>> 方正證券-重慶啤酒(600132)公司點(diǎn)評報告：銷量表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，大城市2.0項目持續(xù)推進(jìn)-240814
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
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| 590KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年中報。24H1公司實(shí)現(xiàn)營收88.61億元，同比+4.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.01億元，同比+4.19%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.88億元，同比+3.91%；對應(yīng)24Q2公司實(shí)現(xiàn)營收45.68億元，同比+1.54%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.49億元，同比-5.59%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.42億元，同比6.58%。
Q2銷量表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，價端持平。公司24Q2收入同比+1.54%，拆分量價看，量端同比+1.53%（增幅環(huán)比下降，24Q1銷量同比+5.25%,但量端表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，啤酒行業(yè)24Q2產(chǎn)量同比-5.39%)，噸營收基本持平（24Q2同比+0.01%至4981.62元/噸）。我們認(rèn)為：公司銷量仍在增長，但環(huán)比Q1有所下滑。主要系：餐飲&娛樂渠道需求偏弱，疊加南方地區(qū)惡劣天氣等因素影響，但云南、新疆等區(qū)域，由于旅游人群帶來的流量及消費(fèi)能力，銷量增長。分檔次看：24Q2高檔/主流/經(jīng)濟(jì)價格帶收入分別同比-1.9%/+5.1%/10.7%。我們預(yù)計，24Q2疆外烏蘇、1664等產(chǎn)品受餐飲&娛樂渠道需求偏弱等因素影響表現(xiàn)承壓，樂堡、重慶品牌、嘉士伯等品牌仍保持增長。分區(qū)域看，南區(qū)/中區(qū)/西北區(qū)收入分別同比+4.6%/-1.2%/+0.1%。
受佛山工廠投產(chǎn)影響，24Q2噸成本有所增長，毛利率有所承壓，24Q2費(fèi)投力度較大，預(yù)計全年銷售費(fèi)用率仍持平。毛利率方面，24Q2公司噸成本同比+2.06%，至2468.21元/噸（主要系：佛山工廠投產(chǎn)計提折舊費(fèi)用影響），帶動24Q2毛利率同比-1pcts，至50.45%。展望全年，受佛山工廠投產(chǎn)計提折舊影響，我們預(yù)計，全年增加折舊費(fèi)用將抵消采購端節(jié)約，成本端同比去年同期持平或微增。費(fèi)率方面，24Q2銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+1.26/-0.27/-0.06pcts至17.20%/2.95%/0.15%，其中銷售費(fèi)用率有所提升，主要系：廣告及市場費(fèi)用及工資薪酬有所增長，我們認(rèn)為與公司投放節(jié)奏相關(guān)，預(yù)計全年銷售費(fèi)用率仍持平。此外，公司資產(chǎn)減值損失和信用減值損失波動亦對盈利能力造成一定影響。24Q2歸母凈利率同比-0.79pcts至9.84%；扣非歸母凈利率同比-0.84pcts至9.67%。
盈利預(yù)測：持續(xù)補(bǔ)足渠道短板，看好樂堡、重啤、嘉士伯等品牌增長勢能。公司持續(xù)聚焦渠道深耕，加強(qiáng)線下在經(jīng)銷商、渠道、終端方面的投放和激勵，我們期待調(diào)整后，疆外烏蘇重回增長。產(chǎn)品端，重慶品牌&樂堡&嘉士伯增長勢能持續(xù)：1）重慶品牌：價格體系建設(shè)完善，強(qiáng)調(diào)與重慶火鍋及重慶特色菜館門店相結(jié)合，占據(jù)消費(fèi)者心智，當(dāng)前正有序推進(jìn)全國化進(jìn)程；2）樂堡：23年開始，重點(diǎn)在大城市，以產(chǎn)品組合方式，推動全國化發(fā)展，當(dāng)前增速較快；3）嘉士伯：公司貼合夏日足球旺季，有效建立“足球與啤酒”的飲用場景，助力全渠道拓張，帶動品牌增長。我們預(yù)計，公司24-26年實(shí)現(xiàn)營收155.28/163.30/171.28億元，分別同比變動+4.81%/+5.16%/+4.88%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.03/14.81/15.58億元，分別同比+4.93%/+5.62%/+5.16%，EPS分別為2.90/3.06/3.22元/股，對應(yīng)PE分別為20.93x/19.81x/18.84x，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：高端化發(fā)展不及預(yù)期，原材料成本波動，行業(yè)競爭加劇
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