多款次新品延續(xù)高增長態(tài)勢，利潤加速釋放。維持“增持”評級。
　　 24H1芯片模組收入同比快速提升，利潤同比高增長。24H1收入9.2億元，同比+38%，其中芯片收入3.8億元，同比+72%，模組收入5.3億元，同比+21.5%；毛利率43.2%，同比+2.4pcts；歸母凈利潤1.52億元，同比+135%；剔除股份支付影響后歸母凈利潤1.67億元，同比+117%；扣非凈利潤1.46億元，同比+170%。
　　 24Q2芯片模組收入環(huán)比穩(wěn)健增長，利潤加速釋放。24Q2收入5.33億元，同比+53%/環(huán)比+38%，其中芯片收入2.16億元，同比+91.3%/環(huán)比+30.5%，模組收入3.12億元，同比+34.5%/環(huán)比+42.3%；24Q2毛利率44.4%，同比+3.1pcts/環(huán)比+2.2pcts；歸母凈利潤0.98億元，同比+192%/環(huán)比+81%；扣非凈利潤0.98億元，同比+243%/環(huán)比+104%；單季扣非凈利率達(dá)18.3%，同比+10.2pcts/環(huán)比+6pcts。截至24H1，公司存貨為3.8億元，環(huán)比增加近1億元。公司新老客戶均有增長，次新產(chǎn)品C3/C2/S3系列均高速增長，Q2收入同環(huán)比快速提升；公司毛利率由于成本降低、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、競爭格局改善等穩(wěn)中有升；收入規(guī)模效應(yīng)帶來費(fèi)用降低，Q2期間費(fèi)用率同比-6.5pcts/環(huán)比-5.4pcts，公司利潤增速遠(yuǎn)高于收入增速。
　　公司毛利率穩(wěn)中有升。24H1公司芯片毛利率為49%，同比+1.5pcts，模組毛利率為38.9%，同比+1.5pcts；24Q2芯片毛利率為50.5%，同比+1.8pcts/環(huán)比+3.4pcts，模組毛利率為39.5%，同比+1.4pcts/環(huán)比+1.4pcts。公司毛利率穩(wěn)健上升，主要系①原材料價(jià)格處于低位；②新客戶上量，前期毛利率較高；③手持小型化設(shè)備傾向于使用芯片，而芯片毛利率高于模組；④競爭格局改善，下游模組廠采購芯片增多。
　　公司持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品品類，2024年多款從產(chǎn)品預(yù)計(jì)將進(jìn)入高成長期。公司C6目前已經(jīng)開始貢獻(xiàn)營收，處于高增長狀態(tài)，預(yù)計(jì)年末劃入次新品類；H2已經(jīng)量產(chǎn)，更多依托Matter發(fā)展，Matter近期發(fā)布1.3版本，預(yù)計(jì)下半年開始大量正式出貨。H系列預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)快速增長；P4于7月初開始零售，預(yù)計(jì)明年增長向好；C5產(chǎn)品預(yù)計(jì)年內(nèi)開始送樣，明年開始在客戶端小批量產(chǎn)。
　　投資建議。公司海內(nèi)外需求持續(xù)復(fù)蘇，次新品快速放量，新應(yīng)用和客戶不斷增多。公司進(jìn)入正常補(bǔ)貨周期，24H1業(yè)績同比高增長。我們預(yù)計(jì)2024/2025/2026年收入為19.6/24.8/30.1億元，預(yù)計(jì)2024/2025/2026年歸母凈利潤為3.2/4.4/5.6億元，對應(yīng)PE為35.8/26.4/20.7倍，維持“增持”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、智能化滲透率提升不及預(yù)期、新品放量不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)