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事件：公司4月28日發(fā)布2024年一季報(bào)，1Q24實(shí)現(xiàn)營收1.8億元，YoY+26.0%，歸母凈利潤0.33億元，YoY+249.0%，扣非凈利潤0.3億元，YoY+235.2%，業(yè)績表現(xiàn)符合市場預(yù)期。1Q24公司業(yè)績快速增長主要是制導(dǎo)裝備固體發(fā)動機(jī)動力與控制產(chǎn)品等高毛利產(chǎn)品交付較多。我們綜合點(diǎn)評如下：
　　 1Q24歸母凈利潤大增249%；持續(xù)加大研發(fā)投入。公司1Q24實(shí)現(xiàn)營收1.8億元，YoY+26.0%，歸母凈利潤0.33億元，YoY+249.0%，扣非凈利潤0.3億元，YoY+235.2%。盈利能力方面，1Q24毛利率同比增加9.7ppt至43.2%；凈利率同比增加11.4ppt至19.1%。費(fèi)用方面，1Q24期間費(fèi)用率同比減少4.5ppt至18.6%，研發(fā)費(fèi)用同比翻倍增長至0.2億元，研發(fā)費(fèi)用率同比增長4.0ppt至10.7%。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-3.8%，去年同期為2.3%。1Q24公司業(yè)績快速增長的主要原因是：1Q24收入主要來源于制導(dǎo)裝備固體發(fā)動機(jī)動力與控制產(chǎn)品等高毛利產(chǎn)品；同時(shí)現(xiàn)金管理收益增加、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降。
　　 23年多型產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)研轉(zhuǎn)批；項(xiàng)目儲備豐富成長動力強(qiáng)勁。公司加大研發(fā)投入力度，1Q24研發(fā)費(fèi)用同比翻倍增長。2023年內(nèi)：1）公司完成了多型產(chǎn)品的科研試驗(yàn)，攻克了多項(xiàng)技術(shù)難題，共有12項(xiàng)產(chǎn)品由科研轉(zhuǎn)入批產(chǎn)，通過預(yù)研和競標(biāo)，成功中標(biāo)或獲單一來源或擴(kuò)點(diǎn)等方式較上期末增加型研項(xiàng)目25項(xiàng)；期末正在進(jìn)行預(yù)研項(xiàng)目近50項(xiàng)，多個(gè)項(xiàng)目取得階段性成果。2）關(guān)鍵技術(shù)項(xiàng)目攻克了多項(xiàng)技術(shù)難題，新一代高能鈍感推進(jìn)劑、可澆注丁羥襯層等關(guān)鍵技術(shù)研究取得重大突破，成功應(yīng)用于重點(diǎn)型號。公司通過持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新，產(chǎn)品型號陸續(xù)進(jìn)入批產(chǎn)階段；同時(shí)通過不斷跟研新型號產(chǎn)品，長期成長動力強(qiáng)勁。
　　積極開拓新客戶&新產(chǎn)品，打開長期成長空間。2023年公司重點(diǎn)圍繞客戶需求，積極拓寬新產(chǎn)品、新項(xiàng)目、新市場、新領(lǐng)域，23年內(nèi)新增新領(lǐng)域新項(xiàng)目8項(xiàng)。1）在彈藥裝備領(lǐng)域，公司開展的2005/XF、2303/JK等型號產(chǎn)品研制，取得階段性成果，已進(jìn)入競標(biāo)階段。2）在航空航天領(lǐng)域，高燃速動力模塊產(chǎn)品和無人機(jī)助推器大批量交付；新增多型中大口徑系列動力模塊產(chǎn)品；新一代高能鈍感推進(jìn)劑配方試驗(yàn)成功；新拓展了4型制導(dǎo)裝備發(fā)動機(jī)點(diǎn)火控制與戰(zhàn)斗部安保等智控產(chǎn)品。公司積極拓展新客戶和新產(chǎn)品，打開長期成長空間。
　　投資建議：公司是我國彈藥裝備總體單位和制導(dǎo)裝備零部件核心配套商，跟研項(xiàng)目充足，未來成長性無虞，將持續(xù)受益于彈藥智能化發(fā)展及其消耗屬性。同時(shí)公司積極實(shí)施員工持股計(jì)劃，彰顯發(fā)展信心?？紤]到行業(yè)訂單節(jié)奏和公司持續(xù)開拓新品，我們微調(diào)公司2024~2026年歸母凈利潤分別為1.9億、2.4億、2.9億元，對應(yīng)PE分別為42x/33x/27x，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；型號批產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品降價(jià)等。