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▌生豬養(yǎng)殖Q2扭虧，下半年利潤展望樂觀
　　2024中期業(yè)績預(yù)告顯示，京基智農(nóng)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.00億元-2.60億元，同比下降79.76%-84.43%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.10億元-2.70億元，同比下降79.86%-84.33%。由于2024H1房地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)存量去化，交付數(shù)量較上年同期大幅減少，結(jié)轉(zhuǎn)銷售收入及利潤相應(yīng)下降，使得整體凈利潤較上年同期有所下降。2024Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.46億元2.06億元，同比增長124.69%-217.10%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.51億元-2.11億元，同比增長66.48%-132.61%。2024Q2豬周期維持運(yùn)行于上漲周期，豬價(jià)上漲，養(yǎng)殖成本穩(wěn)步下降，2024Q2生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。預(yù)期2024下半年豬價(jià)持續(xù)維持高位，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)將帶動(dòng)整體利潤上升。
　　▌生豬養(yǎng)殖成本穩(wěn)步下降，豬價(jià)持續(xù)攀升
　　2024H1完全成本為14.84元/kg，相比2023H2下降1.88元/kg。京基智農(nóng)正在對(duì)豬群健康、飼料配方優(yōu)化及繁育性能等方面進(jìn)行持續(xù)優(yōu)化，完全成本呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2024Q1完全成本為15.50元/kg，2024Q2降至14.40元/kg，預(yù)期將在年末突破13.50元/kg。在豬價(jià)方面，自2024Q1開始上漲，至2024年6月豬價(jià)均價(jià)穩(wěn)步上升至18.30元/kg，同比上漲27.79%。在完全成本下降和豬價(jià)上漲的趨勢(shì)下，預(yù)期2024下半年盈利空間會(huì)進(jìn)一步上升。
　　▌生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長，出欄與收入雙增
　　2024H1生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)累計(jì)出欄104.59萬頭，同比增長24.04%，累計(jì)銷售收入16.90億元，同比增長38.41%。2024H1生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)收入為收入貢獻(xiàn)主力，預(yù)計(jì)占總收入的60%-65%。受益于完全成本的穩(wěn)步下降以及豬價(jià)的上漲，京基智農(nóng)在生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)較好盈利，2024Q2單季盈利約1.40億元。2024年7月實(shí)現(xiàn)出欄16.19萬頭，當(dāng)月銷售收入3.42億元，同比增長41.32%。在生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的發(fā)展策略上，京基智農(nóng)將通過滿產(chǎn)滿負(fù)、輕資產(chǎn)擴(kuò)張及高效資本運(yùn)作等方式，發(fā)展優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，提升養(yǎng)殖規(guī)模。預(yù)期隨著產(chǎn)能上升以及豬價(jià)上漲，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)增長。
　　▌房地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)存量去化，加速資金回籠
　　京基智農(nóng)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)存量去化，2024H1房地產(chǎn)項(xiàng)目交付數(shù)量較上年同期大幅減少，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比降至20-25%。2024Q1房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.99億元，收入占比約為32%，而生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)收入占比約為54%，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)已被生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)取代收入貢獻(xiàn)的主力地位。2024Q2受到“517”新政利好影響，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售較2024Q1有一定改善和去化加速，提供了相對(duì)穩(wěn)定的利潤和現(xiàn)金流。在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)策略上，京基智農(nóng)將繼續(xù)推進(jìn)山海公館等存量項(xiàng)目的銷售工作，加速資金回籠。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2024-2026年收入分別為110.41、129.08、133.85億元，EPS分別為1.89、2.27、2.10元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為7.7、6.4、6.9倍。京基智農(nóng)的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)成為收入主力，養(yǎng)殖成本穩(wěn)步下降，并持續(xù)推進(jìn)提示養(yǎng)殖規(guī)模，伴隨豬周期的上漲周期，有望進(jìn)一步拓寬收入和盈利上升空間。給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　生豬養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害和極端天氣風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；豬價(jià)上漲不及預(yù)期；飼料及原料市場(chǎng)行情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。