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投資要點(diǎn)
　　營(yíng)收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)小幅提升
　　2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.68億元，同比增長(zhǎng)10.31%；歸母凈利潤(rùn)6.44億元，同比增長(zhǎng)4.47%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.48億元，同比下降9.50%；當(dāng)期非經(jīng)常性損益主要為公司處置非流動(dòng)性資產(chǎn)獲益和收到政府補(bǔ)助；2024H1毛利率22.43%，環(huán)比下降6.19pct，公司毛利率下降主要系海纜產(chǎn)品毛利率降低所致。2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.58億元，環(huán)比增長(zhǎng)110.43%，同比增長(zhǎng)22.55%；歸母凈利潤(rùn)3.81億元，環(huán)比增長(zhǎng)44.57%，同比增長(zhǎng)5.54%；毛利率22.52%，環(huán)比上升0.29pct。
　　海陸電纜再創(chuàng)佳績(jī)，海纜毛利率短期承壓
　　分業(yè)務(wù)來(lái)看，2024H1海纜系統(tǒng)營(yíng)收14.85億元，同比下降10.34%，毛利率39.38%，同比下降11.71pct；陸纜系統(tǒng)營(yíng)收22.94億元，同比增長(zhǎng)25.91%，毛利率9.94%，同比上升1.18pct；海洋工程營(yíng)收2.84億元，同比增長(zhǎng)37.83%，毛利率33.75%，同比上升10.76pct。公司海纜業(yè)務(wù)毛利率承壓主要系2024年上半年進(jìn)入海纜交付階段的項(xiàng)目較少，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇，導(dǎo)致短期結(jié)構(gòu)性供需錯(cuò)配，隨著原延期項(xiàng)目步入交付階段，海外海纜訂單外溢至國(guó)內(nèi)，毛利率有望改善。
　　在手訂單保持增長(zhǎng)，海外訂單占比亮眼
　　截至2024年8月12日，公司在手訂單89.05億元，其中海纜系統(tǒng)/陸纜系統(tǒng)/海洋工程29.49/45.23/14.33億元，220千伏及以上海纜、臍帶纜占在手訂單總額約22%，國(guó)際訂單占在手訂單總額近29%。海外訂單持續(xù)突破，公司中標(biāo)英國(guó)SSE公司海底電纜約1.5億元、Inch Cape Offshore公司海底電纜約18億元，與沃旭、PGE-波蘭電網(wǎng)的合資公司簽署《海上風(fēng)電產(chǎn)品供貨協(xié)議》，公司向Baltica 2海風(fēng)項(xiàng)目提供整個(gè)風(fēng)場(chǎng)66kV海纜及配套附件，合同總金額近3.5億元人民幣。
　　產(chǎn)能布局科學(xué)合理，兩大基地守望相助
　　公司建成投產(chǎn)位于寧波北侖的未來(lái)工廠，建設(shè)以廣東陽(yáng)江為核心的南部產(chǎn)業(yè)基地，兩大產(chǎn)業(yè)基地相互關(guān)聯(lián)，守望相助。荷蘭鹿特丹歐洲全資子公司定位歐洲，提供全球供應(yīng)鏈開(kāi)發(fā)和售后服務(wù)視野。在深遠(yuǎn)海趨勢(shì)下，高壓海纜穩(wěn)定性高，損耗小，具有高標(biāo)準(zhǔn)、高門(mén)檻、高風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)特點(diǎn)，公司具備500kV交流海陸纜系統(tǒng)、±535kV直流海陸纜系統(tǒng)等裝備，各項(xiàng)技術(shù)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司系國(guó)內(nèi)海纜系統(tǒng)核心供應(yīng)商，國(guó)內(nèi)海纜項(xiàng)目進(jìn)入交付階段，同時(shí)海纜出海步伐加快，我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為13.14、18.26、21.98億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.91、2.66、3.20元，對(duì)應(yīng)PE分別為25、18、15倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。