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通威收購(gòu)潤(rùn)陽(yáng)控股權(quán)，光伏產(chǎn)能出清加速
　　通威計(jì)劃收購(gòu)電池片龍頭潤(rùn)陽(yáng)股份，或有利于行業(yè)產(chǎn)能整合，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，一定程度上標(biāo)志著光伏產(chǎn)能出清加速。目前光伏板塊已處于業(yè)績(jī)底部區(qū)間，我們預(yù)計(jì)仍需要時(shí)間磨底，大規(guī)模產(chǎn)能出清或出現(xiàn)于24年底，硅料環(huán)節(jié)啟停成本較高，電池環(huán)節(jié)新技術(shù)迭代較快，預(yù)計(jì)硅料與電池環(huán)節(jié)產(chǎn)能出清速度較快。供給側(cè)出清背景下，具備技術(shù)與渠道優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)有望穿越周期，建議關(guān)注協(xié)鑫科技、晶科能源、阿特斯、陽(yáng)光電源。
　　通威收購(gòu)潤(rùn)陽(yáng)股份控股權(quán)，總金額不超過(guò)50億元
　　根據(jù)通威股份8月13日公告，公司計(jì)劃向潤(rùn)陽(yáng)股份現(xiàn)金增資，同時(shí)現(xiàn)金收購(gòu)悅達(dá)集團(tuán)持有股權(quán)，合計(jì)取得潤(rùn)陽(yáng)股份不低于51%的股權(quán)，交易總計(jì)金額不超過(guò)50億元。潤(rùn)陽(yáng)股份作為全球電池片龍頭，2020-2022年，連續(xù)3年電池出貨排名全球前三，2023年保持電池出貨全球前五；已建立5.5萬(wàn)噸工業(yè)硅、13萬(wàn)噸多晶硅、7GW拉晶、10GW切片、57GW太陽(yáng)能電池和13GW組件產(chǎn)能，在美國(guó)、泰國(guó)、越南等部分海外市場(chǎng)也建設(shè)了富有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)能布局。本次收購(gòu)或有利于公司進(jìn)一步鞏固在硅料、電池和組件的市占率、并有效補(bǔ)充海外產(chǎn)能，拓展海外銷售渠道。
　　光伏板塊業(yè)績(jī)底仍需等待，但估值底或越來(lái)越近
　　目前光伏板塊已處于業(yè)績(jī)底部區(qū)間，進(jìn)一步下降空間有限，考慮到近期出現(xiàn)新進(jìn)入企業(yè)倒閉，龍頭企業(yè)的現(xiàn)金流大幅消耗，且融資渠道受限，但我們預(yù)計(jì)仍需要時(shí)間磨底，大規(guī)模的產(chǎn)能出清或在24年底出現(xiàn)。我們認(rèn)為出清是估值修復(fù)信號(hào)，一旦產(chǎn)能出清，估值會(huì)先于業(yè)績(jī)修復(fù)，我們判斷硅料、電池環(huán)節(jié)出清速度較快，主要系硅料環(huán)節(jié)啟停成本較高；電池環(huán)節(jié)新技術(shù)迭代較快，從而加速老舊產(chǎn)能退出。
　　全球光伏市場(chǎng)需求旺盛，預(yù)計(jì)24年新增裝機(jī)390-430GW 
　　受益于光伏度電成本較優(yōu)、全球各國(guó)能源政策利好以及能源轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，全球光伏市場(chǎng)需求旺盛。24Q1美國(guó)/印度/巴西/德國(guó)/意大利/法國(guó)光伏新增裝機(jī)分別為11.8/10/4/3.7/1.7/1GW，同增79%/400%/20%/19%/64%/59%。根據(jù)CPIA預(yù)測(cè)，2024年全球新增裝機(jī)390-430GW，仍將維持高位；樂(lè)觀情景下，2030年全球新增裝機(jī)有望達(dá)到587GW，對(duì)應(yīng)2024-2030年CAGR為6%。
　　建議關(guān)注具有技術(shù)與渠道優(yōu)勢(shì)的龍頭公司
　　考慮到光伏板塊20-22年盈利較好，龍頭企業(yè)現(xiàn)金儲(chǔ)備較多，因此需要依靠新技術(shù)進(jìn)展，使老產(chǎn)能減值退出，加快產(chǎn)能迭代。顆粒硅、Topcon已獲得下游認(rèn)可，HJT、鈣鈦礦或再度革新行業(yè)。供給側(cè)出清背景下，我們建議關(guān)注具有技術(shù)與渠道優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)：1）協(xié)鑫科技：顆粒硅產(chǎn)能不斷釋放，硅料質(zhì)量提升，成本優(yōu)勢(shì)顯著；2）晶科能源：Topcon領(lǐng)先地位明確，先進(jìn)產(chǎn)能占比較高；3）阿特斯：一體化布局加速，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)構(gòu)成第二成長(zhǎng)曲線；4）陽(yáng)光電源：全球逆變器龍頭，海外市場(chǎng)多地開(kāi)花。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)增長(zhǎng)不及預(yù)期、新技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、光伏企業(yè)成本下降不及預(yù)期。