>> 華源證券-興通股份(603209)業(yè)績略超預(yù)期，外貿(mào)業(yè)務(wù)景氣推動業(yè)績大幅改善-240815
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
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| 746KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫延,王惠武 |
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事件：2024年H1公司實現(xiàn)營收7.7億元，同比增長23.6%，其中Q2實現(xiàn)營收3.87億元，同比增長35.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元，同比增長31.6%，其中Q2實現(xiàn)歸母凈利1.0億元，同比增長71.3%。
公司維持運力擴張戰(zhàn)略，通過運力審批，收并購及自建的方式持續(xù)擴大船隊規(guī)模。截至24H1，公司運營內(nèi)貿(mào)化學(xué)品船22艘，運力規(guī)模達23.73萬載重噸，市占率由2023年的14.2%進一步提升至15.5%，龍頭地位穩(wěn)固；外貿(mào)化學(xué)品船7艘，運力規(guī)模達10.25萬載重噸。在建內(nèi)外貿(mào)船舶9艘，合計運力約15.38萬載重噸，以外貿(mào)運力建設(shè)為主（11.66萬載重噸），預(yù)計于2024-2026年逐步投產(chǎn)。
受益于內(nèi)外貿(mào)新增運力投放，公司營收增長顯著。2024年H1公司實現(xiàn)營收7.7億元，同比增長23.6%，其中Q2實現(xiàn)營收3.87億元，同比增長35.4%，環(huán)比增長0.2%。公司收入同比改善主要系1）2024年H1新增興通內(nèi)外貿(mào)運力投放（其中興通開元轉(zhuǎn)入內(nèi)貿(mào)） 2）公司經(jīng)營策略更為穩(wěn)健，長協(xié)比例有所提升。Q2收入環(huán)比略有提升，其中外貿(mào)市場運價受益于紅海沖突，以新加坡-鹿特丹航線5000載重噸為例，Q2環(huán)比Q1約提升18.9%。公司約一半外貿(mào)運力以即期市場運營為主，運價上漲推動外貿(mào)收入提升。Q3-Q4內(nèi)外貿(mào)景氣維穩(wěn)，公司運力投放下收入仍有提升空間。
內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)穩(wěn)健和外貿(mào)景氣提升下毛利率略有提升。24H1毛利率36.6%，同比+2.2pct。內(nèi)貿(mào)來看，2024年上半年整體需求偏弱，公司持續(xù)深耕沿海液貨危險品運輸業(yè)務(wù)，以穩(wěn)定的COA合同和期租合同為基石，加以靈活的航次租船，利潤水平保持穩(wěn)健；外貿(mào)來看，外貿(mào)市場運價因紅海景氣持續(xù)提升，公司持續(xù)擴張外貿(mào)船舶運力，航網(wǎng)完善及運營成熟下存在降本增效空間，毛利率有所改善。
費用管控持續(xù)發(fā)力，費用率同比下滑。公司規(guī)范完善精細化管理，持續(xù)推進降本增效嚴(yán)控費用，24H1銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別為0.86%/4.12%/0.10%/1.65%，同比-0.02pct/-0.70pct/+0.01pct/-0.26pct。
盈利預(yù)測與投資觀點：公司為內(nèi)貿(mào)化學(xué)品航運龍頭，商業(yè)模式清晰，宏觀調(diào)控下行業(yè)運力增長有序，公司自建及并購下運力持續(xù)增長，龍頭地位穩(wěn)固。外貿(mào)業(yè)務(wù)行業(yè)供給增長有限，化工出海提供結(jié)構(gòu)性機會，中短期受益于地緣沖突景氣上行，運力持續(xù)投放下有望量價雙升。我們上調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)歸母利潤3.5/4.2/5.2億元（前值為3.3/4.1/5.1億元），對應(yīng)PE為11.2x/9.5x/7.7x，維持買入評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟景氣波動導(dǎo)致需求低于預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管政策變動；?；愤\輸事故風(fēng)險
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