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事項(xiàng)：
　　2024年8月14日，歌爾股份發(fā)布2024年半年度業(yè)績報(bào)告：公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)營收403.82億元(YoY-10.60%)，歸母凈利潤12.25億元（YoY+190.44%）。單季度來看，公司2024Q2實(shí)現(xiàn)營收210.70億元（YoY+0.10%，QoQ+9.11%），歸母凈利潤8.46億元（YoY+167.89%，QoQ+122.77%）。
　　評(píng)論：
　　智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)稼動(dòng)率提升，公司盈利情況顯著修復(fù)。公司2024年上半年智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入127.89億元（YoY+38.19%），智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)毛利率9.83%（相比去年同期提升5.78pct）。主要原因系公司前期項(xiàng)目份額下降的不利影響通過公司努力鞏固大客戶關(guān)系逐步衰退，稼動(dòng)率及出貨量得到提升，帶動(dòng)公司智能聲學(xué)整機(jī)收入及盈利能力修復(fù)。展望后續(xù)，據(jù)彭博社記者M(jìn)ark Gurman消息，蘋果或有望于2024年9-10月發(fā)布兩款新的第四代AirPods機(jī)型，新機(jī)量產(chǎn)有望拉動(dòng)智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長。
　　上半年公司營收有所下滑，主要受智能硬件產(chǎn)品生命周期后段正常降量影響。公司2024年上半年智能硬件實(shí)現(xiàn)營收198.46億元（YoY-32.31%），是唯一營收下滑的業(yè)務(wù)板塊，但智能硬件業(yè)務(wù)毛利率為9.24%（相比去年同期提升3.37pct）。主要受到游戲機(jī)組裝項(xiàng)目在產(chǎn)品生命周期后段的正常降量等因素影響，但該業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)其他業(yè)務(wù)較低，智能硬件業(yè)務(wù)中游戲機(jī)組裝業(yè)務(wù)占比下降亦帶動(dòng)其毛利率提升。后續(xù)隨著公司智能聲學(xué)整機(jī)盈利能力的進(jìn)一步修復(fù)，疊加智能硬件收入結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善，公司盈利能力有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長。
　　Meta或有望于24H2發(fā)布新品拉動(dòng)行業(yè)出貨量，公司在XR領(lǐng)域卡位良好或有望受益。據(jù)映維網(wǎng)信息，Meta或有望于24H2推出VR新品Meta Quest 3S；此外Meta首席執(zhí)行官馬克扎克伯格曾在采訪中表示公司已成功研發(fā)AR眼鏡原型，未來或有望推出面向消費(fèi)者的AR眼鏡。受益于新品持續(xù)迭代，24年開始全球VR/AR出貨量預(yù)計(jì)有望迎來增長。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年全球VR/AR出貨量有望同比增長7.5%；預(yù)計(jì)2024-2028年全球VR/AR市場(chǎng)出貨量CAGR有望達(dá)到43.9%。公司作為全球XR行業(yè)代工龍頭，卡位頭部品牌，且亦有望切入部分國內(nèi)外新進(jìn)入廠商，或有望受益于行業(yè)出貨量增長。
　　AI技術(shù)進(jìn)步創(chuàng)造更多終端應(yīng)用場(chǎng)景，此外有望帶動(dòng)手機(jī)等產(chǎn)品聲學(xué)零組件創(chuàng)新。蘋果在2024WWDC大會(huì)上發(fā)布首個(gè)大模型Apple Intelligence，語音輸入為AI終端主要交互方式之一，語音質(zhì)量亦成為影響AI效果的主要因素之一，有望帶動(dòng)消費(fèi)電子產(chǎn)品聲學(xué)零組件創(chuàng)新，推動(dòng)聲學(xué)零組件規(guī)格提升。公司作為消費(fèi)電子聲學(xué)零組件全球龍頭，或有望受益端側(cè)AI落地帶來的行業(yè)創(chuàng)新趨勢(shì)。
　　投資建議：公司聲學(xué)整機(jī)及智能硬件業(yè)務(wù)帶動(dòng)利潤顯著修復(fù)，且公司為全球XR行業(yè)代工龍頭，有望受益于行業(yè)出貨增長。我們預(yù)計(jì)公司24~26年歸母凈利潤為27.07/36.49/44.86億元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求恢復(fù)不及預(yù)期、XR行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期