>> 方正證券-川儀股份(603100)公司跟蹤報告：工業(yè)自動化儀表龍頭，新興領域拓展及大規(guī)模設備更新帶來新機遇-240504
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李魯靖,趙璐 |
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工業(yè)自動控制系統(tǒng)龍頭企業(yè)，深耕行業(yè)五十余載。川儀股份專注于工業(yè)領域的測量與控制，是國內重點布局全國三大儀器儀表基地之一，經過五十余年深耕，已成為我國工業(yè)自動控制系統(tǒng)裝置制造領軍企業(yè)。
儀器儀表行業(yè)市場空間廣闊，在經濟發(fā)展、國家安全中發(fā)揮基礎性作用。據國家統(tǒng)計局數(shù)據，2023年儀器儀表制造行業(yè)實現(xiàn)營收1.01萬億元，同比增長4%，實現(xiàn)利潤總額1050億元，同比增長2.3%。公司所處行業(yè)為工業(yè)自動控制系統(tǒng)裝置，是指用于工業(yè)產品制造或加工過程中，連續(xù)自動測量、控制材料或產品的溫度、壓力、流量、物位等變量的工業(yè)控制用計算機系統(tǒng)、自動化儀器儀表和裝置，主要包括感知測量類現(xiàn)場儀表、在線分析儀器、控制執(zhí)行類儀表和控制系統(tǒng)、控制裝置等，歸屬于儀器儀表制造業(yè)-通用儀器儀表制造業(yè)，以及智能測控裝備制造類。是先進制造業(yè)、國家重大裝備制造業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的核心內容之一，在國民經濟發(fā)展、經濟安全乃至國家安全中發(fā)揮著關鍵的基礎性作用。
公司是國內極少數(shù)綜合型自動化儀表及控制裝置研發(fā)制造企業(yè)，產品譜系完備、配置規(guī)格齊全、業(yè)務多維發(fā)展。公司覆蓋溫度儀表、壓力儀表、流量儀表、物位儀表、在線分析儀器、控制閥、控制系統(tǒng)等主要產品門類，具備為石油化工、冶金、電力、新能源等行業(yè)提供單項產品銷售和多產品組合解決方案的能力。公司的核心競爭力主要體現(xiàn)在：1）完善的產品矩陣：目前，國內行業(yè)發(fā)展總體上仍呈現(xiàn)產業(yè)集中度不高，小企業(yè)多大企業(yè)少、單項型企業(yè)多綜合型企業(yè)少、產品提供型企業(yè)多解決方案型企業(yè)少的局面。公司作為綜合型企業(yè)，產品種類更加齊全，技術覆蓋面廣，在網絡化、智能化、集成化發(fā)展和探索構建解決方案方面更具優(yōu)勢。2）本土化制造、服務與快速響應機制：我國是全球工業(yè)自動控制系統(tǒng)裝置的主要市場，美歐日等發(fā)達國家和地區(qū)的領先企業(yè)艾默生、西門子、E+H、橫河、霍尼韋爾等均已進入中國市場多年，并以產品、技術、品牌影響力、運營經驗等整體優(yōu)勢占據市場尤其是高端市場較大份額。公司作為本土領先企業(yè)，深耕工業(yè)自動控制系統(tǒng)裝置制造業(yè)近60年，構筑起業(yè)內領先的營銷服務網絡，覆蓋國內主要大中型城市和重點客戶群體，逾千名銷售及服務工程師深耕市場一線。經過多年持續(xù)發(fā)展，與國際先進企業(yè)的差距不斷縮小，并在部分領域達到領先，且在性價比、本地化制造與服務、市場快速響應機制等方面有比較優(yōu)勢。2023年，公司實現(xiàn)營收74.1億元，同比增長15.34%，歸母凈利潤7.44億元，同比增長28.44%，連續(xù)4年實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)健增長。新增訂貨同比增長9.6%，主力產品在石油化工、裝備制造、新能源等業(yè)務領域增長較快。
下游行業(yè)逐漸恢復，穩(wěn)中向好，公司在核電、裝備制造增長明顯，新興領域不斷開拓。公司下游涉及石化、裝備制造（如船舶、汽車、航空航天等）、冶金、市政公用、環(huán)保、電力、核電、新能源等。我國傳統(tǒng)產業(yè)體量大，在制造業(yè)中占比超過80%，是我國保持全球第一制造業(yè)大國地位的基本盤。從傳統(tǒng)行業(yè)來看，2024年3月鋼鐵、有色、化學原料及化學制品等行業(yè)固定資產投資分別為4.6%、18.8%、11.9%，整體來看，石油化工、冶金等行業(yè)市場需求總體平穩(wěn)。此外，隨著“雙碳”政策推進和能源結構調整，我國核電、氫能、新能源電力等建設進入高質量發(fā)展軌道。根據中國核能行業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國核能發(fā)展報告（2023）》預計“2060年電力系統(tǒng)要實現(xiàn)碳中和，核電發(fā)電量應接近20%，核電裝備將迎來高速增長”。而受益于新能源汽車、集成電路、生物制藥等戰(zhàn)略性新興產業(yè)的發(fā)展，鋰電、硅材料應用需求穩(wěn)定，都將為工業(yè)自動控制領域提供較大的增量市場。
設備大規(guī)模更新帶來新機遇。2024年3月，國務院發(fā)布《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》強調，聚焦鋼鐵、有色、石化、化工、建材、電力、機械、航空、船舶、輕紡、電子等重點行業(yè)，大力推動生產設備、用能設備、發(fā)輸配電設備等更新和技術改造。此外，工信部、國家發(fā)改委等七部門聯(lián)合印發(fā)的《推動工業(yè)設備領域設備更新實施方案》提及，到2027年，工業(yè)領域設備投資規(guī)模較2023年增長25%以上，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)字化研發(fā)設計工具普及率、關鍵工序數(shù)控化率分別超過90%、75%，并加大工業(yè)領域設備更新和技術改造財政支持力度，加大對節(jié)能節(jié)水、環(huán)境保護、安全生產專用設備稅收優(yōu)惠支持力度。在此背景下，下游大型石油化工、冶金、電力等企業(yè)將迎來關鍵設備優(yōu)化升級期，將更新一批高性能、高效率、高可靠性的先進設備，將進一步擴大工業(yè)自動控制系統(tǒng)裝置行業(yè)的市場需求。
投資建議：我們預計公司2024-2026年分別實現(xiàn)營收81.4、90.9、104億元，歸母凈利潤分別為8.3、9.8、11.3億元，對應PE分別為12.6/10.8/9.3倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、下游需求不及預期風險、原材料價格波動風險、行業(yè)競爭加劇風險、政策不及預期風險
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