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公司公告2023年業(yè)績(jī)快報(bào)：23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入362.8億元，同比增長(zhǎng)15.6%；其中Q4收入108.4億元，同比增長(zhǎng)26.4%；23年實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn)7.46億元，同比增長(zhǎng)13%，扣非利潤(rùn)5.68億元，同比增長(zhǎng)77%；其中Q4實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn)2.7億元，同比-14.9%，實(shí)現(xiàn)扣非利潤(rùn)2.9億元，同比增長(zhǎng)0.1%。
　　注：關(guān)于公允價(jià)值變動(dòng)確認(rèn)。公司23年確認(rèn)其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益-9542萬元，減少歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9271萬元，剔除此影響后，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8.38億元，同比增長(zhǎng)29%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)5.68，同比增長(zhǎng)76.85%。經(jīng)計(jì)算，Q4確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)損益為-9034萬元，測(cè)算影響公司歸母凈利8777萬元，剔除此影響后，Q4歸母凈利實(shí)現(xiàn)3.63億元，同比增長(zhǎng)12.3%。
　　根據(jù)公司公告，2023年度公司業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)向好，收入規(guī)模穩(wěn)步提升，成本費(fèi)用合理控制，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升：1）收入端：一方面，公司積極推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)，增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，2023年下半年公司與京東集團(tuán)股份有限公司各板塊逐步開展業(yè)務(wù)合作、資源整合，如有序推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)融合項(xiàng)目等。2）成本費(fèi)用端：公司不斷深入挖掘各項(xiàng)精益管理舉措，持續(xù)提升人員效率、資產(chǎn)效能，合理、有效控制成本費(fèi)用。
　　強(qiáng)調(diào)觀點(diǎn)，看好德邦與京東物流開啟資源整合，加速推動(dòng)協(xié)同效應(yīng)釋放。短期看，隨著京東物流及快運(yùn)業(yè)務(wù)量的導(dǎo)入和整合，中短期看有望提升收入端表現(xiàn)。根據(jù)德邦2023年11月30日關(guān)聯(lián)交易公告，預(yù)計(jì)向京東集團(tuán)及其控制企業(yè)提供勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易金額2023年預(yù)計(jì)為36.4億元，占德邦23年收入的比例為10%；2024年預(yù)計(jì)為77.9億元，同比增114%。中長(zhǎng)期來看，德邦和京東物流各展所長(zhǎng)，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，有利于德邦物流人力、車輛、中轉(zhuǎn)場(chǎng)各環(huán)節(jié)資源效率的提升，進(jìn)一步提升規(guī)模效應(yīng)，推動(dòng)德邦單公斤人力、運(yùn)力、折舊等各項(xiàng)成本的下降。
　　投資建議：1）盈利預(yù)測(cè)：因公允價(jià)值損益影響，我們調(diào)整2023-2025年盈利預(yù)測(cè)為7.5、11.9、14.2億元（原預(yù)測(cè)為8.5、12.5、14.7億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為0.73、1.16、1.38元，對(duì)應(yīng)PE分別為19、12、10倍。2）目標(biāo)價(jià)：我們認(rèn)為22年公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確認(rèn)，23年利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比顯著增長(zhǎng)，24-25年平均實(shí)現(xiàn)約30%+的增速，結(jié)合公司與京東物流未來存在通過進(jìn)一步協(xié)同整合帶來潛力成長(zhǎng)空間，給予24年預(yù)計(jì)利潤(rùn)18倍PE，一年期目標(biāo)市值約215億元，目標(biāo)價(jià)20.9元，預(yù)期較當(dāng)前49%空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、與京東物協(xié)同不及預(yù)期。