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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，24H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.17億元，同比+29.2%；歸母凈利潤(rùn)5.94億元，同比+27.3%，毛利率20.1%，同比-1.7pp，凈利率10.4%，同比-0.2pp。其中24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33億元，同比+32.1%，環(huán)比+37%；歸母凈利潤(rùn)3.51億元，同比+33.6%，環(huán)比+44.8%。
　　客戶結(jié)構(gòu)不斷豐富，費(fèi)用控制有效。24Q2行業(yè)乘用車銷量同環(huán)比分別+2.5%/+10.7%（中汽協(xié)），公司大幅跑贏行業(yè)，主要來(lái)自客戶銷量增長(zhǎng)，其中奇瑞同環(huán)比+39%/+8.6%，問(wèn)界+588%/+2%，理想+25.5%/+35.1%，蔚來(lái)+144%/+90.9%，公司客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新能源轉(zhuǎn)型升級(jí)不斷推進(jìn)。24Q2毛利率20.4%，同比-1.5pp，環(huán)比+0.8pp；凈利率10.6%，同比+0.1pp，環(huán)比+0.5pp。24H1費(fèi)用率9.1%，同比-0.6pp，其中Q2費(fèi)用率8.24%，同比-0.66pp，環(huán)比-2pp，公司持續(xù)實(shí)施降本增效，費(fèi)用控制有效。
　　車燈產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)，ASP不斷提升。當(dāng)前車燈正在向電子化、智能化、數(shù)字化升級(jí)。LED前大燈、ADB大燈、氛圍燈、格柵燈、貫穿式尾燈、DLP等智能車燈產(chǎn)品成為新趨勢(shì)。23年公司產(chǎn)品平均出貨單價(jià)162.1元，同比+25.4%。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，ASP將不斷提升。24H1公司承接了多家客戶共38個(gè)車型的新品研發(fā)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了22個(gè)車型的項(xiàng)目批產(chǎn)，優(yōu)質(zhì)的新項(xiàng)目為公司未來(lái)發(fā)展提供了強(qiáng)有力的保障。
　　客戶版圖拓展，全球化布局加速。車燈行業(yè)技術(shù)壁壘高，公司作為具備完全自主工藝技術(shù)的本土龍頭品牌，與外資企業(yè)相比具有較為明顯的成本優(yōu)勢(shì)及本土化服務(wù)優(yōu)勢(shì)，隨著公司客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)上升，市占率仍有較大提升空間。此外，公司積極推進(jìn)全球化布局，拓展海外市場(chǎng)。23年塞爾維亞產(chǎn)能逐步釋放，協(xié)同總部承接客戶全球化項(xiàng)目，為公司拓展海外市場(chǎng)奠定良好基礎(chǔ)；注冊(cè)成立墨西哥和美國(guó)公司，進(jìn)一步完善海外布局。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為5.06/5.99/7.10元，對(duì)應(yīng)PE為23/19/16倍，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)年CAGR為22.5%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。