>> 國信證券-廣電計量(002967)服務科技創(chuàng)新的第三方計量檢測龍頭-240816
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
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| 3230KB |
| 格式： |
pdf 共76頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
吳雙,王鼎 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司概況：受益科技創(chuàng)新驅動的第三方計量檢測龍頭，近10年收入CAGR超30%
公司以計量服務業(yè)務起家，充分受益國內產業(yè)升級和自主可控趨勢，逐步成長為國內領先的第三方綜合性檢測機構，在計量校準、環(huán)境與可靠性試驗、電磁兼容檢測業(yè)務國內領先，在特殊裝備和汽車行業(yè)占據優(yōu)勢地位，新興業(yè)務已領先拓展至集成電路、數據科學、航空航天(含低空經濟)等，公司近10年收入/歸母凈利潤CAGR達30.34%/36.71%，疫情背景下經營仍保持韌性，近4年收入CAGR達16.13%。
行業(yè)邏輯：市場空間大、增長穩(wěn)，第三方檢測發(fā)展和新興行業(yè)成長帶來結構性增長機遇
核心動力：全社會對QHSE重視度持續(xù)提高，國家質量認證體系建設不斷完善及政策推動市場監(jiān)管從嚴、準入放寬，市場化改革不斷深化，市場的整合開放為第三方檢驗檢測機構的發(fā)展提供更多的市場空間；
市場大、增長穩(wěn)、格局分散：2023年全球/中國市場規(guī)模超21000/4670億元，10年CAGR達9.13%/12.81%，全球/中國Top3市占率不到8%/6%；
發(fā)展趨勢：在整體需求相對放緩、監(jiān)管從嚴背景下，優(yōu)秀檢測公司具備結構性成長機遇：1、通過精細化/專業(yè)化夯實經營質量實現分層競爭，提升份額；2、把握新興產業(yè)成長機遇：布局集成電路/新能源汽車、電子電器/材料測試/軟件及信息化等成長賽道實現更好成長。
公司看點：管理層換屆+首次股權激勵授予，經營轉向利潤考核為重，凈利率拐點已至
差異化優(yōu)勢：體制機制優(yōu)勢（國資背景市場化運營）+物理類檢測國內領先+新興行業(yè)占據先機（集成電路、數據科學、航空航天等領域）；
戰(zhàn)略轉型：2023年底管理層換屆，戰(zhàn)略方向加強以技術引領行業(yè)標準制定，聚焦發(fā)展服務國家產業(yè)戰(zhàn)略和科技創(chuàng)新的偏物理類檢測業(yè)務，增強數據科學業(yè)務布局，打造軟硬件一體的高端客戶一站式服務戰(zhàn)略，收縮虧損的食品、環(huán)保等檢測業(yè)務，考核重心從收入轉向以利潤為主，推進精細化管理，全面實施降本增效，疊加3%股權激勵落地激發(fā)管理團隊及員工積極性，公司凈利率有望拐點向上。
盈利預測與投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級
公司作為第三方計量檢測龍頭，當前管理層換屆+首次股權激勵，公司有望迎來經營拐點，我們維持盈利預測，預計公司2024-2026年歸母凈利潤為2.86/3.69/4.57億元，對應PE 25/19/15倍，給予公司一年期合理估值為13.99-17.51元（對應2024年PE值為28-35倍，PS值為2.1-2.6倍，PB值為2.4-3.0倍），維持“優(yōu)于大市”評級。
風險因素：宏觀經濟下行；公信力受不利事件影響；利潤改善不及預期；行業(yè)競爭加劇
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