>> 國信證券-德邦股份(603056)業(yè)績實現較快增長，期待網絡融合效果顯現-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 350KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅丹,高晟 |
| 下載權限： |
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核心觀點
24年一季度公司業(yè)績實現較快增長。2023年全年營收362.8億元（+15.6%），歸母凈利潤7.46億元（+13.3%）；23年四季度單季營收108.4億元（+26.4%），歸母凈利潤2.74億元（-17.3%）；2024年一季度單季營收93.0億元（+25.3%），歸母凈利潤0.93億元（+27.7%）。
京東物流貢獻較大的收入增量，德邦原始業(yè)務的收入內生增長仍然穩(wěn)健。2023年下半年，公司推進與京東物流的網絡融合項目：1）通過資產收購，全面接管京東物流83個轉運中心的部分資產，實現快運網絡的進一步拓展；2）京東物流將原獨立運營的快運業(yè)務的中轉、運輸環(huán)節(jié)交由公司操作。2023年京東物流貢獻了32.4億元的收入，從而帶動公司全年收入實現了15.6%的較快增速。剔除京東物流影響，在宏觀經濟增長承壓的背景下，2023年全年以及2024年一季度德邦原始物流業(yè)務也仍然實現了個位數的穩(wěn)健增長。分業(yè)務來看，新口徑下，公司快運業(yè)務成為核心業(yè)務（2023年快運和快遞收入占比分別為89%和7.5%），2023年全年和2024年一季度快運業(yè)務分別實現322.8億元和83.7億元，同比增速分別為18.2%和29.6%。
網絡融合項目初期對德邦毛利率有所拖累，管理優(yōu)化帶動費用率明顯下降。由于德邦與京東物流的網絡融合項目于2023年下半年剛開始推進，項目初期由于需要新增投入以及面臨磨合成本，導致德邦2023年全年及2024年一季度毛利率分別為8.57%和6.42%，同比分別減少1.63 pct和1.0 pct。2023年全年和2024年一季度管理費用率同比分別減少1.89pct和0.74pct，主要得益于公司持續(xù)推進科技賦能、流程優(yōu)化，促進管理效率不斷提升，職能組織持續(xù)扁平化，實現了管理費用有質量的下降，從而使得德邦2023年全年和2024年一季度歸母凈利率同比均實現基本持平。2024年公司將有序推進與京東物流快運業(yè)務中轉、運輸環(huán)節(jié)的網絡融合，此舉有利于雙方分揀、運輸環(huán)節(jié)的資源整合，最終有望實現降本增效、盈利能力提升。
風險提示：宏觀經濟增長低于預期，網絡融合效果不及預期。
投資建議：微幅調整盈利預測，維持“買入”評級。
微幅調整盈利預測，預計2024-2026年歸母凈利潤分別為11.1/14.4/17.2億元（24-25年調整幅度+2.3%/+4.6%），分別同比變化+49%/+29%/+19%，維持公司“買入”評級。
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