>> 華泰證券-奇富科技(QFIN.US)2Q24凈利潤超預(yù)期，貸款質(zhì)量向好-240814
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李健,陳宇軒 |
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提質(zhì)增利顯成效，2Q24凈利潤環(huán)比增長18.6%
奇富科技2Q24錄得總收入人民幣41.6億元（環(huán)比/同比：+0.2/+6.3%），凈利潤13.8億元（環(huán)比/同比：+18.6/+25.9%）。超過此前的凈利潤指引11.7-12.3億元，主因是貸款質(zhì)量好轉(zhuǎn)后撥備下降，以及經(jīng)營效率提升。2Q24首日逾期率繼續(xù)降至4.8%（1Q24：4.9%），顯示貸款質(zhì)量的向好趨勢。公司維持謹慎經(jīng)營，2Q24放款量環(huán)比下滑3.8%。另外資金成本下降以及獲客效率提升亦推動利潤增長。此外業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，輕資本業(yè)務(wù)占比進一步提升。公司維持回購力度，USD350mn的回購額度已使用USD211mn?？紤]到貸款質(zhì)量好轉(zhuǎn)和盈利能力提升，我們上調(diào)公司2024/25/26年歸母凈利潤預(yù)測至54.1/65.8/71.8億元（前值：46.5/53.5/63.4億元），上調(diào)目標價至29.4美元（前值：25.4美元），基于PE（2024EPE 6.5x）和DCF（預(yù)測期50年，權(quán)益成本15.6%）法目標價的均值。維持“買入”。
2Q24放款量環(huán)比下滑，預(yù)計消費信貸需求可能回暖
2Q24放款量RMB95.4bn（環(huán)比/同比：-3.8/-23.2%），貸款余額RMB157.8bn（環(huán)比/同比：-7.1/-14.5%），放款量環(huán)比下滑主因謹慎的放款策略以及偏弱的消費信貸需求。2Q24輕資本放款量為RMB61.9bn，占比進一步升至65%（1Q24：61%），輕資本模式占比提升將加快收入確認節(jié)奏，我們認為短期內(nèi)將利好凈take rate。2Q24收入端take rate提升至10.2%（1Q24：9.3%），主因資金成本下降和輕資本貸款中ICE的占比提升。公司預(yù)計2H24的放款量將高于1H24，主要原因是：1）需求改善，用戶活躍度和登錄發(fā)起率上升；2）貸款質(zhì)量好轉(zhuǎn)打開通過率和授信額度的空間；3）獲客質(zhì)量和效率提升后，公司計劃加大獲客投放。
貸款質(zhì)量改善帶動回撥增加，推動凈take rate增長
2Q24領(lǐng)先指標首日逾期率略降至4.8%（1Q24：4.9%），90天以上逾期率升至3.4%（1Q24：3.35%），30天收款率升至86.3%（1Q24：85.1%），貸款質(zhì)量展現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。撥備計提仍然謹慎，2Q24新計提撥備13億，撥備計提率提升至3.9%（1Q24：3.3%）。撥備回撥4.8億，是凈take rate提升的主要原因。獲客效率提升，2Q24營銷開支占放款量的比例降至0.38%（1Q24：0.42%）。豐富的資金供給和46億的ABS發(fā)行推動資金成本環(huán)比降低56bps。凈take rate升至4.4%（1Q24：3.5%）。公司對3Q24的凈利潤指引為RMB1.5-1.6bn。我們認為，伴隨貸款質(zhì)量改善、輕資本模式占比提升，資金成本降低和經(jīng)營效率優(yōu)化，2H24凈take rate有望提升。公司重視股東回報，USD350mn的購回計劃額度已使用USD211mn，1H24股息為0.6美元每ADS。公司股價交易于4.4x 2024EPE，建議關(guān)注配置價值。
風險提示：宏觀經(jīng)濟風險，貸款定價降低，監(jiān)管風險。
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