>> 華創(chuàng)證券-【策略專(zhuān)題】股價(jià)映射&政策跟蹤看三中全會(huì)投資邏輯-240815
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
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pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
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作者： |
姚佩,丁炎晨 |
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三中全會(huì)加強(qiáng)了中國(guó)產(chǎn)業(yè)政策延續(xù)穩(wěn)定性。投資邏輯從頂層設(shè)計(jì)下的行業(yè)圖譜轉(zhuǎn)為部委地方政府的落地執(zhí)行，跟蹤重心從政策拔估值逐步轉(zhuǎn)入政策效力與基本面響應(yīng)。
1、持倉(cāng)久期短的投資者關(guān)注困境反轉(zhuǎn)和政策加速。教育、文化政策取向本次三中全會(huì)邊際變化更大，市場(chǎng)短期定價(jià)明顯。低空、雙碳、服務(wù)業(yè)、電力政策加速。
2、關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)的投資者追蹤財(cái)政投向。3000億真金白銀財(cái)政支持消費(fèi)&設(shè)備，關(guān)注汽車(chē)、家電、機(jī)械、船舶；民企政策傾向于能源、電信等基建競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域放開(kāi)，民促法立法加速有望在中長(zhǎng)期穩(wěn)定民企信心。
3、長(zhǎng)久期投資者關(guān)注恒心恒產(chǎn)下政策力度和持續(xù)性更強(qiáng)的科創(chuàng)、城鎮(zhèn)化。圍繞科創(chuàng)的舉國(guó)體制政策近三年持續(xù)且穩(wěn)定；圍繞3億農(nóng)民工的新型城鎮(zhèn)化或?qū)⒃诔鞘行纬尚碌南M(fèi)增量；財(cái)稅體制改革錨定地方增收和中央支出增加，中央財(cái)政加杠桿背景下央企、龍頭更受益。統(tǒng)一大市場(chǎng)政策傾向價(jià)格發(fā)現(xiàn)邏輯，關(guān)注數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化改革、電力體制改革。
股價(jià)映射看政策拐點(diǎn)與落地速度。
三中全會(huì)以來(lái)股價(jià)表現(xiàn)：教育、文化、低空經(jīng)濟(jì)、雙碳、服務(wù)業(yè)、電力等行業(yè)主題占優(yōu)。三中全會(huì)涉及的重點(diǎn)行業(yè)、主題在會(huì)后股價(jià)表現(xiàn)分化較大，背后是相關(guān)領(lǐng)域政策取向邊際變化和政策推進(jìn)節(jié)奏的不同。
1、困境反轉(zhuǎn)：教育&文化，政策取向邊際變化更大。
①教育與科技深度綁定，關(guān)注職業(yè)教育（中公教育、昂立教育等）、“高校系”上市公司（中科曙光、紫光國(guó)微等）、數(shù)字教育（傳智教育等）。
②文化與中國(guó)式現(xiàn)代化結(jié)合，關(guān)注傳統(tǒng)文化產(chǎn)業(yè)升級(jí)（廣告、電影、游戲等），文化服務(wù)（體育、數(shù)字媒體等），文化產(chǎn)品（文旅等），文化國(guó)資國(guó)企改革。
2、加速落地：低空、雙碳、服務(wù)業(yè)，電力等領(lǐng)域，部委政策已發(fā)。
?、俚涂战?jīng)濟(jì)有望從地方轉(zhuǎn)向中央層面真金白銀的財(cái)政支持。②雙碳政策加速落地，垃圾焚燒、污水處理、林業(yè)碳匯等板塊近期股價(jià)反應(yīng)明顯。③服務(wù)業(yè)強(qiáng)化餐飲、家政、養(yǎng)老托育基礎(chǔ)性消費(fèi)；文化、旅游、教培、居住服務(wù)改善消費(fèi)；數(shù)字、綠色、健康新型消費(fèi)，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)財(cái)稅金融支持。④電力側(cè)重基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，關(guān)注新能源、光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、虛擬電廠、電網(wǎng)等。
穩(wěn)增長(zhǎng)看財(cái)政資金投向。
1、穩(wěn)增長(zhǎng)邏輯：消費(fèi)、設(shè)備，真金白銀的財(cái)政支持。二十屆三中全會(huì)公報(bào)罕見(jiàn)地討論了短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，會(huì)議后宏觀政策快速響應(yīng)，貨幣政策方面，央行降息；財(cái)政政策方面，7/24發(fā)改委、財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。建議重點(diǎn)關(guān)注汽車(chē)、家電、機(jī)械、船舶。
2、穩(wěn)定民企邏輯：能源、鐵路、電信、公用事業(yè)等基建競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域放開(kāi)、民促法立法加速。三中全會(huì)對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)調(diào)側(cè)重于制度建設(shè)，要求制定民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法，為非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境和提供更多機(jī)會(huì)。7/30政治局會(huì)議延續(xù)表態(tài)，防止和糾正一些地方利用行政、刑事手段干預(yù)經(jīng)濟(jì)糾紛。我們認(rèn)為下半年更多促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，營(yíng)造公平良好營(yíng)商環(huán)境的政策可能出臺(tái)，其中通過(guò)立法措施推進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法等制度建設(shè)或?yàn)橹攸c(diǎn)。
恒心恒產(chǎn)看科創(chuàng)、城鎮(zhèn)化。
從后續(xù)政策來(lái)看，三中全會(huì)以來(lái)重點(diǎn)響應(yīng)領(lǐng)域包括統(tǒng)一大市場(chǎng)、新質(zhì)生產(chǎn)力、科技創(chuàng)新、城鎮(zhèn)化、財(cái)稅體制改革，建議重點(diǎn)關(guān)注科創(chuàng)領(lǐng)域資金支持加力，以及新型城鎮(zhèn)化帶來(lái)消費(fèi)增量。
?、賰r(jià)格發(fā)現(xiàn)：統(tǒng)一大市場(chǎng)，關(guān)注數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化改革、電力體制改革。②新質(zhì)生產(chǎn)力：數(shù)字經(jīng)濟(jì)，關(guān)注算力、數(shù)據(jù)要素等數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施。③科技：瞄準(zhǔn)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，科研經(jīng)費(fèi)寬松，關(guān)注科創(chuàng)類(lèi)專(zhuān)精特新中小企業(yè)。④消費(fèi)增量：新型城鎮(zhèn)化，關(guān)注智慧城市、城市管網(wǎng)、農(nóng)業(yè)機(jī)械化、高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田等。⑤財(cái)稅改革：拓寬地方稅源，增加中央支出責(zé)任，關(guān)注央企、龍頭。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；政策推進(jìn)力度不及預(yù)期；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)；報(bào)告中提及行業(yè)和公司不代表投資建議。
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