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工業(yè)自動(dòng)化儀表龍頭企業(yè)，經(jīng)營(yíng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
　　川儀股份是國(guó)內(nèi)工業(yè)自動(dòng)化儀表龍頭，下游主要為石化、冶金、電力等流程工業(yè)。我們認(rèn)為公司有望受益于國(guó)產(chǎn)替代、設(shè)備更新與設(shè)備出海三重邏輯，當(dāng)前公司國(guó)內(nèi)市占率較低，份額提升潛力較大。我們預(yù)測(cè)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.28/97.67/111.30億元，歸母凈利潤(rùn)8.35/9.40/10.80億元，EPS為1.63/1.83/2.10元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為10.6/9.4/ 8.2倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　工業(yè)儀表千億市場(chǎng)，高端產(chǎn)品外資主導(dǎo)，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。
　　2022年國(guó)內(nèi)工業(yè)自動(dòng)控制系統(tǒng)裝置市場(chǎng)規(guī)模約為4054億元，川儀市場(chǎng)份額僅為1.38%。數(shù)字化、智能化發(fā)展驅(qū)動(dòng)行業(yè)規(guī)模上行。結(jié)構(gòu)上，外資主導(dǎo)高端市場(chǎng)，2022年橫河在國(guó)內(nèi)壓力變送器市場(chǎng)份額達(dá)11%，艾默生為10%，國(guó)內(nèi)龍頭川儀股份市占率僅為2.8%；2022年工業(yè)控制閥外資企業(yè)市占率約為57%。過去幾年國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品技術(shù)提升，疊加下游自主可控需求，持續(xù)推動(dòng)國(guó)產(chǎn)化率提升。面對(duì)千億市場(chǎng)，公司作為內(nèi)資龍頭，當(dāng)前市占率不足5%，增長(zhǎng)空間廣闊。
　　設(shè)備更新有望帶動(dòng)流程工業(yè)資本開支上行，儀表龍頭受益。
　　流程工業(yè)是核心下游。2024年，中央與地方密集出臺(tái)設(shè)備更新相關(guān)政策，7月25日政府?dāng)M統(tǒng)籌3000億國(guó)債資金支持設(shè)備更新，7月26日國(guó)務(wù)院國(guó)資委表示未來5年央企預(yù)計(jì)安排設(shè)備更新改造總投資超3萬億元，我們認(rèn)為化工為代表的流程工業(yè)將受益。數(shù)字化為本輪設(shè)備更新重點(diǎn)，核心部件儀器儀表為本輪更新周期最為受益的品類之一，川儀股份作為龍頭有望受益于下游資本開支。
　　借船出海、自建渠道雙管齊下，公司海外市場(chǎng)拓展可期。
　　“一帶一路”等地區(qū)石化、電力等基建需求旺盛。截至2022年，我國(guó)企業(yè)海外煉油能力超7000萬噸/年。公司通過與中國(guó)客戶合作“借船出?！?、自建渠道開拓海外，2023年海外收入占比僅2.7%，對(duì)比橫河電機(jī)的74%提升潛力大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；設(shè)備更新政策實(shí)施進(jìn)度不及預(yù)期；公司國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)度與設(shè)備出海不及預(yù)期。