>> 招商證券-德邦股份(603056)與京東網(wǎng)絡(luò)融合推進順利，預(yù)計Q4業(yè)績環(huán)比改善-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
蘇寶亮,肖欣晨,魏蕓 |
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此報告為加密報告 |
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德邦股份發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入254.4億元，同比增長11.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.7億元，同比增長44.5%。2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入97.5億元，同比增長21.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.3億元，同比下降6.5%。
與京東網(wǎng)絡(luò)融合項目持續(xù)推進，Q3快運業(yè)務(wù)實現(xiàn)大幅增長；快遞、快運業(yè)務(wù)單價呈現(xiàn)環(huán)比改善趨勢。2023年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入97.50億元，同比增長21.64%。其中，2023年第三季度主營業(yè)公斤單價同比下降3.73%，分月度來看，公斤單價同比降幅呈收窄趨勢。1）快遞業(yè)務(wù)：營業(yè)收入48.40億元，同比減少8.73%；總票數(shù)1.84億票，同比增長0.68%；單票快遞營收為26.3元，同比下降9%，環(huán)比提升3.3%。2）快運業(yè)務(wù)：營業(yè)收入45.85億元，同比增長87.87%；隨著快運產(chǎn)品服務(wù)升級，公司持續(xù)加大營銷力度，零擔(dān)、整車收入均實現(xiàn)較快增長；同時，疊加網(wǎng)絡(luò)融合項目的推進，促進快運收入進一步的增長。3）其他業(yè)務(wù)：主要為倉儲與供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，營業(yè)收入3.25億元，同比增長19.5%。
公司成本管控能力仍然較優(yōu)，網(wǎng)絡(luò)融合項目推進的同時使得運輸成本有所上升。公司23Q3實現(xiàn)營業(yè)成本89.7億元，同比+28.8%。23Q3公司持續(xù)加強對資源利用效能的提升。1）人工成本同比增長10.5%，但剔除網(wǎng)絡(luò)融合項目影響后，人工成本占收入比同比持續(xù)改善，公司通過科技賦能、流程優(yōu)化，以及優(yōu)化快遞員結(jié)構(gòu)布局，實現(xiàn)更趨精準(zhǔn)化的人員投放。運輸成本同比增長70.3%。一方面，隨著網(wǎng)絡(luò)融合項目的推進，以及以運輸成本為主的整拼車業(yè)務(wù)體量提升，2）運輸成本占收入比同比上升。同時，為保障運輸時效，擴大標(biāo)準(zhǔn)派送范圍，公司主動增加運輸資源投入。另一方面，公司持續(xù)提升車輛運輸效能，抵減部分運輸成本，對沖其上漲趨勢。3）房租費及使用權(quán)資產(chǎn)折舊同比增長27.8%。因?qū)W(wǎng)絡(luò)融合項目83個轉(zhuǎn)運場全面接管，場地總成本有所增長。剔除該影響，折舊成本同比基本持平?？傮w來看，公司Q3毛利率為8.1%，環(huán)比下降1.8pcts；公司Q3期間費用率控制較好，營業(yè)+管理費用率環(huán)比下降1.2pcts凈利率為2.3%，環(huán)比提升0.2pcts。
投資建議：網(wǎng)絡(luò)型快運市場競爭壁壘較高，雙寡頭格局下行業(yè)進入價值競爭階段，定價能力提升。德邦深耕中高端零擔(dān)快運行業(yè)，運營能力及成本控制能力較強，目前公司加速與京東物流融合，盈利有望持續(xù)提升。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.2、11.7、14.1億元，對應(yīng)2024年盈利PE為13.2x，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、業(yè)績測算風(fēng)險、運輸及人力成本大幅上漲等。
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