>> 浙商證券-德邦股份(603056)2023年報(bào)及2024年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：23年扣非歸母凈利潤(rùn)同比+77%，聚焦核心業(yè)務(wù)加快網(wǎng)絡(luò)融合-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
李丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
公司2023年報(bào)及2024年一季報(bào)業(yè)績(jī)：扣非業(yè)績(jī)符合預(yù)期
2023年年報(bào)：根據(jù)德邦股份年報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入362.79億元，同比增長(zhǎng)15.57%。2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.46億元，同比增長(zhǎng)13.32%，其中，確認(rèn)其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益-0.95億元，減少歸母凈利潤(rùn)0.93億元，剔除此影響后，歸母凈利潤(rùn)為8.38億元；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)5.68億元，同比增長(zhǎng)76.77%。23Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入108.36億元，同比26.37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.74億元，同比-17.31%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.86億元，同比+34.55%。
24Q1：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.95億元，同比+25.31%；歸母凈利潤(rùn)0.93億元，同比+27.74%。
資產(chǎn)情況：2023年末公司總資產(chǎn)175.77億元，較年初增長(zhǎng)16.91%，主要為隨著公司業(yè)務(wù)量提升及網(wǎng)絡(luò)融合項(xiàng)目的有序推進(jìn)，京東物流將原獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的快運(yùn)業(yè)務(wù)的中轉(zhuǎn)、運(yùn)輸環(huán)節(jié)交由公司操作，總資產(chǎn)相應(yīng)增長(zhǎng)。
聚焦核心業(yè)務(wù)，客戶管理更加精準(zhǔn)
快運(yùn)業(yè)務(wù)：2023年快運(yùn)板塊營(yíng)業(yè)收入為322.80億元，同比增長(zhǎng)18.19%，主要源于公司積極推進(jìn)產(chǎn)品服務(wù)升級(jí)，持續(xù)提升交付質(zhì)量，強(qiáng)化銷售能力建設(shè)，高公斤段產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)；同時(shí)，疊加網(wǎng)絡(luò)融合項(xiàng)目的有序推進(jìn)，促進(jìn)快運(yùn)收入進(jìn)一步的增長(zhǎng)。2023年快運(yùn)業(yè)務(wù)占收入比為88.98%，公司梳理現(xiàn)有產(chǎn)品體系，2024年年初對(duì)各業(yè)務(wù)板塊的產(chǎn)品歸屬有所調(diào)整，將“標(biāo)準(zhǔn)快遞”“特快專遞”等票均重量較低的產(chǎn)品分類為快遞業(yè)務(wù)，將其他票均重量較高的“大件快遞3.60”“航空大件”等產(chǎn)品分類為快運(yùn)業(yè)務(wù)。24Q1營(yíng)業(yè)收入為83.73億元，同比增長(zhǎng)29.64%。
快遞業(yè)務(wù)：2023年快遞板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.28億元，同比下降11.22%。24Q1快遞收入為5.42億元，同比減少22.04%。
其他業(yè)務(wù)：主要是倉(cāng)儲(chǔ)與供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。2023年該板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.71億元，同比+26.37%。截至2023年末，德邦供應(yīng)鏈在全球擁有200個(gè)倉(cāng)庫(kù)，總面積114.95萬(wàn)平方米。24Q1其業(yè)收入為3.80億元，同比增長(zhǎng)44.45%。
2023年以來(lái)成本費(fèi)用持續(xù)改善，客戶體驗(yàn)不斷提升
人工成本：2023年人工成本151.07億元，同比增長(zhǎng)6.79%，占收入比下降3.42個(gè)百分點(diǎn)，主要為公司通過調(diào)整網(wǎng)點(diǎn)區(qū)位、優(yōu)化人員布局，提升數(shù)智化水平、提高流程執(zhí)行效率。剔除網(wǎng)絡(luò)融合項(xiàng)目影響后，人工成本占收入比同比持續(xù)改善。24Q1人工成本36.63億元，同比增長(zhǎng)5.57%，占收入比下降7.37個(gè)百分點(diǎn)。
運(yùn)輸成本：運(yùn)輸成本132.88億元，同比增長(zhǎng)45.74%，占收入比同比上升7.58個(gè)百分點(diǎn)，主要由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，隨著網(wǎng)絡(luò)融合項(xiàng)目的推進(jìn)，以及以運(yùn)輸成本為主的整拼車業(yè)務(wù)體量提升，運(yùn)輸成本占收入比同比上升。同時(shí)為提升客戶體驗(yàn)，增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，公司主動(dòng)增加運(yùn)輸資源投入，保障運(yùn)輸時(shí)效。2023年，主營(yíng)產(chǎn)品全鏈路時(shí)長(zhǎng)縮短5.23個(gè)小時(shí)，全程履約率同比提升15.1個(gè)百分點(diǎn)。24Q1運(yùn)輸成本38.23億元，同比增長(zhǎng)72.93%，占收入比同比上升11.33pct。
費(fèi)用情況：公司2023年期間費(fèi)用23.86億元，同比減少13.71%，期間費(fèi)用占收入比下降2.23個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用4.80億元，同比增長(zhǎng)13.76%，占收入比同比基本持平，主要為公司強(qiáng)化銷售能力建設(shè)，增加銷售人員投入；管理費(fèi)用15.60億元，同比減少19.75%，占收入比同比下降1.89個(gè)百分點(diǎn)，主要為公司持續(xù)推進(jìn)科技賦能、流程優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)了管理費(fèi)用有質(zhì)量的下降。24Q1公司期間費(fèi)用5.71億元，同比增長(zhǎng)5.46%，期間費(fèi)用占收入比下降1.16個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用1.09億元，同比增長(zhǎng)12.63%，主要為公司通過銷售賦能，持續(xù)強(qiáng)化銷售能力建設(shè)，助力營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)；管理費(fèi)用3.89億元，同比增長(zhǎng)6.57%。
2023年公司業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)向好，疊加與京東資源整合，加速推動(dòng)協(xié)同提升收入端表現(xiàn)
一方面，公司積極推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)，持續(xù)提升交付質(zhì)量，增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，并同步強(qiáng)化銷售能力建設(shè)。另一方面，2023年下半年公司與京東集團(tuán)股份有限公司各板塊逐步開展業(yè)務(wù)合作、資源整合。
公司2023年11月30日發(fā)布公告，預(yù)計(jì)2023年向京東集團(tuán)、京東科技及其控制企業(yè)提供勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易金額為36.44億元，其中2023年1-10月實(shí)際發(fā)生金額20.52億元，占同類業(yè)務(wù)比例為7.15%。2024年預(yù)計(jì)將繼續(xù)加大業(yè)務(wù)量合作力度，預(yù)計(jì)總金額（不含稅）不超過人民幣85.12億元；其中向京東集團(tuán)、京東科技及其控制企業(yè)提供勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易金額約78億元，占同類業(yè)務(wù)比例22.44%，同比2023年+114%，有望提升2024年公司收入端表現(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)
考慮公司受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，順周期驅(qū)動(dòng)快運(yùn)業(yè)務(wù)盈利向好，大件快遞業(yè)務(wù)仍有較高增速，以及與京東深度融合后或帶來(lái)更多增量，我們預(yù)計(jì)德邦股份2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為11.4、15.1、18.6億元，對(duì)應(yīng)PE分別為14.9倍、11.3倍、9.2倍，維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、快運(yùn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、大件快遞市場(chǎng)增速放緩、京東融合進(jìn)度不及預(yù)期。
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