>> 國(guó)海證券-德邦股份(603056)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：“雙網(wǎng)融合”進(jìn)行時(shí)，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)將至-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
大?。?/td>
| 642KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
許可 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
德邦股份10月30日發(fā)布2023Q3業(yè)績(jī)：
2023Q3，公司完成收入97.50億元，同比增長(zhǎng)21.64%，完成歸母凈利潤(rùn)2.29億元，同比下降6.49%，完成扣非歸母凈利潤(rùn)1.51億元，同比下降11.32%。
分產(chǎn)品看，快遞業(yè)務(wù)收入48.40億元，同比減少8.73%；快運(yùn)業(yè)務(wù)45.85億元，同比增長(zhǎng)87.87%；其他業(yè)務(wù)收入3.25億元，同比增長(zhǎng)19.62%。
投資要點(diǎn):
京東導(dǎo)流持續(xù)加碼，公司收入有望保持高速增長(zhǎng)。
根據(jù)公司2023年3月16日發(fā)布的《2023年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)的公告》，2023年公司預(yù)計(jì)向京東集團(tuán)及其控制企業(yè)提供金額22.83億元的勞務(wù)。2023年10月31日公司發(fā)布《關(guān)于增加2023年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)的公告》，本次增加2023年度關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)不含稅金額不超過(guò)13.62億元，增加后2023年預(yù)計(jì)交易金額為36.46億元。
2023年1-9月德邦股份與關(guān)聯(lián)方實(shí)際發(fā)生關(guān)聯(lián)交易14.51億元，有效刺激了公司收入增長(zhǎng)，2023Q3公司收入增速21.64%，相比上半年增速明顯提升（2023年上半年公司收入同比增速6.03%）。在京東持續(xù)加碼的背景下，公司收入有望保持較高增速。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化+運(yùn)輸資源投入，短期成本波動(dòng)不改長(zhǎng)期降本趨勢(shì)
2023Q3，公司毛利率8.05%，同比去年同期下降6.50pct，主要因成本短期波動(dòng)影響。公司總成本89.65億，同比增長(zhǎng)30.90%，增速高于收入增長(zhǎng)，毛利率下滑。與此同時(shí)，公司通過(guò)管理優(yōu)化，三費(fèi)（銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用）占收入比下降6.12%，有效對(duì)沖了成本波動(dòng)對(duì)凈利潤(rùn)率影響，最終2023Q3公司利潤(rùn)率2.34%。
公司成本波動(dòng)主要因運(yùn)輸成本38.79億，同比增長(zhǎng)70.29%，占收入比提升11.37pct所致。該成本波動(dòng)主要受兩方面因素影響，一方面，隨著雙網(wǎng)融合項(xiàng)目推進(jìn)，以運(yùn)輸成本為主的整拼車業(yè)務(wù)體量提升影響了運(yùn)輸成本；另一方面，公司為提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，主動(dòng)增加了運(yùn)輸資源投入。但隨著雙網(wǎng)融合下貨量配載，以及前置投資車輛裝載率的提升，公司運(yùn)輸成本占收入比有望持續(xù)環(huán)比下行，短期成本波動(dòng)不改長(zhǎng)期降本趨勢(shì)。
單價(jià)回暖+雙網(wǎng)融合，四季度有望量?jī)r(jià)齊升，成本下行
2023年二季度以來(lái)，受宏觀經(jīng)營(yíng)環(huán)境的影響，公司收入增速略有壓力，為保證收入增長(zhǎng)，公司加大營(yíng)銷力度，主營(yíng)業(yè)務(wù)公斤單價(jià)同比下降，2023Q1/Q2公司單公斤價(jià)格同比分別為0.59%/-3.82%。但2023Q3公司單公斤價(jià)格同比為-3.73%，降幅相比2023Q2收窄，且2023Q3分月度來(lái)看，公斤單價(jià)同比降幅呈收窄趨勢(shì)。隨著步入Q4旺季，公司價(jià)格有望持續(xù)回暖。
結(jié)合關(guān)聯(lián)交易公告，2023Q4預(yù)計(jì)發(fā)生關(guān)聯(lián)交易21.95億，占2022Q4收入的25.60%，結(jié)合公司自身增長(zhǎng)，2023Q4收入增速有望接近30%，較高的增速也有望對(duì)成本端產(chǎn)能積極影響，步入旺季公司有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，成本下行，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)將至。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
根據(jù)公司最新業(yè)績(jī)，我們維持德邦股份2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為348.25億元、405.58億元與449.95億元，歸母凈利潤(rùn)分別為8.45億元、12.22億元與15.64億元，2023-2025年對(duì)應(yīng)PE分別為18.33倍、12.68倍與9.90倍?；诠九c京東集團(tuán)業(yè)務(wù)合作加速，將催化公司收入增長(zhǎng)和降本增效，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、整合進(jìn)度不及預(yù)期、協(xié)同效應(yīng)與規(guī)模效應(yīng)不及預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)重啟、成本優(yōu)化推進(jìn)放緩。
|
|
