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2024年上半年公司受益于“量?jī)r(jià)齊升”歸母凈利創(chuàng)歷史新高，公司有望通過(guò)降本增效持續(xù)增厚業(yè)績(jī)。公司已于8月16日公布2024年上半年業(yè)績(jī)，2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收735.9億元，同比+12.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)91.5億元，同比+272.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)107.7億元，同比+352.7%；基本每股收益0.97元，同比+273%。凈利潤(rùn)大幅增加主要系鋁及氧化鋁價(jià)格增長(zhǎng)及公司提質(zhì)增效等影響。隨著公司云南電解鋁生產(chǎn)基地搬遷完成，電解鋁生產(chǎn)成本有望進(jìn)一步下移，同時(shí)，鋁價(jià)在國(guó)內(nèi)供給剛性及加息后周期維持高位預(yù)期，并有望伴隨美聯(lián)儲(chǔ)降息及新能源相關(guān)綠色用鋁占比提升帶來(lái)定價(jià)中樞上移，“量?jī)r(jià)齊升”持續(xù)增厚公司業(yè)績(jī)彈性。
　　2024年H1煤炭及預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格同比-20.9%/-28.6%，公司鋁合金生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)凸顯。1）量：2024年H1氧化鋁銷量550.7萬(wàn)噸，同比+2.4%；鋁合金產(chǎn)量322.1萬(wàn)噸，銷量283.7萬(wàn)噸，同比+0.5%；鋁加工產(chǎn)品產(chǎn)量49.3萬(wàn)噸，同比+30.6%，銷量37.9萬(wàn)噸，同比+35.9%。2）價(jià)：2024年H1公司氧化鋁售價(jià)（不含稅）2,942元/噸，同比+16.9%；鋁合金售價(jià)（不含稅）1.74萬(wàn)元/噸，同比+6.7%；鋁加工產(chǎn)品售價(jià)（不含稅）2萬(wàn)元/噸，同比-1.2%；動(dòng)力煤市場(chǎng)均價(jià)732.6元/噸，同比-20.9%；預(yù)焙陽(yáng)極市場(chǎng)均價(jià)4,124元/噸，同比-28.6%。3）利：公司受益于鋁及氧化鋁價(jià)格上漲、降本增效等影響，2024年H1公司毛利為178億元，同比+202.1%。
　　公司持續(xù)深耕鋁加工領(lǐng)域并積極拓展海外市場(chǎng)，打造全球鋁行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。鋁加工領(lǐng)域，公司進(jìn)一步加大投資合作力度，以示范帶動(dòng)推廣輕量化，目前已與國(guó)內(nèi)外多家汽車生產(chǎn)商達(dá)成戰(zhàn)略合作。同時(shí)，公司已相繼打通交通裝備輕量化從基礎(chǔ)研究到批量生產(chǎn)的各個(gè)環(huán)節(jié)，不斷推動(dòng)著科技創(chuàng)新成果的實(shí)際應(yīng)用。海外市場(chǎng)，公司積極參與國(guó)際間交流，不斷推進(jìn)國(guó)際產(chǎn)能合作，目前公司已與印度、歐洲、馬來(lái)西亞、北美洲和其他東南亞區(qū)域等開(kāi)展合作，未來(lái)公司將加強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓，不斷夯實(shí)國(guó)際市場(chǎng)的地位。
　　高分紅&融資渠道多元化凸顯公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性。2006年至今，公司已實(shí)施現(xiàn)金分紅17次，累計(jì)現(xiàn)金分紅383.6億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1,117.2億元，分紅率34.3%。另外，子公司山東宏橋新型材料有限公司2024年上半年成功發(fā)行了總金額為95億元人民幣的短期融資券、中期票據(jù)以及科創(chuàng)中期票據(jù)，不僅得到了廣大投資者的積極回應(yīng)，更創(chuàng)下其中長(zhǎng)期債券利率歷史新低。公司不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高資金使用率，增強(qiáng)其內(nèi)生性。
　　投資建議：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下產(chǎn)能兌現(xiàn)及降本增效為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵，公司有望通過(guò)海外拓展與上下游深度賦能實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，另外公司作為港股，具有明顯低估值優(yōu)勢(shì)。因24年H1鋁及氧化鋁價(jià)格上漲影響，故我們謹(jǐn)慎調(diào)整相應(yīng)價(jià)格，我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利194/205/211億元，對(duì)應(yīng)PE為5.1/4.8/4.6倍，較同行處于偏低水平，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，全球政治波動(dòng)及匯率風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)