>> 華泰證券-德邦股份(603056)利潤率短期承壓，快運業(yè)務(wù)亮眼-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
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增持 |
作者： |
沈曉峰 |
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行業(yè)需求回升+公司持續(xù)投入，快運增速亮眼
德邦股份發(fā)布前三季度業(yè)績：1）營業(yè)收入同比增長11.5%至254億元；2）歸母凈利同比增長44.5%至4.7億元。其中，3Q23歸母凈利同比/環(huán)比-6.5%/+34.2%至2.3億元，扣非歸母凈利同比/環(huán)比-11.3%/+19.4%至1.5億元。前三季度業(yè)績同比向好主因公司快運業(yè)務(wù)量提升，收入規(guī)模大幅增長；第三季度歸母凈利同比下滑主因公司推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)融合項目，增加運輸資源及人員投入，營業(yè)成本增加。我們看好公司與京東物流網(wǎng)絡(luò)融合發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，快運業(yè)務(wù)量擴大，疊加精益管理優(yōu)化成本，盈利能力有望持續(xù)提升。我們維持2023/2024/2025年凈利預(yù)測8.2億/11.8億/15.4億元，維持目標(biāo)價18.4元，基于23x 2023EPE不變（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期19.2x 2023EPE，估值溢價主因公司聚焦中高端大件貨運市場，與京東物流資源互補，盈利能力具備提升潛力），維持“增持”。
快運業(yè)務(wù)營收大幅增長，快遞業(yè)務(wù)量穩(wěn)健
分業(yè)務(wù)看，隨快運產(chǎn)品服務(wù)升級，公司持續(xù)加大營銷力度和資源投入，3Q23公司大件快遞營業(yè)收入同比增長87.9%至45.9億元，實現(xiàn)較快增速?？爝f方面，9M23，快遞業(yè)務(wù)量同比增長5.7%至5.6億票，單票收入同比下滑6.7%至26.4元。其中，3Q23快遞業(yè)務(wù)貨量同比增長0.7%至1.8億票，單票收入同比下滑9.3%至26.3元。公司大件快遞業(yè)務(wù)量較穩(wěn)健，價格下滑主因行業(yè)競爭。我們看好公司大件運輸網(wǎng)絡(luò)資源整合，業(yè)務(wù)量有望持續(xù)增長。公司聚焦高端大件快遞服務(wù)，中長期價格有望維穩(wěn)，支撐公司盈利。
3Q營業(yè)成本同比上行，中長期成本端有望持續(xù)改善
成本端，3Q23，公司營業(yè)成本同比增長30.9%，其中，運輸成本/人工成本分別同比增長70.3%/10.5%。公司為提升產(chǎn)品競爭力、保障快運業(yè)務(wù)運輸質(zhì)量，主動增加運輸資源投入，且公司優(yōu)化人員投放，短期成本上行。未來，我們看好公司持續(xù)提升收派、分揀等環(huán)節(jié)的操作效率，并通過“小車換大柜”等舉措，提升車輛運輸效能，成本有望改善。折攤方面，自2022年，公司基本完成長期資產(chǎn)布局，折舊攤銷費用保持相對穩(wěn)定。
利潤率短期承壓，看好中長期業(yè)務(wù)量釋放
3Q23，公司毛利率/凈利率同比下滑6.5/0.7pct至8.1%/2.3%，公司加大業(yè)務(wù)投入，利潤率短期承壓。公司聚焦中高端大件運輸業(yè)務(wù)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品服務(wù)能力，并與京東物流逐步實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同，我們看好隨公司規(guī)模效應(yīng)釋放攤薄成本，內(nèi)部精益管理舉措持續(xù)推進(jìn)，公司盈利能力提升，利潤率有望改善。
風(fēng)險提示：行業(yè)增速低于預(yù)期；價格競爭惡化；下游需求不及預(yù)期
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