>> 東吳證券-上汽集團(tuán)(600104)7月批發(fā)同比-37%，智己同比表現(xiàn)較佳-240815
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
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買入 |
作者： |
黃細(xì)里 |
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公告要點(diǎn)：上汽集團(tuán)2024年7月產(chǎn)量為237,524輛，同環(huán)比分別-42.57%/-22.68%，銷量為251,484輛，同環(huán)比分別-37.16%/-16.32%。其中：上汽乘用車7月產(chǎn)銷量分別為50,164/50,279輛，同比分別為-33.09%/-29.95%，環(huán)比分別為-5.23%/-7.87%；上汽大眾7月產(chǎn)銷量分別為77741/81,003輛，同比分別-27.63%/-18.18%，環(huán)比分別-9.15%/-1.22%；上汽通用7月產(chǎn)銷量分別為13,661/15,000輛，同比分別-84.51%/-82.42%，環(huán)比分別-51.80%/-42.35%；上汽通用五菱7月產(chǎn)銷量分別為68,423/76,000輛，同比分別-39.00%/-31.72%，環(huán)比分別-38.20%/-28.97%。
7月批發(fā)同環(huán)比均下滑，智己同環(huán)比改善明顯。1）分品牌來看，上汽大眾批發(fā)同環(huán)比均下降，整體下滑幅度低于集團(tuán)整體。其中上半年大眾品牌新能源車交付量達(dá)5.7萬輛，同比增長48%；上汽乘用車批發(fā)同環(huán)比均下滑；智己批發(fā)同比增長142.74%，7月終端交付量突破6000輛（與公告數(shù)據(jù)口徑存在差異）；上汽通用批發(fā)同環(huán)比均下滑，7月交付超1.5萬輛，同比-82.42%；上汽通用五菱批發(fā)同環(huán)比分別-31.72%/-28.97%，7月交付7.6萬輛。2）分能源類型來看，集團(tuán)層面7月新能源車產(chǎn)批分別為6.92/7.11萬輛，同比分別-21.1%/-21.9%，環(huán)比分別-26.54%/-23.89%。7月新能源批發(fā)滲透率為28.27%，環(huán)比-2.81pct。3）分國內(nèi)外市場來看，上汽集團(tuán)7月出口8.18萬輛，同環(huán)比分別-15.79%/+0.67%。其中，MG品牌在1-7月份在歐洲發(fā)達(dá)國家終端交付量超過15萬輛，創(chuàng)下同期歷史最高。
7月上汽集團(tuán)整體加庫。6月上汽集團(tuán)企業(yè)當(dāng)月庫存-13,960輛（較2024年6月），上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱當(dāng)月庫存分別-3,262、-1,339、-155、-7,577輛（較2024年6月）。
盈利預(yù)測與投資評級：1）自主品牌新能源+出口齊發(fā)力：公司核心技術(shù)新能源三電系統(tǒng)+智能化軟硬件全棧布局，智己推動自主品牌高端化，同時公司出口表現(xiàn)持續(xù)亮眼，海外銷量繼續(xù)保持國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先。2）合資公司積極轉(zhuǎn)型：公司與大眾集團(tuán)簽署多項(xiàng)有關(guān)上汽大眾新產(chǎn)品項(xiàng)目的技術(shù)合作協(xié)議，內(nèi)容包括在中國開發(fā)三款插電混動車型以及兩款純電車型的技術(shù)合作協(xié)議，中德雙方共同為合資企業(yè)“技術(shù)賦能”，開啟合資合作全新篇章；上汽大眾積極調(diào)整營銷策略，加快提升在新能源車市場的品牌聲量。我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)期為142.7/176.8/196.2億元，對應(yīng)PE為11/9/8倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：乘用車需求復(fù)蘇低于預(yù)期；新能源滲透率提升不及預(yù)期；行業(yè)價格戰(zhàn)超預(yù)期。
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