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事件：江蘇銀行發(fā)布2024年1H24業(yè)績：2024年上半年實(shí)現(xiàn)營收416.24億元，YoY+7.16%；2Q24單季度營業(yè)收入206.25億元，YOY+2.88%。1H24歸母凈利潤187.31億元，YoY+10.05%；2Q24單季度歸母凈利潤96.89億元，YoY+10.08%。24年上半年加權(quán)平均年化ROE為16.42%，同比減少1.78pcts。
　　截至24年6月末，不良貸款率0.89%；撥備覆蓋率357.20%。
　　1.二季度營收增速放緩，ROE維持高位
　　二季度營收增速放緩，盈利增速平穩(wěn)。2024年上半年?duì)I收416.24億元，營收增速7.16%，較1Q24下降4.56pcts；二季度營收206.25億元，營收增速2.88%,較一季度下降8.84pcts，營收增速放緩。上半年歸母凈利潤增速10.05%，較1Q24略增0.03pcts；二季度歸母凈利潤增速10.08%。二季度營收增速放緩，盈利增速平穩(wěn)。
　　ROE同比下降。2024年上半年加權(quán)平均年化ROE達(dá)16.42%，同比減少1.78pcts，ROE同比下降，但維持高位。
　　2.資產(chǎn)質(zhì)量良好，撥備覆蓋率有所下降
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。截至24年6月末，不良貸款率為0.89%，較1Q24下降2BP；關(guān)注貸款率1.40%，較1Q24上升3BP；逾期貸款率1.12%，較1Q24上升2BP；資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)保持良好水平。24Q2對(duì)公房地產(chǎn)業(yè)不良貸款率2.83%，維持穩(wěn)定。
　　撥備覆蓋率有所下降。截至24年6月末，撥備覆蓋率357.20%，較1Q24下降14pcts，撥備水平有所下降；撥貸比3.18%，較1Q24下降0.2pct。
　　3.息差略有收窄，存貸款規(guī)模穩(wěn)健增長
　　凈息差略有收窄。1H24凈息差1.90%，較1Q24下降8BP，同比下降38BP，主要系生息資產(chǎn)收益率下降幅度較大。1H24生息資產(chǎn)平均收益率為4.21%，同比下降24BP；計(jì)息負(fù)債付息率為2.29%，同比下降7BP。
　　存貸款規(guī)模穩(wěn)健增長，積極開辟省外業(yè)務(wù)空間。截至24年6月末，存款余額較23年增長11.52%，貸款較23年末增長8.47%。分地區(qū)來看，江蘇地區(qū)貸款余額1.77萬億元，占比86.02%，較2023年末新增1330億元貸款，占比下降0.17pct；長三角地區(qū)（不含江蘇）、粵港澳大灣區(qū)貸款余額占比分別增加0.1pct、0.19pct。
　　投資建議：江蘇銀行經(jīng)營區(qū)域好、業(yè)績靚、估值低，未來幾年盈利有望繼續(xù)較快增長，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，估值提升空間較大。江蘇銀行業(yè)績?cè)鏊僬w保持穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量較好。鑒于24年銀行業(yè)經(jīng)營壓力整體較大，江蘇銀行營收增速有所下降，我們預(yù)計(jì)24/25年盈利增速為11.0%/10.5%，當(dāng)前估值具有性價(jià)比，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，給予0.8倍23年P(guān)B目標(biāo)估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.05元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化；金融讓利，息差收窄等。