>> 國信證券-中國利郎(01234.HK)上半年收入增長7%，收購萬星威布局運動賽道-240815
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
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| 680KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
丁詩潔,劉佳琪 |
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上半年收入增長7.3%，毛利率受渠道改革和產(chǎn)品組合影響小幅下降，維持高分紅。公司是國內(nèi)中高檔商務(wù)休閑男裝品牌。2024上半年收入同比+7.3%至16.0億元，歸母凈利潤同比+3.6%至2.8億元。其中主系列收入同比增長4.5%至12.1億元，輕商務(wù)系列受益于新零售以奧萊渠道帶貨的帶動，同比增長17.3%至3.9億元；網(wǎng)店零售額同比+37.0%。毛利率同比下降1.8百分點至50.0%，主要受公司終止黑龍江分銷商合作、轉(zhuǎn)為DTC模式所支付的相關(guān)回購補償，以及產(chǎn)品組合變化引起平均單價降低影響。擬派發(fā)中期股息每股13港仙及特別股息每股5港仙，派息率達72%。
渠道轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，庫存優(yōu)化效果顯現(xiàn)。1）主系列引入直營模式，推進DTC直面消費者模式轉(zhuǎn)型，今年上半年已率先在黑龍江地區(qū)推行。截至2024年6月，總門店數(shù)為2709家，同比新增14家，其中直營門店增加10家至307家，代銷門店增加23家至959家，分銷店減少19家至1443家。2）庫存優(yōu)化成效顯著，上半年庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)189天，同比減少22天。DTC轉(zhuǎn)型過程中從黑龍江分銷商回購的上半年庫存已大部分售出，并通過奧特萊斯店、電商平臺清庫存，新物流園區(qū)的智能化系統(tǒng)迅速將庫存產(chǎn)品推向市場，加快庫存周轉(zhuǎn)。3）今年8月與迪桑特成立合資公司萬星威中國，中國利郎出資1.5億元人民幣，持股54%，萬星威中國將在中國經(jīng)營及從事Munsingwear（萬星威）品牌的產(chǎn)品的設(shè)計、銷售及分銷業(yè)務(wù)，預(yù)計將在2025年度正式推出產(chǎn)品。
管理層下調(diào)全年零售增長目標(biāo)至10%，預(yù)期下半年表現(xiàn)優(yōu)于上半年。受整體服裝零售環(huán)境影響，2024年零售增長目標(biāo)從15%下調(diào)至10%。預(yù)期下半年表現(xiàn)優(yōu)于上半年，發(fā)揮秋冬季產(chǎn)品優(yōu)勢，并爭取全年實現(xiàn)新零售業(yè)務(wù)增長30%或以上。門店數(shù)量上，公司目標(biāo)凈開50-100家，并完成400家門店的第七代裝修工程，提升品牌形象。
風(fēng)險提示：品牌形象受損；渠道改革不及預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險。
投資建議：公司經(jīng)營穩(wěn)健高分紅，未來新零售和輕商務(wù)仍有較大成長潛力。上半年消費環(huán)境疲軟但公司仍實現(xiàn)收入正向增長，利潤率主要受渠道改革和產(chǎn)品組合變化影響小幅下滑，同時公司長期保持穩(wěn)健較高的分紅水平。受今年消費力下滑影響，我們小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2024~2026年凈利潤分別為5.7/6.5/7.3億元（前值為5.9/6.8/7.5億元）?；谟A(yù)測下調(diào)，小幅下調(diào)目標(biāo)價至4.6-5.2港元（前值為5.2-5.5港元），對應(yīng)2024年9-10xPE，維持“優(yōu)于大市”評級。
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