>> 招商證券-國科軍工(688543)立足導彈動力、控制與彈藥雙領域，國內(nèi)重要的武器裝備總體供應商-240817
| 上傳日期： |
2024/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超 |
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公司產(chǎn)品涵蓋各種導彈、火箭彈固體發(fā)動機動力模塊、安全與控制模塊，多型主戰(zhàn)裝備的主用彈藥、特種彈藥及引信與智能控制產(chǎn)品，承擔了軍方多項重點型號的科研生產(chǎn)任務和國家重點工程任務。公司目前建立了產(chǎn)品設計、制造、試驗一體化的科研生產(chǎn)技術能力體系，形成了科研生產(chǎn)速度快，效率高的技術能力體系優(yōu)勢，并掌握多項核心技術，首創(chuàng)的部分核心技術處于行業(yè)領先地位。
多產(chǎn)品批產(chǎn)推動業(yè)績持續(xù)上漲，公司營業(yè)收入與利潤穩(wěn)定增加。據(jù)2024年1月3日公告，公司全資子公司宜春先鋒簽訂3.16億元主用彈藥合同。2023年上半年公司實現(xiàn)5項型號研制項目轉(zhuǎn)批產(chǎn)，中標并新增型號研制項目8項。同時，公司營業(yè)收入從2020年的5.74億逐年增長至2023年的10.40億，年復合增長率達到21.91%。其中2021年、2022年、2023年的營業(yè)收入增長率分別為17.08%、24.50%、24.25%。歸母凈利潤從2020年的0.63億元增長至2023年的1.41億元，年復合增長率達到30.80%。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.40億元，同比增長24.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.41億元，同比增長27.34%。2024年預計向關聯(lián)人銷售商品及提供勞務約3600萬元，23年實際發(fā)生額為249.62萬元。
深耕導彈（火箭彈）固體發(fā)動機動力與控制產(chǎn)品+彈藥產(chǎn)品，在數(shù)個細分產(chǎn)品領域形成持續(xù)性競爭優(yōu)勢。公司在軍工領域深耕多年，產(chǎn)品跟隨軍事科技發(fā)展不斷進行迭代和優(yōu)化，形成了兩大產(chǎn)品系列自主可控的技術體系，在數(shù)個細分產(chǎn)品領域形成持續(xù)性競爭優(yōu)勢。公司產(chǎn)品廣泛應用于防空反導、裝甲突擊、火力壓制、空中格斗、空面（地、艦）與艦艦攻防等作戰(zhàn)場景，承擔了軍方多項重點型號的科研生產(chǎn)任務和國家重點工程任務，是我軍重要的武器裝備供應商之一。
裝備建設費用逐年上漲，軍隊實戰(zhàn)化演訓推動彈藥需求增加。2018年至2021年，中國國防費用不斷保持穩(wěn)定高速增長，與此同時，據(jù)2019年《新時代的中國國防》，我國裝備費占國防預算的比重也已經(jīng)從2010年的33.2%增長至2017年的41.1%，裝備投入復合增速達到13.44%。伴隨著各大主力軍種密集展開實戰(zhàn)化訓練，對裝備特別是軍工消耗品的需求將進一步增強，裝備采購力度將進一步加大；同時，隨著現(xiàn)代作戰(zhàn)模式變革，遠程化、精確化、智能化彈藥需求將快速增長，我軍對導彈、火箭彈的需求量也將進一步擴大。
IPO募投生產(chǎn)建設、研發(fā)等項目，不斷增強公司核心競爭力。公司于2023年6月21日在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，發(fā)行價格43.67元/股，發(fā)行數(shù)量3667萬股，募集資金16.01億元，計劃投資于公司統(tǒng)籌規(guī)劃建設項目、產(chǎn)品及技術研發(fā)投入、補充流動資金及償還項目銀行貸款。通過開展統(tǒng)籌規(guī)劃建設項目，將實現(xiàn)現(xiàn)有技術和產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化落地，將進一步提升公司產(chǎn)品質(zhì)量和交付能力；通過增加產(chǎn)品及技術研發(fā)投入，進一步提高技術研發(fā)能力和自主創(chuàng)新能力、提升核心技術整體水平和新產(chǎn)品研制能力；通過補充流動資金及償還項目銀行貸款為公司業(yè)務發(fā)展提供資金支持。8月21日，公司發(fā)布公告，擬投資8.10億元用于動力模塊能力建設項目，提升發(fā)動機動力模塊科研生產(chǎn)能力。
大比例股權(quán)激勵方案，充分激發(fā)員工工作活力。為進一步健全公司長效激勵機制，吸引和保留優(yōu)秀人才，公司上市后進行了新一輪股權(quán)激勵，本次激勵計劃涉及的激勵對象共計200人，占公司2023年末全部在職員工人數(shù)的23.26%。本激勵計劃擬授予激勵對象的限制性股票數(shù)量為360.00萬股，占本激勵計劃草案公告日公司股本總額17,570.16萬股的2.05%。本激勵計劃授予限制性股票的授予價格為21.13元/股。
盈利預測：預計公司2024/2025/2026年收入分別為12.89、16.21、20.27億元，對應的歸母凈利潤1.78、2.35、2.86億元，對應估值38/29/24倍，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：新產(chǎn)品研發(fā)風險、軍品訂單下降風險、軍品定價模式風險、股東或?qū)p持影響股價
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