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京東發(fā)布2024Q2業(yè)績，本季度實現(xiàn)營業(yè)收入2914億元，同比+1.2%，京東零售收入為2571億元，同比+1.5%，零售經(jīng)營利潤101億元，同比+24%；Non-GAAP歸母凈利潤為144.6億元，同比+69%。本季度京東利潤增長大超預(yù)期，上調(diào)全年利潤指引，長期看京東自營供應(yīng)鏈壁壘堅實，高效投入及3P商家經(jīng)營活力釋放下有望保持穩(wěn)健增長，維持強烈推薦評級。
　　收入增速符合預(yù)期，大商超品類維持快速增長。2024Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入2914億元，同比+1.2%，京東零售收入為2571億元，同比+1.5%，收入增長基本符合預(yù)期，同時訂單量、購頻均實現(xiàn)同比雙位數(shù)增長。1P方面，Q2產(chǎn)品銷售收入為2339億元，同比持平；3P方面，Q2平臺服務(wù)收入為234億元，同比+4.1%，3P傭金收入下降逐步收窄，同時新商家經(jīng)營活力持續(xù)釋放下廣告收入增速逐步改善。分品類來看，Q2帶電類產(chǎn)品收入為1451億元，同比-4.6%，主要受去年Q2空調(diào)冰箱等夏季品類基數(shù)較高所致；日百類收入888億元，同比+8.7%，伴隨業(yè)務(wù)調(diào)整完成收入回歸健康增長，同時大商超類也在Q2實現(xiàn)GMV雙位數(shù)增長，長期有望成為京東收入增長的重要驅(qū)動力。
　　利潤增長大超預(yù)期，上調(diào)全年利潤指引。利潤端，Q2京東毛利率高達(dá)15.8%達(dá)到歷史最高水平，同比大幅提升1.4pct，主要源于平臺1P采購議價能力的持續(xù)提升帶來的毛利改善以及高毛利日百品類占比提升所致；京東零售Q2經(jīng)營利潤為101億元，同比+24.1%，高于彭博一致預(yù)期的+15%，此外京東物流本季度也實現(xiàn)利潤超預(yù)期增長，Q2 OP達(dá)21.8億元，同比+328%。Non-gaap歸母凈利潤本季度為144.6億元，同比+69%，遠(yuǎn)高于+11%的彭博一致預(yù)期。從2024全年來看公司仍將在保持利潤穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)上持續(xù)開展用戶體驗方面投入，預(yù)計全年GMV及收入將實現(xiàn)高于社零大盤的穩(wěn)健增長，同時京東零售經(jīng)營利潤全年預(yù)計實現(xiàn)同比增長，集團Non-gaap歸母凈利潤全年有望實現(xiàn)兩位數(shù)增長。
　　3P生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，貨幣化水平穩(wěn)步改善。Q23P活躍商家繼續(xù)保持快速擴張趨勢，同時新進商家經(jīng)營活力不斷釋放，3P訂單量同比增長超過20%；貨幣化方面平臺降低傭金費用影響逐步消除，同時廣告收入本季度實現(xiàn)雙位數(shù)增長，平臺貨幣化水平得以逐步改善。
　　投資建議：京東自營模式壁壘堅實、平臺模式增長潛力大，看好公司長期增長韌性以及經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)改善下的利潤提升空間，預(yù)計2024-2026年Non-gaap歸母凈利潤為420/ 461/ 493億元，給予2024年Non-gaap歸母凈利潤10倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價154.28港元/股，維持“強烈推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇。