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本周（7.22-7.26）中信銀行指數(shù)整體下跌2.98%，跑贏滬深300指數(shù)0.69個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)居前為：杭州銀行（+0.69%）、工商銀行(+0.34%)、交通銀行(+0.00%)。
　　全面降息落地，7天OMO、SLF、LPR、MLF先后調(diào)降，LPR“換錨”，與七天逆回購利率聯(lián)動加強(qiáng)，與MLF聯(lián)動弱化。7月22日，央行將7天期逆回購利率下調(diào)10BP至1.70%；1年期LPR和5年期以上LPR均分別下調(diào)10BP至3.35%和3.85%；隔夜、7天及1個(gè)月SLF利率均下調(diào)10BP至2.55%、2.70%、3.05%。同日，央行發(fā)布“有出售中長期債券需求的中期借貸便利(MLF)參與機(jī)構(gòu)，可申請階段性減免MLF質(zhì)押品”。7月25日，央行以利率招標(biāo)方式開展2000億元中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率調(diào)降20bp至2.30%，上次為2.50%。
　　存款利率迎來新一輪調(diào)降，國有大行帶頭，股份行迅速跟進(jìn)。7月25日，與公開市場7天期逆回購操作利率、LPR下降僅僅相隔3個(gè)工作日，6家國有大行宣布下調(diào)存款掛牌利率，其中活期存款利率下調(diào)5bps，一年期以內(nèi)的定期存款利率下調(diào)10bps，二年、三年、五年期存款利率下調(diào)20bps。7月26日，招商銀行、平安銀行迅速跟進(jìn)，預(yù)計(jì)后續(xù)其他股份行、中小銀行將陸續(xù)跟隨調(diào)整。本次銀行主動下調(diào)存款利率，同時(shí)中長期存款利率降幅較大，有利于進(jìn)一步減少利息支出，緩解存款長期化問題，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本。
　　息差影響測算：降息背景下，雖然銀行業(yè)息差仍然面對收窄壓力，但短期內(nèi)息差已經(jīng)進(jìn)入尋底階段，進(jìn)一步大幅收窄的可能性較低，部分上市銀行中報(bào)息差有望環(huán)比小幅企穩(wěn)。①LPR降息小幅拖累銀行息差，測算一次性影響約6bp。本次LPR下調(diào)后，假設(shè)上市銀行全部存量貸款利率均下降10bp，測算對上市銀行凈息差一次性影響約為6bp，考慮到部分貸款定價(jià)取決于商業(yè)銀行和客戶協(xié)商的結(jié)果，滾動續(xù)貸時(shí)或不會被重定價(jià)，因此本次LPR下調(diào)對息差的影響預(yù)計(jì)在6bp以內(nèi)，預(yù)計(jì)主要在2025年體現(xiàn)。②存款利率調(diào)降利好銀行息差，測算一次性影響約8bp，其中2024年內(nèi)預(yù)計(jì)影響3bp，基本對沖LPR下降的影響?？紤]到存款實(shí)際執(zhí)行利率一般高于掛牌利率，以及存款到期&續(xù)存才會按照新的利率執(zhí)行，因此本輪存款利率下調(diào)的改善幅度可能會略小于我們測算的結(jié)果。但存款利率下降趨勢明確，利好銀行息差企穩(wěn)。
　　本周兩家城商行披露2024年中期業(yè)績快報(bào)。杭州銀行營收增長超預(yù)期，利潤增速維持20%+。營收增速邊際提升，利潤增速維持高位，業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)亮眼。規(guī)模維持高增，預(yù)計(jì)息差環(huán)比走平企穩(wěn)，利息收入+投資收益表現(xiàn)均較好；資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，減值節(jié)約反哺利潤。齊魯銀行營收增速延續(xù)較好表現(xiàn)，利潤增速邊際提升，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。規(guī)模維持高增，預(yù)計(jì)息差環(huán)比小幅下行，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)夯實(shí)。
　　投資建議：銀行板塊前期小幅調(diào)整后企穩(wěn)回升，資金面和風(fēng)格再度平衡，銀行低估值+高股息性價(jià)比優(yōu)勢再度凸顯。行業(yè)基本面預(yù)期逐步修復(fù)，下半年業(yè)績增速有望企穩(wěn)回升，為銀行板塊估值修復(fù)提供支撐。
　　個(gè)股方面，重點(diǎn)關(guān)注兩條主線：（1）業(yè)績穩(wěn)定增長+股息率較高的個(gè)股，仍有望作為股息紅利策略配置的基本盤，重點(diǎn)推薦國有大行、招商銀行、興業(yè)銀行、北京銀行、上海銀行、江蘇銀行、滬農(nóng)商行。（2）績優(yōu)城農(nóng)商行個(gè)股，疊加轉(zhuǎn)債催化，重點(diǎn)推薦杭州銀行、成都銀行、蘇州銀行、齊魯銀行、常熟銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化，監(jiān)管政策超預(yù)期變化。