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事件：公司發(fā)布2024H1業(yè)績，實(shí)現(xiàn)營收45.20億元，同增8.68%，歸母凈利潤0.80億元，同增14.68%，扣非歸母凈利潤0.60億元，同增36.24%，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額8.44億元，同增240.67%。2024H1公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.2元（含稅），現(xiàn)金分紅金額2210.22萬元（含稅），占24H1歸母凈利潤的27.71%。
　　點(diǎn)評：
　　24Q2收入、利潤穩(wěn)健增長。24Q1/24Q2分別實(shí)現(xiàn)營收21.94/23.27億元，同比+4.64%/+12.78%，歸母凈利潤0.12/0.68億元，同比+53.55%/+9.91%，扣非歸母凈利潤0.03/0.57億元，同比+167.02%/+18.25%。
　　持續(xù)推進(jìn)樂友整合，發(fā)揮并購協(xié)同作用。公司在2023年成功實(shí)現(xiàn)了對樂友國際的并購，截至2024.6.30，公司與樂友國際的門店已經(jīng)擴(kuò)張至1035家（直營及托管加盟店），遍布全國21個(gè)?。ㄊ校?、近200多個(gè)城市。收購樂友與公司原有的市場布局形成了強(qiáng)有力的互補(bǔ)，北方地區(qū)尤為顯著。24H1公司繼續(xù)推進(jìn)樂友整合，基本上完成供應(yīng)鏈協(xié)同統(tǒng)一、自有品牌協(xié)同、倉儲(chǔ)物流配送系統(tǒng)打通、中后臺(tái)職能協(xié)同，并充分發(fā)揮孩子王的會(huì)員、營銷、同城服務(wù)、社群等方面的優(yōu)勢，賦能前臺(tái)業(yè)務(wù)。24H1樂友國際實(shí)現(xiàn)營收7.85億元，凈利潤3241.01萬元。
　　全球優(yōu)選差異化供應(yīng)鏈進(jìn)一步完善，自有品牌增長亮眼。24H1差異化供應(yīng)鏈（含自有品牌）共實(shí)現(xiàn)銷售收入5.04億元，同增65.35%，占母嬰商品銷售收入的比重為12.74%。公司自有品牌已經(jīng)形成包含用品、服裝、飾品等在內(nèi)的11個(gè)自有品牌矩陣，同時(shí)圍繞新家庭消費(fèi)持續(xù)開發(fā)短鏈自采爆品，24H1共開發(fā)上架52款商品，推動(dòng)商品毛利率的提升與商品結(jié)構(gòu)的改善。
　　公司積極實(shí)施多場景業(yè)態(tài)并行發(fā)展，持續(xù)升級兒童生活館，提升渠道競爭力。24H1公司共新增門店45家（孩子王6家，樂友直營和加盟托管店共39家），關(guān)閉門店35家（孩子王10家，樂友直營和加盟托管店共25家），合計(jì)凈開店10家，期末門店數(shù)1035家（孩子王504家，樂友直營和加盟托管店共531家）。24H1孩子王門店平均坪效2715.78元/平，同比-13.37%，店均銷售收入622.36萬元，同比-14.31%。公司積極推進(jìn)多場景業(yè)態(tài)并行發(fā)展，以“大店+小店+加盟+其他”的方式，多場景多業(yè)態(tài)覆蓋用戶，為更多親子家庭創(chuàng)造價(jià)值。1）24H1公司已開業(yè)6家兒童生活館，改造后兒童生活館實(shí)現(xiàn)門店基本盤穩(wěn)定，中大童交易額穩(wěn)步提升，會(huì)員粘性持續(xù)增強(qiáng)。2）積極推進(jìn)加盟模式，加快占領(lǐng)下沉市場，聚焦縣城、千強(qiáng)鎮(zhèn)做渠道深度覆蓋，首家孩子王品牌加盟店已于7月份在四川廣漢順利開業(yè)。3）打造包括移動(dòng)端APP、微信公眾號、小程序、微商城等在內(nèi)的線上平臺(tái)，同時(shí)通過公域平臺(tái)快速發(fā)展直播、云倉銷售等，并實(shí)施DTC精準(zhǔn)營銷，全力推進(jìn)線上業(yè)務(wù)發(fā)展，為消費(fèi)者提供多元化、具備性價(jià)比的母嬰童商品和服務(wù)。24H1母嬰商品線上銷售收入18.22億元，占母嬰商品銷售收入比重為46.04%，同比增長19.32%。
　　分業(yè)務(wù)，2024年母嬰商品貢獻(xiàn)主要營收，達(dá)到39.58億元，同增10.11%。24H1母嬰服務(wù)/供應(yīng)商服務(wù)/廣告業(yè)務(wù)/平臺(tái)服務(wù)/招商及其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收1.31/3.12/0.29/0.49/0.4億元。分產(chǎn)品，母嬰商品中奶粉和用品為兩大主要品類，24H1營收分別為24.3/6.43億元，同比+13.5%/-6.48%，毛利率分別為18.59%/18.70%，同比+2.71/+2.22PCT。分地區(qū)，24H1華東/西南/華北/華中/線上平臺(tái)營收分別為18.62/6.35/4.97/4.56/5.87億元，同比分別為12.66/-1.78/+221.41/-3.14/+20.67PCT，毛利率分別為28.20%/26.22%/32.55%/27.66%/36.8%，同比分別為-0.14/-1.35/+1.86/-0.87/-0.71PCT。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為99/104/108億元，同增13%/5%/4%，歸母凈利潤分別為2.13/2.41/2.73億元，同增102%/14%/13%，EPS分別為0.19/0.22/0.24元，對應(yīng)8月15日收盤價(jià)PE為28/25/22X。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：開店&門店調(diào)改進(jìn)度不及預(yù)期，樂友盈利不及預(yù)期，區(qū)域競爭加劇。