>> 信達(dá)證券-紅利風(fēng)格投資價值跟蹤(2024W32)：紅利絕對收益有望企穩(wěn)，超額收益后市或偏震蕩-240817
| 上傳日期： |
2024/8/17 |
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| 2746KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于明明,周金銘 |
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宏觀維度：根據(jù)CMEFedWatch Tool統(tǒng)計(jì)，預(yù)期9月大概率降息，首次降25bp的概率為75%，降50bp的概率為25%，上周數(shù)據(jù)顯示首次降50bp的概率為49%。10年期美債收益率60日均線已下穿250日均線，因此在美債端模型給出看空紅利的信號。國內(nèi)宏觀層面，國家統(tǒng)計(jì)局于8月13日公布了7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，7月國內(nèi)M2同比為6.3%，前值為6.2%。M1-M2同比剪刀差為-12.9%，前值為-11.2%。國內(nèi)M2同比繼續(xù)走低，M1-M2剪刀差走弱，當(dāng)前環(huán)境下模型仍看好紅利超額收益的持續(xù)性。
估值維度：中證紅利近三年的絕對PETTM位于65.29%分位點(diǎn)，一個月前為71.56%分位點(diǎn)，回歸模型預(yù)計(jì)未來一年絕對收益為8.21%。近三年的相對估值位于98.53%分位點(diǎn)，一個月前為88.52%分位點(diǎn)，回歸模型預(yù)計(jì)未來一年超額收益為-0.66%。中證紅利近三年絕對DP位于24.03%百分位，一個月前為23.77%百分位；近五年絕對DP為40.83%百分位，一個月前為40.03%百分位。
價量維度：短期價格反轉(zhuǎn)風(fēng)險與成交擁擠度回落至較低水平。價格方面，中證紅利成分股合計(jì)48.37%的權(quán)重位于半年均線以上，一個月前為58.12%，回歸模型預(yù)計(jì)未來一年絕對收益為9.49%。成交量方面，中證紅利成交額處于近三年15.22%百分位，一個月前為25.63%百分位，回歸模型估計(jì)未來一年絕對收益為29.56%。
資金維度：A股主動權(quán)重公募基金在2024年第一季度的暴露度為0.32，加倉趨勢較2023年第四季度有所放緩，但仍保持正配。北向資金紅利風(fēng)格暴露度為0.84，上月值為0.80。國內(nèi)紅利類ETF資金近一月合計(jì)凈流入20.16億元。
總結(jié)：宏觀層面市場預(yù)期美聯(lián)儲大概率將于9月降息，但國內(nèi)宏觀流動性7月數(shù)據(jù)繼續(xù)走低，因此模型判斷紅利風(fēng)格后市相對后市仍有超額收益。PE估值維度，絕對PETTM處理較合理位置，但相對PETTM較高，或說明中證紅利成分股業(yè)績或弱于市場整體水平。量價擁擠度持續(xù)緩解，目前擁擠風(fēng)險或釋放較充分。資金層面，北向在紅利風(fēng)格上的暴露度較前期有提高，紅利類ETF資金流入減緩。綜上我們判斷紅利絕對收益有望伴隨A股觸底而企穩(wěn)，但美聯(lián)儲降息與紅利業(yè)績相對弱于市場或使得后續(xù)超額收益偏震蕩。
紅利50優(yōu)選組合：組合近一年絕對收益7.55%，超額收益2.89%。近三月絕對收益-7.27%，超額收益-2.04%。
風(fēng)險因素：結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測算，受市場不確定性影響可能存在失效風(fēng)險
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