>> 信達(dá)證券-健民集團(tuán)(600976)核公司處于營銷改革過渡期，看好后續(xù)核心單品增長潛力-240816
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
唐愛金,章鐘濤 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年報，2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.1億元（yoy7.02%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.39億元（yoy-5.16%），扣非歸母凈利潤1.94億元（yoy-16.65%）。其中，2024Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.39億元（yoy9.46%），歸母凈利潤1.4億元（yoy-8.49%），扣非歸母凈利潤1.04億元（yoy-27.23%）。
點評：
工業(yè)業(yè)務(wù)處于營銷體系改革過渡期，24H1業(yè)績短期承壓：①在營收端，2024H1公司營收同比下降7.02%，其中公司工業(yè)收入同比下降約19%（24H1公司工業(yè)收入為9.06億元），而商業(yè)收入增長約7%（24H1公司商業(yè)收入為10.93億元）。24H1工業(yè)收入下降主要系公司全面啟動營銷體系改革，公司考核模式由原來的發(fā)出考核變?yōu)榧冧N考核，加大渠道精細(xì)化管理力度和合規(guī)體系建設(shè)，目前公司處于營銷體系改革的過渡期，我們認(rèn)為營銷體系改革有助于公司中長期的可持續(xù)發(fā)展。②在利潤端，24H1公司扣非歸母凈利潤同比下降約17%，一方面系原材料成本提高導(dǎo)致公司毛利率下降，24H1公司毛利率下降3.42個百分點。另一方面是公司廣告投入和研發(fā)費用有所提升，諸如24H1研發(fā)費用投入約0.4億元，同比增長15.16%，研發(fā)費用率提升約0.18個百分點。此外，24H1公司投資收益仍保持21%增長，主要系24H1公司參股33.54%的大鵬藥業(yè)凈利潤保持20%增長。
以品牌驅(qū)動為核心，專注打造核心單品：①公司持續(xù)深化品牌驅(qū)動戰(zhàn)略。24H1公司持續(xù)加強(qiáng)“龍牡”和“健民”兩大品牌的建設(shè)，公司與央視建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，增強(qiáng)數(shù)字化營銷能力。②聚焦打造重點單品。在OTC產(chǎn)品方面，公司堅持以純銷為導(dǎo)向，有效降低渠道庫存，并通過優(yōu)化銷售模式和精細(xì)化管理，龍牡壯骨顆粒的市場份額穩(wěn)步提升。在Rx產(chǎn)品方面，公司堅持學(xué)術(shù)引領(lǐng)，持續(xù)開展醫(yī)學(xué)研究、臨床觀察，同時加強(qiáng)代理商隊伍建設(shè)，不斷提升專業(yè)化服務(wù)能力，24H1公司Rx產(chǎn)品線新品七蕊胃舒膠囊快速市場開發(fā)符合預(yù)期。③公司持續(xù)強(qiáng)化終端管理能力。OTC通過專業(yè)化賦能，開展多樣化的終端活動，如店員培訓(xùn)、門店引流和公益義診等，Rx圍繞婦產(chǎn)、兒童、消化、皮膚等專業(yè)領(lǐng)域，積極開展學(xué)術(shù)交流和公益活動，持續(xù)增強(qiáng)終端服務(wù)能力和社會影響力。
“自主研發(fā)+技術(shù)引進(jìn)”雙管齊下推動藥品研發(fā)：①中藥創(chuàng)新藥領(lǐng)域，牛黃小兒退熱貼、枳術(shù)通便顆粒、通降顆粒等項目審評和臨床研究進(jìn)展順利，新立項中藥項目4項，進(jìn)一步豐富研發(fā)產(chǎn)品管線。②已上市中藥品種二次開發(fā)方面，致力于提升產(chǎn)品品質(zhì)和臨床應(yīng)用價值。24H1公司的硫酸特布他林霧化吸入用溶液、地跨磷酸鈉滴眼液、普瑞巴林口服溶液3個產(chǎn)品獲批上市，同時完成2項研發(fā)產(chǎn)品中試驗證。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為43.37億元、48.81億元、53.51億元，同比增速分別約為3%、13%、10%，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為5.78億元、7.05億元、8.53億元，同比分別約增長11%、22%、21%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為13倍、10倍、9倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：中藥材價格上漲超預(yù)期、產(chǎn)品銷售不及預(yù)期、OTC市場競爭加劇風(fēng)險、新生兒人數(shù)下降超預(yù)期。
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