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高度看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為17.93、25.18、33.70億元，EPS為0.77、1.08、1.45元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為95.4、67.9、50.7倍，考慮公司在國(guó)產(chǎn)CPU及DCU領(lǐng)域的領(lǐng)先及稀缺地位，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　Q2收入增長(zhǎng)提速，客戶認(rèn)可度進(jìn)一步提升
　　公司發(fā)布2024年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.63億元，同比增長(zhǎng)44.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.53億元，同比增長(zhǎng)25.97%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.18億元，同比增長(zhǎng)32.09%。其中，Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.71億元，同比增長(zhǎng)49.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.65億元，同比增長(zhǎng)28.95%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.46億元，同比增長(zhǎng)27.37%。Q2收入端增長(zhǎng)較快，我們判斷主要由于市場(chǎng)需求增加，客戶對(duì)公司產(chǎn)品的認(rèn)可度進(jìn)一步提升；同時(shí)公司持續(xù)提升產(chǎn)品性能，加大市場(chǎng)拓展力度，市場(chǎng)份額同比提升所致。
　　毛利率保持較高水平，備貨大幅增加打消產(chǎn)能擔(dān)憂
　　（1）上半年公司毛利率為63.43%，同比提升0.56個(gè)百分點(diǎn)，維持較高水平（2）上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-1.13億元，2023年同期為3.78億元，同比減少主要由于備貨周期提前及備貨數(shù)量增加。與此對(duì)應(yīng)，二季度末公司存貨為24.55億元，較2023年底增長(zhǎng)128.59%，較一季度末增長(zhǎng)43.65%。此外，二季度末公司預(yù)付款項(xiàng)為30.90億元，較2023年底增長(zhǎng)29.37%。存貨和預(yù)付款項(xiàng)大幅增加說明公司備貨充足，打消市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)能的擔(dān)憂。
　　海光DCU系列生態(tài)優(yōu)勢(shì)突出，快速迭代有望成為國(guó)內(nèi)主流GPU產(chǎn)品
　　海光DCU系列產(chǎn)品以GPGPU架構(gòu)為基礎(chǔ)，兼容通用的“類CUDA”環(huán)境，海光DCU能夠支持全精度模型訓(xùn)練，實(shí)現(xiàn)LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM等為代表的大模型的全面應(yīng)用，與國(guó)內(nèi)包括文心一言等大模型全面適配，達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。公司DCU產(chǎn)品快速迭代，有望成為國(guó)內(nèi)主流GPU產(chǎn)品。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。