>> 華創(chuàng)證券-德邦股份(603056)2024年半年報點評：24H1實現(xiàn)歸母利潤3.33億元，同比增長37%，與京東物流資源整合持續(xù)推進，協(xié)同效應逐步釋放-240817
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公司公告2024年半年報：1）營業(yè)收入24H1實現(xiàn)184.5億元，同比+17.5%；其中Q2收入91.5億元，同比+10.6%；2）毛利24H1實現(xiàn)14.1億元，同比+2.5%，毛利率為7.6%，同比-1.3pct；其中Q2毛利8.1億元，同比-1.1%，毛利率為8.8%，同比-1.0pct。3）期間費用率（銷售/管理/研發(fā)/財務）1H24為6.1%，同比-1.3pct。4）歸母利潤24H1實現(xiàn)歸母利潤3.33億元，同比+37.1%，扣非利潤1.98億元，同比+51.0%；其中Q2實現(xiàn)歸母利潤2.4億元，同比+41.1%，實現(xiàn)扣非利潤1.82億元，同比+44%。5）資產處置收益24H1確認0.98億元收入，占利潤總額24.5%，主要系轉讓子公司股權所得。
快運業(yè)務規(guī)模進一步增長，成本結構持續(xù)改善。1）分業(yè)務看，a）快運業(yè)務，為公司核心業(yè)務，24H1營收166.4億元，占比90.2%，同比增長21.1%；核心業(yè)務（不包含整車）貨量603.4萬噸，同比增長7.7%；網絡融合項目持續(xù)推進，催化快運業(yè)務規(guī)模進一步增長；其中Q2營收82.6億元，同比增長185%。b）快遞業(yè)務，24H1收入10.7億元，占比5.8%，同比減少23.9%；其中Q2收入5.3億元，同比下降25.7%。c)其他業(yè)務，主要包括倉儲與供應鏈業(yè)務，1H24收入7.4億元，占比4%，同比增長34.3%。2）24H1公司營業(yè)成本為170.4億元，其中人工成本、運輸成本、房租費及使用權資產折舊、折舊攤銷、其他成本分別為71.9、75、10、5.3、8.3億元，同比分別+0.9%、+54.2%、+17.4%、-6.5%、-7.6%。公司通過進行精細化管理、提升智能化水平、優(yōu)化人員布局、持續(xù)推進網點優(yōu)化和場地融合等，人工成本/折舊攤銷占收入比重分別下降6.4、0.7個百分點。
物流網絡融合穩(wěn)步推進，主營產品優(yōu)化成效顯著，1）進一步推進京東物流網絡整合，24H1優(yōu)化1238個營業(yè)網點至7956個，鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率93.7%，同比基本持平；分撥中心優(yōu)化至165個，分撥中心總面積301萬平方米，同比+36.4%。24H1公司實際向京東集團及其控制企業(yè)提供勞務的關聯(lián)交易金額為27.7元，2024年全年預計為85.1億元，同比+163%。2）主營產品持續(xù)優(yōu)化，客戶體驗顯著提升、粘性增強，24H1客戶萬票有責投訴率同比-43.6%，有效合同客戶數(shù)同比持平；截至24H1公司自有干支線車輛達1.55萬輛，提升運輸時效，全程履約率同比+3.8%；24H1公司加強分揀環(huán)節(jié)自動化設備投入，主營產品破損率進一步改善，同比下降28.3%。
投資建議：1）盈利預測：考慮市場增速放緩，我們小幅調整公司24-26年盈利預測分別為10.1、12.2、14.5億元（原預測為10.6、13、15.1億元），對應EPS分別為0.98、1.19、1.41元，對應PE分別為14、11、10倍。2）目標價：我們預計公司23-26年歸母凈利復合增速25%，結合公司與京東物流未來存在通過進一步協(xié)同整合帶來潛力成長空間，給予25年預計利潤15倍PE，目標市值約183億，目標價17.8元，預期較當前33%空間，維持“推薦”評級。
風險提示：經濟增速低于預期、行業(yè)競爭格局惡化、與京東物協(xié)同不及預期。
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