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股東凈利潤(rùn)同比上升26.1%
　　公司1H24股東凈利潤(rùn)同比上升26.1%至5.5億元(港幣，下同)，符合我們預(yù)期。收入同比上升0.1%至47.2億元，當(dāng)中港澳幕墻收入同比增長(zhǎng)24.0%至30.6億元，所占收入比例同比上升12.4個(gè)百分點(diǎn)至64.7%。其余35.3%收入主要來(lái)自中國(guó)內(nèi)地。由于港澳業(yè)務(wù)毛利率一向較高，公司總毛利率同比上升1.8個(gè)百分點(diǎn)至16.1%。
　　上半年公司新簽合約額同比下跌8.7%至60.4億元，當(dāng)中港澳地區(qū)合約同比下跌25.7%至31.6億元，因?yàn)槿ツ戢@得24.9億元政府醫(yī)院工程合約，但是此類工程并不連續(xù)推出。雖然如此，公司仍獲得多項(xiàng)地標(biāo)性香港開(kāi)發(fā)商幕墻項(xiàng)目，包括新鴻基地產(chǎn)(16 HK)的西九藝術(shù)廣場(chǎng)大樓項(xiàng)目、恒基地產(chǎn)(12 HK)的中環(huán)新海濱3A商業(yè)項(xiàng)目。截至2024年6月30日，公司在手未完成合約額同比增長(zhǎng)12.8%至172.8億元，已可保證未來(lái)幾年收入。
　　BIPV(光伏建筑一體化)業(yè)務(wù)持續(xù)開(kāi)展
　　今年3月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《加快推動(dòng)建筑領(lǐng)域節(jié)能降碳工作方案》文件，其中要求各地試點(diǎn)推動(dòng)工業(yè)廠房、公共建筑、居住建筑等新建光伏建筑一體化建設(shè)。事實(shí)上公司早已開(kāi)展BIPV(光伏建筑一體化)業(yè)務(wù)，并于1H24成功中標(biāo)不同港澳地區(qū)項(xiàng)目，例如屯門新界西堆填區(qū)擴(kuò)建計(jì)劃地盤臨時(shí)寫字樓、青山公路隔音屏BIPV項(xiàng)目。
　　進(jìn)軍新加坡市場(chǎng)，有望復(fù)制港澳業(yè)務(wù)的成功
　　近日公司首次中標(biāo)新加坡項(xiàng)目，獲得位于合樂(lè)路(Havelock Road)的Central Mall項(xiàng)目的幕墻分包承建工程合約。相對(duì)中東及其他東盟地區(qū)，新加坡在種族文化、法律制度、城市風(fēng)貌方面，更類似港澳地區(qū)。公司有望可在新加坡市場(chǎng)復(fù)制港澳業(yè)務(wù)的成功。
　　重申“買入”評(píng)級(jí)
　　根據(jù)FY24中期業(yè)績(jī)，我們分別上調(diào)FY24-25股東凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2.1%及0.1%，并新增FY26預(yù)測(cè)。我們將目標(biāo)價(jià)由3.00港元調(diào)升至3.07港元，對(duì)應(yīng)9.0倍FY24年目標(biāo)市盈率及47.4%上升空間。重申“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：(一)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)放緩；(二)都市規(guī)劃改變；(三)技術(shù)替代；(四)光伏產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；(五)匯兌損失。