>> 華鑫證券-金龍魚(300999)公司事件點評報告：量增價跌收入承壓，利潤延續(xù)邊際優(yōu)化-240818
| 上傳日期： |
2024/8/18 |
大小： |
498KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2024年8月13日，金龍魚發(fā)布2024年半年度報告。
投資要點
▌量升價跌致使收入承壓，成本優(yōu)化利好盈利
公司2024H1總營收1094.78億元（同減8%），主要系產(chǎn)品價跌影響超過量增貢獻(xiàn)，歸母凈利潤為10.97億元（同增14%），扣非歸母凈利潤為1.61億元（同增1014%）。2024Q2公司總營收522.05億元（同減9%），歸母凈利潤2.14億元（同增92%），扣非歸母凈利潤虧損0.83億元（2023年同期為虧損2.26億元）。盈利端，由于原料端成本持續(xù)下降，2024H1公司毛利率同增1pct至4.90%，銷售/管理費用率同增0.2pct/0.2pct至2.72%/1.66%，凈利率同增0.3pct至0.94%，基本維持穩(wěn)定。
▌核心產(chǎn)品C端景氣，預(yù)計利潤延續(xù)邊際優(yōu)化
廚房食品延續(xù)量增價跌，2024H1公司廚房食品營收696.74億元（同減5%），銷量1137.3萬噸（同增3%），噸價0.61萬元/噸（同減8%），毛利率同增0.3pct至6.86%，原材料成本下降拉升C端產(chǎn)品毛利，而價格下行拖累B端盈利空間，其中面粉業(yè)務(wù)在需求不振、價格低迷的情況下出現(xiàn)虧損，隨著小麥/麩皮價格下跌趨緩，預(yù)計下半年利潤邊際恢復(fù)。飼料原料及油脂科技毛利持續(xù)優(yōu)化，2024H1公司飼料原料及油脂科技營收389.66億元（同減12%），銷量1212.9萬噸（同增4%），噸價0.32萬元/噸（同減15%），毛利率同增1pct至1.01%，主要系由于大豆價格下跌疊加下游養(yǎng)殖行業(yè)景氣度提升，利潤空間釋放，飼料原料業(yè)務(wù)扭虧且二季度實現(xiàn)盈利。后續(xù)公司海外工廠可承接原料采購成本優(yōu)勢，同時連云港園區(qū)采購/工藝優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)，并不斷向下游延伸產(chǎn)品，預(yù)計2024Q3利潤環(huán)比延續(xù)增長態(tài)勢。
▌盈利預(yù)測
公司作為廚房食品龍頭，短期受原材料成本波動影響收入承壓，但產(chǎn)品銷量仍穩(wěn)步提升，并憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢開拓央廚新藍(lán)海，看好公司渠道下沉帶來規(guī)模成長空間，隨著市場需求回暖，業(yè)績有望進(jìn)一步恢復(fù)。根據(jù)半年報，我們調(diào)整2024-2026年EPS為0.57/0.71/0.84元（前值為0.77/1.00/1.13元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為45/37/31倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、行業(yè)政策變動風(fēng)險、消費復(fù)蘇不及預(yù)期、下游需求波動、原材料價格波動等。
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