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二季度營(yíng)收有所承壓，盈利能力提升。公司2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.4億/-12.7%，歸母凈利潤(rùn)1.8億/+8.1%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.7億/+1.8%。其中Q2收入10.6億/-21.6%，歸母凈利潤(rùn)1.03億/+4.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.97億/-11.3%。非經(jīng)常性損益主要來(lái)源于政府補(bǔ)助。公司Q2主動(dòng)調(diào)整收入結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，收入雖然有所下滑，但凈利潤(rùn)表現(xiàn)基本穩(wěn)定，盈利能力明顯提升。
　　照明出口景氣度回落，公司調(diào)結(jié)構(gòu)致收入下降。Q2我國(guó)照明產(chǎn)品出口額同比增速出現(xiàn)回落，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024H1我國(guó)燈具照明裝置及其零件出口額同比增長(zhǎng)3.4%至206億美元，其中Q1/Q2分別+9.6%/-1.6%。預(yù)計(jì)公司通用照明主業(yè)收入增速與公司整體收入增速接近，Q2出現(xiàn)下滑主要系公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)策略，積極提升高附加值照明產(chǎn)品銷售占比，并主動(dòng)降低高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)的市場(chǎng)業(yè)務(wù)規(guī)模。進(jìn)入下半年后，我國(guó)照明產(chǎn)品出口及公司營(yíng)收的基數(shù)逐步走低，預(yù)計(jì)2024H2公司通用照明收入有望實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升。
　　車載業(yè)務(wù)短期承壓，新增定點(diǎn)表現(xiàn)突出。公司旗下以車載控制器為主的得邦車用照明H1收入同比增長(zhǎng)5%至1.7億，以車燈結(jié)構(gòu)件為主的上海良勤收入同比下降27.1%至1.1億，合計(jì)收入下降10.6%至2.9億。公司車載業(yè)務(wù)凈利率同比下降3.3pct至1.4%，預(yù)計(jì)與公司新增定點(diǎn)投入較大有關(guān)。公司H1新增項(xiàng)目定點(diǎn)近9億元（2023年全年新增定點(diǎn)項(xiàng)目10億元+），新增蔚來(lái)、法雷奧、延鋒彼歐、艾利奧斯等大客戶訂單。預(yù)計(jì)隨著公司前期定點(diǎn)項(xiàng)目逐步轉(zhuǎn)化為收入，公司車載業(yè)務(wù)有望回到較快增長(zhǎng)通道。
　　費(fèi)用投入加大，毛利凈利提升。公司Q2毛利率同比提升4.2pct至21.5%，預(yù)計(jì)主要系公司主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，縮減低盈利訂單。公司費(fèi)用投入有所增加，Q2研發(fā)/管理/銷售費(fèi)用率同比分別+1.1/+1.4/+1.3pct至4.2%/4.4%/4.5%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-3.2%，同比持平。Q2公司公允價(jià)值變動(dòng)損失及資產(chǎn)減值損失等有所減少，對(duì)凈利率產(chǎn)生一定積極貢獻(xiàn)。綜合影響下，公司Q2歸母凈利率同比+2.4pct至9.8%，在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)積極調(diào)整下盈利實(shí)現(xiàn)較好提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；車載客戶拓展不及預(yù)期；行業(yè)需求復(fù)蘇不及預(yù)期。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)
　　考慮到公司主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及照明產(chǎn)品出口形式，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為4.0/4.5/4.9億（前值4.3/4.9/5.5億），同比+8%/+12%/+8%，對(duì)應(yīng)PE為15/13/12倍，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。