>> 東海證券-銀行業(yè)“量價質(zhì)”跟蹤(三)：信貸新舊動能切換，息差壓力明顯緩解-240727
| 上傳日期： |
2024/7/27 |
大?。?/td>
| 603KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
標(biāo)配 |
作者： |
王鴻行 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2022年以來新舊動能切換，信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整。2022以來房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)驅(qū)動明顯放緩，總量+結(jié)構(gòu)貨幣政策保持寬松，銀行信貸規(guī)模實現(xiàn)較快增長。結(jié)構(gòu)上來看，高質(zhì)量發(fā)展階段新舊動能切換，不同領(lǐng)域信貸分化。一方面，普惠、高端制造、科技、綠色等領(lǐng)域信貸需求進(jìn)入上升期，相關(guān)領(lǐng)域信貸保持高速增長。另一方面，房地產(chǎn)領(lǐng)域信貸需求明顯放緩，總?cè)谫Y規(guī)模進(jìn)入存量階段。此外，受消費放緩以及銀行基于風(fēng)險視角調(diào)整經(jīng)營策略影響，信用卡貸款增長也明顯放緩。以上因素影響下，信貸分布明顯調(diào)整：個人住房、信用卡、房地產(chǎn)開發(fā)貸占比明顯下降，制造業(yè)、公用事業(yè)、個人經(jīng)營貸占比上升。從期限及抵押方式來看，信貸支持實體的穩(wěn)定性與便捷性增強，中長期貸款、信用貸款占比提升。
現(xiàn)階段信貸增長與需求更匹配，財政與五篇大文章仍是著力點。今年以來，信貸增速放緩較為明顯。一方面是因為監(jiān)管導(dǎo)向上結(jié)構(gòu)優(yōu)化重于總量刺激，房地產(chǎn)及低效基建投資等舊領(lǐng)域信貸資源向五篇大文章等新領(lǐng)域騰挪不會體現(xiàn)為信貸增量。另一方面是因為需求本身較為弱勢：零售增速受消費、房地產(chǎn)制約依然較為明顯，對公增速隨著五篇大文章相關(guān)領(lǐng)域基數(shù)明顯抬升從高位放緩。從監(jiān)管視角來看，當(dāng)前信貸增速與“名義GDP+通脹目標(biāo)”增速目標(biāo)基本匹配，或指向總量對實體經(jīng)濟(jì)的支持較為充裕。我們認(rèn)為“淡化總量”導(dǎo)向下信貸增速或仍小幅放緩，方向上看，財政發(fā)力+五篇大文章仍是著力點。
區(qū)域產(chǎn)業(yè)扎實的中小銀行仍具備規(guī)模增長優(yōu)勢。全國范圍內(nèi)，國有行發(fā)揮資金優(yōu)勢與網(wǎng)點優(yōu)勢，發(fā)達(dá)地區(qū)城農(nóng)商行發(fā)揮產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，二者規(guī)模在信貸寬松期實現(xiàn)較快增長；股份制銀行與中西部地區(qū)銀行受房地產(chǎn)、城投、信用卡、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)等拖累較為明顯，信貸增長較慢。今年以來，國有行普惠小微等領(lǐng)域考核淡化，沖量動機明顯下降，信貸增速下行較為明顯；股份制銀行與中西部中小銀行信貸受消費、地產(chǎn)、城投需求制約，增長仍處于低位；東部地區(qū)中小行受益于較好出口形勢及國有大行普惠領(lǐng)域競爭放緩仍保持較快增長。
存貸端降息更同步，息差壓力緩解。受需求放緩影響，貸款利率仍位于下行通道。政策端，Q2房貸政策利率與LPR進(jìn)一步下降：首套與二套個人住房房貸款利率下限全面取消，1年期與5年期LPR年內(nèi)分別累計下降10bp與25bp。市場端，今年以來新發(fā)放貸款利率延續(xù)下行態(tài)勢創(chuàng)歷史新低。值得注意的是，今年負(fù)債端成本控制力度明顯好于去年，基本可以對沖資產(chǎn)端下行壓力，有望大幅緩解息差壓力。存款方面，治理“手工補息”補齊成本管控短板，7月國有行新一輪存款降息節(jié)奏與幅度與LPR更同步，有望有效應(yīng)對存款成本率剛性壓力。同業(yè)負(fù)債方面，今年資金利率持續(xù)下行至近年低位也有利于降低總負(fù)債成本。
防范化解風(fēng)險力度大，資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂緩解。2018以來多項風(fēng)險防范化解工作扎實推進(jìn)，銀行業(yè)不良處置力度較大。制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、采礦業(yè)等包袱較重領(lǐng)域不良率明顯下降，為2021年以來資產(chǎn)質(zhì)量良好韌性打牢基礎(chǔ)。2021年下半年以來，房地產(chǎn)行業(yè)快速下行，開發(fā)商償債能力下降，開發(fā)貸不良率明顯上升，后期隨著對地產(chǎn)支持力度加大，風(fēng)險明顯放緩，2023下半年開發(fā)貸不良率從高位下降。城投方面，化債積極推進(jìn)，一方面嚴(yán)控增量遏制潛在風(fēng)險，另一方面積極推進(jìn)存量風(fēng)險化解力度，該領(lǐng)域信貸資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異。
投資建議：現(xiàn)階段基本面仍對板塊影響依然積極：房地產(chǎn)、城投等重點領(lǐng)域風(fēng)險擔(dān)憂緩解，當(dāng)前板塊安全性高于Q1低位；三中全會后政策有望加碼，利于經(jīng)營環(huán)境改善；存款成本有效控制，息差壓力明顯緩解。鑒于板塊年內(nèi)漲幅較大，建議逢低布局。建議關(guān)注工商銀行、郵儲銀行、寧波銀行、常熟銀行、蘇州銀行、江蘇銀行等。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險明顯上升；宏觀經(jīng)濟(jì)快速下行；區(qū)域經(jīng)濟(jì)明顯轉(zhuǎn)弱。
|
|
