>> 方正證券-五洲特紙(605007)公司點評報告：三大基地協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)能規(guī)模有序擴張-240817
| 上傳日期： |
2024/8/18 |
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| 574KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李珍妮,馬螢 |
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事件：公司發(fā)布2024半年報，2024H1實現(xiàn)收入34.3億元，同比+21%，歸母凈利潤2.3億元，同比扭虧；其中Q2單季度實現(xiàn)收入17億元，同比+8%，歸母凈利潤1億元，同比+458%。
木漿周期性波動，疊加行業(yè)新增產(chǎn)能集中投放，有望推動中小產(chǎn)能出清。2024H1大部分特種紙產(chǎn)品需求向好，提價順利落地，少部分產(chǎn)品（如白卡）因新增產(chǎn)能大量投放而導(dǎo)致銷售價格疲軟，盈利水平承壓。展望下半年，考慮到2024Q3國內(nèi)外紙漿新產(chǎn)能投放，紙漿價格上行壓力較小，利好紙廠成本控制。此外，木漿周期性波動，疊加頭部大廠新增產(chǎn)能集中投放，有望加快行業(yè)內(nèi)中小產(chǎn)能出清，龍頭憑借技術(shù)、品牌、客戶、成本等優(yōu)勢，或可催化行業(yè)集中度進一步提升，獲取更好的市場定價權(quán)。
自制化機漿投產(chǎn)，漿紙一體化布局初成。公司江西基地化機漿產(chǎn)線于2024年年初正式投入使用，伴隨產(chǎn)能爬坡、配方優(yōu)化，現(xiàn)已基本實現(xiàn)食品包裝紙和文化紙漿紙用量自平衡，既為現(xiàn)有產(chǎn)品生產(chǎn)節(jié)約成本，也可為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整提供原料保障。
通過并購及自建，逐步豐富產(chǎn)品矩陣。公司通過對龍游工廠進行技改提升工業(yè)襯紙類產(chǎn)量，此外，湖北基地一期建設(shè)基本完成，工業(yè)包裝紙系列產(chǎn)品正式投產(chǎn)。截至目前，公司擁有衢州、江西、湖北三大造紙基地，紙、漿合計總產(chǎn)能超239萬噸，三大基地協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)能規(guī)模有序擴張。
盈利預(yù)測與評級：我們看好公司漿紙一體化布局穩(wěn)步推進，新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于多元化，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為5.4億元、7.0億元、8.6億元，對應(yīng)PE為9x、7x、5x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；原材料價格波動；行業(yè)競爭加劇等。
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