>> 國聯(lián)證券-重慶啤酒(600132)成本優(yōu)化，量價齊升帶動收入增長-240509
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事件：
公司發(fā)布2024年一季報，24Q1公司實現(xiàn)收入42.93億元，同比增長7.16%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.52億元，同比增長16.78%，實現(xiàn)扣非凈利潤4.46億元，同比增長16.91%。
24Q1實現(xiàn)量價齊升，各區(qū)域穩(wěn)步增長
24Q1公司啤酒銷售實現(xiàn)量價齊升。拆分量價來看，24Q1公司實現(xiàn)銷量86.68萬千升，同比增長5.25%，以營業(yè)收入口徑計算噸價4952.17元，同比提升1.82%。24Q1公司以營業(yè)成本計算噸成本2580.24元，同比減少3.27%。分區(qū)域看，南區(qū)增速最高。24Q1公司西北區(qū)/中區(qū)/南區(qū)分別實現(xiàn)收入11.60/18.09/12.09億元，分別同比增長3.23%/7.05%/9.32%。
成本優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)步提升
24Q1公司毛利率47.90%，同比提升2.74pct，歸母凈利率10.53%，同比提升0.87pct，費用率16.18%，同比增加0.42pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為13.13%/3.13%/0.11%/-0.19%，分別同比增加0.18/0.02/0.07/0.15pct。
盈利預測、估值與評級
考慮到消費弱復蘇，我們預計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為156.32/164.61/172.29億元，同比增速分別為5.52%/5.30%/4.67%，歸母凈利潤分別為14.79/15.94/17.08億元，同比增速分別為10.67%/7.78%/7.12%，EPS分別為3.06/3.29/3.53元/股，3年CAGR為8.51%。鑒于公司公司高端化持續(xù)推進、全國化戰(zhàn)略不斷深化，成長性較強，參照可比公司估值及公司歷史估值，我們給予公司2024年28倍PE，目標價85.68元，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品質(zhì)量和食品安全風險、大單品銷售不達預期風險、原材料價格上漲風險
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